艾问张磊：最好的投资不需要退出

　　在喧哗的投资圈，张磊对外界来说，低调得不显山、不露水。但是，几乎所有投资圈中人，包括外国媒体都知道，他确实是中国投资界少有能够真正奉行价值投资的*投资人

　　*的投资不需要退出

　　采访高瓴资本创始人张磊不容易。

　　作为业界最备受认可的*投资人之一，在喧哗的投资圈，张磊虽然很知名，对外界来说，却低调得不显山、不露水。当然，更不会轻易接受媒体采访。

　　这次，他能够破例接受我的采访，老实说，我比较吃惊，甚至感觉有些庆幸。几乎所有投资圈中人，包括外国媒体都知道，张磊确实是中国投资界少有能够真正奉行价值投资的投资人。

　　从纽约证券交易所中国区*代代表，到2005年创办高瓴资本，最早管理的一笔资金是耶鲁大学投资基金办公室提供的2000万美元，再到截止2014年底，管理着规模超过180亿美元的资本，张磊的投资风格与投资大师本杰明•格雷厄姆和他的“股神”弟子沃伦•巴菲特异曲同工，即价值投资。

　　2005年，张磊出手购买腾讯股票，当时腾讯估值不到20亿美元，今天，腾讯市值已经超过2000亿美元，他依然持有；投资京东商城，刘强东开口7000万美元，张磊投资3亿元，此后，一直“纵容”京东商城连续亏损……

　　当很多投资人做出投资时，就开始想方设法寻求退出之道的今天，张磊属于异类。在接受我的采访时，坚定“超长期投资是一种信仰”的他，再一次向我重申：“对我们来讲*的投资是不需要退出的投资，如果你能找一个好的公司，能够跟着他投资十年、二十年、三十年，其实你有更多的复合收益，远远高于投资一家公司退出之后赶紧再找下一个。”

　　他将“退出后快速寻找下一个投资对象”的投资方式称之为“骑驴找驴”。看来，文质彬彬，言行随和的外表之下，张磊心中对投资有很明显的主观判断。

　　不同投资人的投资风格必然相异，既然为风格，就没有好坏对错之分。张磊奉行长期投资，并且能够与创业者长期相伴，帮助创业者培养长期心态，推动他们为社会创造更多的价值，固然值得尊敬。但被他形容为“骑驴找驴”的投资方式，却能够在固定时间内，让更多创业企业获得融资，不也提高了资本的使用效率？

　　张磊的长期投资不是没有条件，而是建立在*的管理者以及优秀的商业模式之上。他向我坦诚：“我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力，能不能持续的成长”。意思很明显。张磊之所以在坚持长期投资的同时，还能够实现40%的年化收益，赖于他有*的“风控”体制——既能选对人，还能选对企业。

　　问题是面对来势汹汹的创业大潮，鱼龙混杂的创业者，投资人到底有没有火眼金睛，每一次都能选对人、选对企业？老虎也还有打盹的时候。

　　在一次接受采访时，谈及投资失败案例，张磊没有详细说明最失败的投资到底是什么项目，其失败的原因倒是从他的选人标准中可以窥探一二：“人还是会变的，还是要多做准备；大环境改变不了，争取营造小环境；永远不要低估每天存心要跟你做交易的人，有些人以交易为主就喜欢买卖拆分等等，这些人我都比较警惕。”

　　不过，他的乐观也显现出来，这件投资失败案例被他形容为“本来以为能变成‘金婚’的，却残忍的变成一夜情的故事”。

　　成功的人并非没有犯过错，只是犯错的比例更小一些。对张磊来说，少量的投资失败没有磨去他对长期投资的坚持，反而让他继续奉行“和高质量的人花足够的时间，做高质量的事情”的投资理念。

　　或许，这才是他区别于其他投资人的最主要特质之一。

　　与创业者一起完成梦想

　　1972年，张磊出生于河南驻马店市。家境一般的他，以驻马店高考总分*名的成绩，考入人民大学金融专业。

　　赴美国耶鲁大学攻读工商管理硕士和国际关系硕士后，他没有像其他中国学生选择留在美国就业，尽管就职于华盛顿一家新兴市场基金公司，内心中也一直很清楚：有朝一日会返回国内。

