松禾资本刘浩：麻将桌上的投资之道 家族创业矛盾需挖深层诱因

　　“十二五”聚焦高端制造业家族 创业矛盾需挖深层诱因

　　制造业一直是松禾资本重点关注的领域之一，多年来，松禾较少投资非常早期的制造业，将关注点更多放在中后期或侧重Pre-IPO的项目，刘浩透露，新一期的基金目前已经锁定了3-4家的IT技术大型制造类企业。松禾资本投资的制造业企业已有数家成功上市。

　　当被记者问及为何多家机构都青睐于制造业时，刘浩半带调侃的说：“直白点讲，这个行业最容易看懂。”因为有硬性的条件去考量，包括生产成本、生产规模、行业地位、技术领先程度、领导人能力、销售毛利率等都可以用指标考核。“制造业简单，较难忽悠我。”刘浩笑称。

　　具体到寻找优秀制造企业的渠道，刘浩称“也有运气的成分”。机构选择项目的渠道包括外部的提供和自身的挖掘，这其中概率性的因素影响很大，要看在细分市场上的地位，是否排名前几位，还要看综合因素的考量。他表示，未来将继续加大制造业的关注，看好与通讯技术、IT技术、节能环保相关联的制造业，其中最看好的是高端设备制造业。

　　“我本人一直在关注高端设备制造业，这是最有潜力和机会的。”刘浩称，中国是全球最大的制造大国，有数亿人口的制造大军承载这个领域，但在国内还是偏重于中下层的制造业。“十二五”规划把高端制造业放在首位，要从全球最大的制造大国上升为最大高端制造大国。“这是我们国家未来10-20年整个国家发展目标，跟整个决策层的观念提升有很大的关系。”刘浩强调。

　　自去年以来，多家外资机构也开始将目光投向中国的制造业，清洁科技等领域，其中不乏可带来海外先进制造技术具有实业背景的机构。在谈到本土机构与外资机构是否有投资优势上的差异时，刘浩表示不必过分担心。“企业会综合考虑，这并不是最重要的因素。”刘浩说。

　　他进一步解释，除非是运气非常好能做到无缝链接，否则稍有差池技术就相隔很远。企业引进新技术无异于上新项目，如果1-2年内不能转型，一定会对纵深的发展产生巨大的影响，一不小心就是伤筋动骨。刘浩指出，国内5亿元以下的中小型制造业企业非常多，但外资机构可能关注点在规模更大的企业，这就给本土的投资机构很多机会。

　　另一方面，中国传统制造业类企业大都集中在二三线城市甚至更偏远的地方，中国本土的机构投资经理可能会更勤勉，刘浩开玩笑的说：“我们合伙团队理论上每年都有20天的年假，但我们从来没用足过。可能这其中也有中外资机构的不同。”

　　近年来，中外资机构的投资策略和风格较前几年也更加明晰起来，自2010年末至今年一季度，曾有多家外资投资机构的高管离职自建基金，或加盟本土机构。对于此现象，刘浩表示存在两方面的可能，第一，外资机构在华从事投资管理的大部分都是华人，也许个人到了发展的转化期，加入本土机构更适应市场；第二，中国资本市场迎来了黄金十年，现在正是自建基金最好的时机，在外资机构积累的经验正大有用武之地。但同时他表示，这个行业是长跑行业，不要一味的追求自立门户，要看长远的发展。“机构需要团队的积累和沉淀，松禾的核心合伙人已经把投资作为终身的事业。”刘浩总结。

　　中国的企业中家族式或夫妻店的比重很高，而日前真功夫、土豆网的家族矛盾也闹的满城风雨，在回答记者提出家族式企业如何投资及管理的问题时，刘浩表示，从概率上来说这些事件都是个例，不应无限放大。另外，松禾资本在这方面很幸运，所投企业还没有发生所谓的权利斗争和管理出现问题。

　　但刘浩指出家族内部出现管理问题，有几点需要审慎思考，首先，企业家的素质如何？第二，创新模式是否过于新颖以至于管理没有前车之鉴？第三，也是最重要的一点，企业真正的盈利问题是否需要打问号？“一个家族出现兄弟或者夫妻反目，需要深层次思考的是财务状况是否出现了问题，是否表面浮华掩盖了底层的潜亏，这才是最核心的问题。”刘浩强调。

本文来源投资界，作者：刘聪，原文：https://people.pedaily.cn/201105/20110503210044.shtml