盛世投资张洋：打通股权资本市场和货币市场，破解风投退出流动性难题

　　6月18日，以“打造风投退出平台，加快建设风投之都”为主题的2017（第十九届）中国风险投资论坛专题论坛在广州举行。此次论坛由广州市金融工作局和中国风险投资研究院主办、广州股权交易中心有限公司承办。会上，2017中国风险投资年度大奖金投奖榜单同期揭晓，盛世投资获评“2017中国市场化母基金TOP20”。盛世投资总裁张洋出席论坛并发表了“我国风险投资退出障碍及解决路径”的主题演讲。

　　图为盛世投资总裁张洋

　　风险投资退出的核心障碍是缺乏流动性

　　实际上，许多风险投资都是跨周期跨任期的，退出是风投的重要一环。用张洋的话来说，投资并不是把钱花出去就可以了，把钱花出去只是投资的开始。

　　从经济角度来说，谁能提供金融产品的流动性，谁就能获取溢价；从社会角度来说，谁能提供金融产品的流动性，谁就能获取定价权。张洋提出，目前，我国风险投资退出的核心障碍是缺乏流动性。国内IPO+新三板退出占整个股权投资退出案例的70%以上，而在全球私募股权投资退出中，IPO占比约为20%，份额转让超过30%，并购退出是主要退出方式，占比超过50%。

　　张洋指出，剔除新三板退出统计，近几年我国风险投资的退出情况并未发生明显变化，公开资本市场仍是投资退出的主要途径。国外市场主要依靠战略投资方的转让及份额转让实现投资退出，少量通过资本市场退出。未来我国的风险投资退出将参照这一趋势发展。

　　图为盛世投资总裁张洋

　　打通高估值的股权资本市场和低融资成本的货币市场

　　“我们不能照搬国外做法，要寻找符合中国实情的退出通路——打通高估值的股权资本市场和低融资成本的货币市场，为两者接通一个新管道。”张洋表示。

　　未来，理想的多层次市场体系大致如下：顶层是国家层级的多层次资本市场，然后是二级市场，特别是基金交易市场，如综合性交易市场如中证报价及区域性交易市场广中股交中心。

　　首要核心是需要设立平准基金不断进行交易，活跃市场，并在交易中不断探索定价及相应操作规则。主要的交易方式可以通过以长换长的方式，即基金份额之间的交易以及长换短，通过质押融资的方式，实现上述将海量低成本货币市场资金向高估值股权市场中输送，形成两者之间的管道。

　　同时，张洋认为，参照国际市场惯例及我国当前基金存量，保守估计解决基金流动性相关市场空间巨大，但却仅占比全球非常小的市场份额，这与当前亚洲的经济体量并不相称。

　　此外，中国股权投资还有一些特色的情况，比如说政府引导基金、三类股东以及产业资本与金融资本等大体量权益性属性资金亟待入市的情况下，各类需求将呼吁我们有这样的交易场所出现。

　　对风险投资二级市场的建设，张洋建议，应率先设立相关交易性基金，展开此类业务，后续完善相应第三方评价体系及质押制度，最后在实践中不断完善交易规则。