　　即将雄起的中国，焕发的勃勃生机，涌现出众多朝气蓬勃和创业者与高科技创业公司，在招引着张磊。

　　梦想吸引他回国，回国后，他也一直致力于帮助那些敢于拥抱变化的企业家实现梦想。

　　2005年投资腾讯时，张磊与马化腾的梦想惺惺相惜，决意要做中国最伟大的互联网公司。

　　当任何新鲜事物出现，你都想抢占每一个时代的风口，可是并不是所有看起来新鲜的模式，都是明艳动人的，背后可能隐藏着无数你不知道的陷阱、暗礁。在企业发展的关键节点或拐点，促使企业家们做出抉择的标准往往是梦想，也即使命感。

　　张磊眼中的马化腾，经营业务似乎在不断地变化，但其实背后的精神内核从来没变，就是做中国*的互联网公司。

　　对于企业，使命感就是企业应该坚守的底线。使命感为企业设置了一个无形的框架和发展引线。当企业遭遇十字路口时，使命感告诉企业该往哪里走，不该去哪儿。

　　张磊投资蓝月亮时，也是看中了蓝月亮创始人罗秋平的使命感——做中国*的民族日化品牌，看起来气势磅礴的使命感落地到企业经营中，走的便是一条艰难又坚定的平凡之路，“罗秋平只要看见有人衣服不干净，心里就着急，他每天都在为这件事去打磨，不断琢磨，不断提升用户体验。”

　　2008年，张磊研究中国消费品升级时，发现很多基础消费品品类都被跨国公司占领，比如，宝洁、联合利华就占领了家用洗涤市场。同时，眼光精准的他，也看到这些跨国公司的漏洞——他们有历史包袱，无法抓住中国消费升级的趋势。

　　张磊找到了当时做洗手液的蓝月亮公司创始人罗秋平，鼓励他做洗衣液。

　　那时，张磊的高瓴资本是蓝月亮*的外部投资人。而且，他投资蓝月亮时，蓝月亮是盈利的。但张磊成功说服罗秋平不要赚短期的钱，要勇于进入新的品类，打败跨国公司，变成中国洗衣液的领跑者。

　　张磊总结，“创业者有这个梦想，跟我们的理念完全一致，所以大家在一起才能做出一番事业。我们的投资从某种角度上讲有点像孵化器，但更像是思想的孵化器。”

　　事后的事实证明，张磊坚持的梦想不是空中楼阁。蓝月亮为梦想而行带来的亏损的确也是暂时的，现在，蓝月亮的盈利是原来的十倍。

　　对于创业者来说，在快速迭代时，不要盲目地跟着新鲜的思维模式和大佬的脚步走，不妨停下来，思考一下，是否和你的使命感相符，是否出自你的初心？

　　投资人不能帮倒忙

　　2010年，面对京东商城创始人刘强东7500万美元的融资需求，张磊语出惊人：“这个生意要不让我投3亿美元，要不我一分钱都不投”。

　　当这笔当时国内的早期互联网企业单笔投资量*的案子水落石出时，张磊和高瓴资本一度被人取笑“钱多人傻”。

　　别人笑我太疯癫，我笑他人看不穿。张磊当然不是“钱多人傻”，而是在于他洞察到刘强东所打造的重资产模式的*目的是做*的消费者体验，“当时流行轻资产模式，我觉得能有人愿意这么专注，这么真诚地为这件事，把自己的一切都搭上去，而且很真诚地把自己的想法说出来，‘我的就是重资产，但是我这个重资产保护了*的消费者体验。’我觉得这个企业很厉害。”

　　对于投资者在企业增值中的角色，张磊给出的一个建议就是，企业需要你帮忙的时候一定要帮忙,不需要你参与的时候不要去添乱，不要给人家添麻烦，“投资者大部分时间要做的事情就是把资本分配给最有效的、*的企业家，使他能够把*化地绽放自己，让他能够按照自己的思想自由地发挥自己。如果由于你的存在使他有很大的无形压力，反而不能*发挥自己，那一定会有问题。两军作战勇者胜，在这个创业者市场，互联网创业竞争如此激烈，如果他还老担心家里有婆婆问你这，问你那，他肯定动作有忌讳。”

