王守仁：创业板制度创新及创业投资新策略

　　导语：创业板市场经过十年精心而充分的筹建，于去年10月30日正式挂牌交易，截至目前已运行一年。如何客观公正地评价创业板市场的效率，无论管理层还是社会各界都十分关注。深交所所披露的信息显示，总体上，创业板市场是有效市场，并且是成功的。它不仅为一批创新型高成长中小企业募集了后续发展的资金，有力地支持了高科技产业快速成长，推动了国家自主创新战略的实施，而且创业板企业专注主营业务，业绩持续增长，市场运行日趋平稳，交易活跃，监管制度和措施强化创新，监管成效明显，并由此促进了创业资本良性循环和创投产业链有机形成。当然，创业板在运行过程中，也存在诸多矛盾、困难和问题，面临较为严峻的考验。然而在社会舆论中却存在某些唱衰唱败论调，对创业板运行中出现的一些问题肆意夸大，主观随意地判定创业板既无效率又有失公平。这显然是不符合实际的。对此，我们将运用资本市场效率理论，结合创业板一年来运行的实际情况，通过实证研究，对创业板市场效率和存在问题加以客观公正的评价，进而探讨创业板市场某些制度和机制亟须进一步改革和创新。与此同时，我们还将针对创业板市场今后加快扩容和加强监管的趋势，提出创业投资应调整和创新投资策略，以便尽快完善以创业板市场为核心，建立和完善与创业活动和创业投资之间的长效互动机制，更好地发挥创业投资对我国经济发展方式转变和产业优化升级的先导作用。

　　一、创业板发行审核情况分析

　　1、发行审核情况分析。

　　自2009年9月至2010年10月，证监会已受理创业板首发申报企业360多家，召开发审会议104次，共审核了189家企业首发申请，其中审核通过152家，通过率为80.42%;审核未通过37家，未通过率为19.58%。平均每月召开发审会议8次，审核企业14.5家。由此可见，创业板发行审核效率是高的。尽管创业板发行审核很严格，但通过率仍较高，说明首发申请创业板上市企业大都具有创新性和高成长性。

　　2、发行募资情况分析。

　　截至今年10月19日，130家创业板企业首次公开发行股本30.2037亿股，占发行后总股本的25%，其中发行最多的是国联水产8000万股，发行最少的是新开源，只有900万股;130家创业板企业拟募集资金303.91亿元，实际募集资金947.62亿元，其中超募资金643.71亿元，占实际募集资金的67.93%，平均每家超募资金4.95亿元;平均发行市盈率65.99倍，其中最高为金龙机电达126.67倍，最低为上海佳豪为40.12倍;平均发行价为32.73元,其中最高为世纪鼎利为88元，最低为金亚科技为11.3元。

　　统计显示，一年来，创业板企业发行市盈率或发行价格呈下降趋势，泡沫成份日趋减少，价值回归呈明显态势。去年首批28家创业板企业平均发行市盈率为56.6倍，平均中签率为0.801%;第二批8家创业板企业平均发行市盈率为83.59倍，平均中签率为0.503%;第三、四批14家创业板企业平均发行市盈率为84.14倍，平均中签率为0.73%;今年2月11日至6月1日创业板指数出台前37家创业板企业平均发行市盈率为69.46倍，0.928%;6月1日至9月1日27家创业板企业平均发行市盈率为52.33倍，平均中签率为0.504%;9月2日至10月19日17家创业板企业平均发行市盈率为68.53倍，平均中签率为0.618%。

　　3、创业板企业行业分布情况分析。

　　130家创业板企业中涉及15个行业，包括装备机械、信息技术、电子、石化塑胶、医药生物、金属非金属、社会服务、传播文化、造纸印刷、农林牧渔、其他制造业、批发零售、运输仓储、采掘业、建筑业等(见表1)。

　　由此看出，电子信息技术、先进制造、现代服务、生物医药及新材料等占80%以上，基本涵盖了我国现阶段正在蓬勃兴起的战略性新兴产业。

　　4、创业板企业地域分布情况分析。

　　130家创业板企业覆盖全国24个省、市、自治区(见表2)包括广东、北京、浙江、上海、四川、山东、江苏、福建、辽宁、陕西、河南、安徽、湖北、天津、湖南、甘肃、河北、重庆、江西、黑龙江、吉林、内蒙古、新疆、海南等。而宁夏、青海、西藏、云南、贵州、广西、山西等7个省、区仍是空白。

　　由此表明，一是创业板企业地域分布极不平衡，主要集中在广东、北京、浙江、上海等沿海发达地区，其次是中部地区，而老、少、边、贫地区最差;二是随着国家对中西部地区加大扶持开发力度，以及沿海地区产业向欠发达地区加快转移，中西部地区创新型高成长企业将迎来新的发展机遇，并有一批企业陆续登陆创业板。

本文为投资界原创，作者：王守仁，原文：https://people.pedaily.cn/u/159/20101027199299.shtml