金沙江创投潘晓峰：创业板定位一定要清楚

　　4月24日消息，金沙江创投董事总经理潘晓峰昨日做客腾讯财经会客厅就金融危机下的创投市场现状、早期项目投资以及创业板等问题和广大网友做了深入的沟通。

　　访谈中，潘晓峰谈到创业板问题时称，国内的创业板定位一定要清楚，不但要规划好如何与中小板区别开来，还要考虑如何向国外的创业板借鉴。

　　“现在创业板开了以后，对我们也是重大的利好，虽然我的企业都是境外的架构（”小红筹“模式）。但是从法律并没有说不可以回头，我自己做了研究，这条路是通的，法律上没有障碍。 ”潘晓峰称。

　　他认为国内的创业板要吸引“小红筹”模式的企业回来，还要考虑解决多重征税的问题，VC退出之后外汇管理的问题等等。

　　本次访谈也是腾讯财经会客厅和汉理资本丁香会联合推出的“白话投资—锋云VC”系列访谈第三期，我们特邀请汉理资本合伙人钱学杰作为第二嘉宾参与本次访谈。（沙鸥）

　　以下为访谈精彩内容摘要：

　　关于金沙江创投

　　谈到金沙江的名称，为什么起这个名字？寓意很简单，我们在中国做早期创业投资，长江代表中国，金沙江是长江的一部分，这是我们的名字的由来，我们希望做前期的弄潮儿。我们是典型的TMT领域基金，这是一个快速发展，充满创新机会的领域。这里面包含了无线、互联网、新媒体、以及半导体、科技的创新，这是很成熟的。在过去几年早期创业投资者非常关注这类企业的创业活动。过去4年左右的时间我们投资了大概30个项目。

　　关于国内LP

　　不是国内单个的LP不成熟，而是从市场的总量来看比较少；第二个是以往的经验教训、成功案例是比较缺乏的。但是国内有*的LP，包括对外投资的中投，和社保基金，他们是非常有经验。但从像美国要支持几千家规模的风险投资基金的角度看，LP在中国还是非常稀缺的资源。

　　关于基金投资

　　对基金来讲，现在是多看、慢做。我们初步的判断是从今年的第二季度开始会逐渐得到改善。在去年的第四季度，大家只看不做。到*季度现在开始慢慢已经有一些看了，但是我慢做，但是也做了。

　　一个整个金融环境市场的可见程度更清晰的条件下，估值又回到比较合理的条件下，在今后两三个季度我们会看到VC、PE的投资会越来越活跃，尤其是VC，对PE来讲，他们的影响更大一些。

　　关于估值

　　非常热，有一点的泡沫成份。后面的许多现象是相关联的。比如VC，从我们来讲更多是早期的科技类创业投资，但是也有大家的共识是VC有PE化的现象，越来越往后期，更偏重于成长或者是更偏重于PE现象，这就造成供求关系发生了变化。还是属于早期的企业，但是用了一套成长期的做法，而且在做后期或者是成长期的供应时候，供大于求，所以造成三轮价钱有一点的虚高。这是大家过去看到的共识。反过来，我说我们过去四年在首轮机构投资的时候，没有看到溢价在膨胀。我们二三百万的投资占公司20%到40%的估值，这个价格是相当主观的。从04年一路做来，都是在非常低的合理水平上。这里估值的虚高更多是在二轮以及三轮的价钱上。

　　许多企业业绩的增长相比过去提早一年融资的时候会缩水很多。在这种情况下，如果还要出去再融资，因为这个时候是面临资金的问题，是非常矛盾的阶段，其盈利不能支持高估值，其发展至少在短期内有一点的问题。

　　关于项目投资和管理

　　企业在不断的阶段有不同的问题，我们作为投资人，除了钱之外是在各个阶段与团队一起去成长，你去经历这个过程。为企业忧而忧，为企业乐而乐，与企业一起成长。

　　我们看到许多的企业是一个科学家、有技术背景做的企业。有可能在刚刚开始的时候是以技术开发做主导，这样与他的背景很相似，他们做的也很好。但随着企业的慢慢成长，怎么把技术做产业化，又是一个技术背景的人怎么管理企业。我想潘总在这里面花的心血有可能会比前几年与江教授投资、判断这个项目花的心血更多。所以对企业家来讲，能够找到一个好的投资人，能够支持你、扶持你、伴随你走一条路，一种是信誉，第二个也是判断力。

　　关于创业板

　　创业板推出对中小企业来说是重大利好。但我觉得中国的问题是要熟悉规则，细则没有出来，配套的措施没有出来。现在还不能盲目的下结论。我们要考虑，这个行业或者是企业在资本市场退出与其它的相比有什么优势。这是资本市场和股民对你的认知是否够？第二个，多重征税的问题怎么处理，外汇的问题怎么处理，时间是否够？各个方面我们要做一个综合的判断，但是既然这条路通了，我们会积极探索这条路。

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