　　张磊认为创业一定是要冒风险的，“如果一个创业者跟我说，我做的每个决策都是正确的，那我一定回答他，你一定没有做过冒险的好决策，你这个人没有去冒应该冒的险，你太循规蹈矩了，那你其实不适合创业的。”

　　“我就是桑丘•潘沙，我的角色就是帮助英雄人物成就大事。”这是对风险投资者*的定位，张磊希望做的是让企业家*绽放自己的幕后英雄。张磊与刘强东的合作顺风顺水，很大部分在于张磊给予企业家的自由度与刘强东的强势很合拍。

　　刘强东接受风险投资的原则是绝不退让的原则：*，所有投资人，一定要对京东的商业模式有*的理解。你必须理解我们，因为不理解我们，你进来之后你就指手划脚、同床异梦。不知道我们为什么要这么做，不断问我们为什么。第二，一定要长线投资。每个投资人在签协议之前，我们都反复十次、一百次告诉他，你别指望公司五年之内你就能套现，不可能。

　　企业家每天有很多具体的事情需要处理，他对宏观大势以及行业的格局的了解往往不如投资者更充分，投资者会花费大量的时间，聘请专业人才研究行业格局。投资者会与企业家分享他们的研究结果，在战略略层面上与企业家讨论。

　　但在讨论的过程中，如果创业者与投资者的观点出现了分歧，张磊坚持的原则是，由企业家自己做决策，即使他并不同意创业的决策，但也会给予支持，“说白了创业者是一个非常特殊的群体，他自己也遇到很多挑战，投资者需要给他*信心让他绽放出来，虽然他不一定对，但是当他有信心这次不对，下次就有对的机会。但是你上来就老打击他，他就没信心，他即使这次对了，以后也会错，而且错会错大。如果犯错还不如早一点犯错，这是我觉得这是战略上对他的*帮助。”

　　向创业者提供资金和其他帮助的同时，又给予无限的自由，张磊甘于做“退居幕后”的“推波助澜者”，积极支持和配合企业家的“绽放”，这才是真正高明的投资人。

　　附：快问快答 

　　艾问张磊：对于您而言，您观察一个创业退出的*的途径有哪些？

　　张磊：我觉得大家通常说的IPO啊，收购兼并啊，我觉得有很多这种途径，要看创业者自己的理想是什么，自己想干什么。

　　艾问张磊：那比如说并购，比如说上市都算，在高瓴资本的盘子里，哪些比例是上市的，哪些比例是收购的，哪些比例又是其他？

　　张磊：还是上市的为主，最近也有一些企业家并购，我们投了安居客，被58并购了。投资了滴滴，和快的进行合并了。还有京东和腾讯的电商合并，所以说我觉得还是会有很多的这种事

　　艾问张磊：但是一般并购，他里面涉及到创新，涉及到雇员，涉及到这种管理风格的融合和改变。你怎么看？或者说这些问题你们高瓴的态度都是什么？

　　张磊：我觉得这个还是要看并购前的准备，而不是并购以后，可能工作要很早之前就做起，例如文化上、组织架构上如何融合的好。

　　艾问张磊：能举个例子吗？

　　张磊：我觉得总的来说还是不错的。滴滴快的，就是非常好的融合。

　　艾问张磊：那时机呢？比如说我们刚才讲的并购，那并购什么时候对于一个创业企业来说是一个*的时机？

　　张磊：我觉得就是看你这个，在你的成长过程中，如果你还是在靠重复的简单的烧钱去增加用户，而不是说是靠增加这种更好的服务，更好的产品服务的时候，就是说你简单复制的模式走到头了以后，你实际上是一个应该考虑并购的。

　　艾问张磊：那退出投入的资金以及创始人的收益的关系您怎么平衡呢？

　　张磊：我们可能跟很多资金，可能跟大家很多想法不一样。我们是长期资金，所以我们上市以后不需要退出，对我们来讲*的投资是不需要退出的投资，但如果你能找一个好的公司，你能够跟着他投资十年、二十年、三十年，那其实你有更多的这种复合的收益是远高于这个投资完了，赶紧卖完赶紧再找下一个，“骑驴找驴”的那种投资方式不是我们的投资方式，所以对我们来讲，我们更在乎这个企业有没有长期持续的增长力，能不能继续的成长。