阚治东：PE末日传说和晨曦希望

　　2012年，国内IPO审核趋严与二级市场的低迷，成为笼罩在PE头上的阴霾。尽管在这一年里，国内PE行业在规模上取得了一些发展，比如新募集的基金数创出新高、券商及保险机构的直投部门发展迅猛等，但在行业运营“质量”上却难言乐观——国内外资本市场的低迷导致PE行业无论是筹资、投资还是退出都面临前所未有的困难，结合2012年的世界末日传言，PE末日传说也充斥着整个行业。

　　不过，那些经历过无数波折的业内人没那么悲观，现在他们更关心是：2012年的困顿，对于中国PE行业究竟是盛极而衰的开始，还是再次飞跃前的小小蓄力？

　　LP难遂GP意

　　就在几年前，PE投资经理还能在项目企业面前说：“只要项目好，资金不是问题！”这种豪气干云的话是当时PE发展的一种真实写照，在创业板开设的头两年里，凭借其巨大的财富效应，往往是只要PE机构私募大旗一举，LP们(有限合伙人)就拿着大把银子送上门来。2011年，中国PE投资行业全年募资总额达4224.78亿元，达到行业顶峰。

　　然而一年后情况急转直下，根据清科研究中心提供的数据，2012年上半年，共有71只可投资于中国内地的私募股权投资基金完成募集，同比缩水近四成。2012年国内共有369只PE基金完成募集，实施募集计划的PE机构和只数多了不少，但新募基金金额同比下降显著，平均单只基金规模创下历史新低。

　　这种现象背后的原因其实很简单，就是PE变得难赚钱了：二级市场的低迷以及IPO退出收益的缩减，直接影响了LP的信心，导致他们出资额大幅下降。在一些极端的案例之中，今年首次出现了PE投资项目IPO上市退出中出现了负收益，与此相应，也前所未有地出现了承诺出资LP的违约情况。

　　GP捂紧钱包

　　LP难遂GP(普通合伙人)意，直接导致GP捂紧钱包。在前几年，一个有可能IPO的项目往往会引来众多PE投资经理你争我抢，10倍市盈率左右的投资项目常常能哄抢至20多倍。但在2012年，这种情况已经罕见。数据也显示，去年国内PE市场投资共计完成投资交易680起，披露金额的606起案例共计投资197.85亿美元。而2011年中国PE市场发生投资交易695起，披露金额的643起案例共计投资275.97亿美元。投资项目数量减少不明显，但投资总额大幅度下降，单笔投资较2011年减少约四分之一。

　　募资难，GP们开始“数米下锅”，小心翼翼地都想把钱用在刀刃上，这就导致了整个行业投资额的下降。2012年1-11月中国市场披露私募股权投资总额176.62亿美元，相比2011年全年分别下降 35.4%和39.1%；与此同时，被投资公司经营和财务情况不尽如人意也导致PE对项目投资的态度开始保持谨慎，受国内外众多因素影响，一些原被PE看好的项目或已经提交上市资料的准上市企业的财务数据大幅度下滑，出现临门一脚但最终上不了市的情况，以项目上市为退出渠道的PE机构自然难以发力。

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