许小林：8万亿医疗投资领域是蓝海还是雷区

　　最近引发广泛关注的电影《我不是药神》，让药物研发和投资也成为全社会讨论的话题。在改变健康医疗现存问题的过程中，投资人的角色也很重要。做为多年专注医疗健康领域投资的专业投资人，华盖资本的创始人兼董事长许小林认为，如今人们对健康医疗的关注，是消费升级、社会进步后的必然趋势。

　　“2007年我还在香港工作，那时候我们就想选一个未来消费升级以后更好的增长方向，所以当时研究了当人均GDP（国内生产总值）从两千美金到四千美金以后，最刚性的需求会在哪些行业。” 许小林在《创投风云》栏目上回忆。

　　“当时我们研究出来两个细分方向：一个是医疗健康，一个是文化教育。所以后面在建银国际我最早设立了两个基金。一个是建银医疗基金，一个是建银的文化基金。”许小林曾是建银国际私募股权板块创始人，并带领团队筹建了中国第一支人民币医疗产业基金。39岁生日那天，他卸任建银国际产业基金管理公司总经理，以华盖资本创始合伙人的角色亮相。

　　华盖资本成立五年以来，华盖资本"100个亿，投了100个项目"，一个是管理规模一百亿，另一个是累计投资项目一百个。这一百个项目里面，基本涵盖了三个方向医疗、TMT（科技媒体通信）、文化娱乐。成功投资的案例包括康泰生物、博士眼镜、复宏汉霖、融贯电商、赛诺威盛、海吉亚、碧莲盛、数坤科技、十点读书、果麦文化、开心麻花等企业。

　　国务院《关于促进健康服务业发展的若干意见》提出，到2020年，健康服务业总规模达到8万亿元以上，成为推动经济社会持续发展的重要力量。医疗健康产业一下跃升为资本心目中的新蓝海，火热的市场吸引了众多投资机构入局。

　　“过去十年我们看到一个非常有趣的数字变化，就是做医疗投资的机构，在2007年是12家左右，但是到今天已经有216家专注做医疗投资的。在投资方向上，医疗投资基金大概有一千到两千家。”著名财经主持人陈姝婷分享的行业数据，再次印证医疗投资领域的火热。

　　但这样的增长也带来了泡沫。

　　“如此火热的态势，让医疗产业越来越被大众所认识，而且行业的蛋糕变大了。但坏的地方，就是这个行业里面也会有很多的机构，很多的创业者都进来会出现一些鱼龙混杂，或者说阶段性的过热情况。也就是市场所说的，一定会出现阶段性的泡沫。” 许小林说。

　　尽管医疗健康领域的投资本身就附带着风险，如今又出现泡沫，可华盖资本过往几年的投资却成果显著，并且十分稳健。过去十多年中，许小林和他的团队投了行业里颇具规模的的口腔医院、妇产医院、中国领先的生物医药研发企业及器械企业。

　　总结过去十多年的投资感悟，许小林说：“在华盖的合伙人文化中，做稳妥的风险投资是大家的共识。” 而当“稳妥”成为“风险”的修饰词，背后一定有着完整、强悍的逻辑支撑，陈姝婷认为。

　　“生物医药领域天然会跟风险挂钩。比如我们投药物的研发，它一定是一个高风险的行业。但是我们过去都在提‘稳妥的风险投资’。因为在这个领域，你一定要专注，然后你会发现里面还是有一些规律可循的。我们在药物的研发、器械、服务的大趋势的把握上是跟我们过去十年的观察有很大的关系的。”许小林说。

　　他表示，当你对这个行业的发展趋势，有了一个明确的观察以后，再去这市场里面找最好的团队。你会发现投资会变得稳健得多。

　　“所以拿华盖资本的医疗方向举例，过去我们一共投了近30个项目，但里面迄今为止都是非常安全的，而且也有一些退出的项目，也给投资人带来很好的回报。基本上实现了稳妥的风险投资这个追求。”

　　在医疗投资领域浸淫十余年，许小林明确感到，现在的医疗投资已经进入新的阶段。许小林将医疗健康领域的投资分为两个阶段，现在已经进入一个2.0的时代。

　　“2007年时，专注医疗的人民币基金还只有我们一家。但是今天可以说几乎在市面上所有的基金，都有医疗方向的配置，这是反映了整个行业，在过去的十来期间的一个热度的变化。”

　　新时代有何不同？许小林表示，1.0时代的医疗投资，还类似投机。2.0时代是真正恢复到了投资。

　　进入2.0时代，华盖资本的投资领域也开始更加细分。“十年以前，我们还用很多的时间跟一些医疗的企业去介绍，接受资本和进入资本市场的好处，还处在价值发现的阶段。那个阶段我们的方向其实是涵盖了医疗的各个细分领域。”许小林说。

　　而2.0时代，华盖资本开始集中在三大细分领域。“华盖资本现在非常看重的就是生物医药，医疗器械的国产化，以及民营医院的发展。”许小林说。

　　在竞争加剧的2.0时代，如何继续维持行业领先地位？许小林用三个关键词总结了华盖资本新时期的投资脉络：创新，并购和融合。

　　许小林认为，创新永远是最重要的。没有创新的企业，很难获得投资。“2.0时代医疗领域的创新，尤其是在药物器械这个领域的研发的创新，成了我们投资的一个最主要的线索和脉络。” 他说。

　　同时，他还发现，在中国的医疗细分领域，企业规模都较小、散，不像美国和日本的企业，往往集中度比较高。“中国现在无论是在药、器械，还是服务领域，并购整合的机会都很多。”

　　而关于融合，许小林表示，在过往的医疗投资领域，基本都是金融背景的人居多。但是未来在这个领域会有更多科学家、企业家和投资家加入。“这三者身份的融合，在未来也会越来越多。”

　　在一个领域坚持12年，并且取得成绩，无疑是一个令人骄傲的事情。但许小林总结过往的十二年投资，却表示“并没有太多独门绝技”。

　　“我觉得在医疗投资领域，你真正要做的就是耐心和坚持。医疗领域可能跟其它行业不一样，它是一个慢工出细活的行业。”许小林说。“从2007年到现在，我们确实在这个领域里面投出了很多细分行业的龙头，而当你一旦投到这些龙头之后，你在整个领域里面的投资会形成互相的资源的互补。而这些是完全需要靠时间来积累下来的。”

　　在坚持了这么多年后，许小林依然对中国的医疗行业充满信心。“尽管有些泡沫，但在整个医疗行业，我觉得整体还是估值相对正常的。”许小林说。他认为，医疗是一个慢周期、长周期的投资，短期很难实现一个爆炸式的增长，但是长期则相对安全，适合投资人去长期持有。

　　以上内容嘉宾访谈资料来自第一财经《创投风云》节目，主持人陈姝婷、李欣，嘉宾华盖资本创始人兼董事长许小林先生。

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