泰丰资本葛涵思：做投资首要选择行业和资产

　　投资界8月5日消息，欧洲PE巨头泰丰资本于8月3日在京召开2011年年度大会，并在会上宣布，该公司已获准在中国设立代表处。这意味着，这个管理着超过300亿美元资产的欧洲PE巨头开始大规模进军中国市场。

　　据了解，泰丰资本的中国代表处将设在北京，由中国区总裁石博领导。目前，该代表处已有4名全职员工，待代表处正式成立之时将增加到5-6名，其中将包括4名投资人。

　　石博于2008年加入泰丰资本，并于同年开始运作泰丰资本在中国地区的业务。但在过去三年时间中，泰丰资本在中国更多是处于保守的观望状态，并未有过多实质性的投资或并购案例完成。而本次成立中国办公室则可以看成是大规模进军中国市场的标志。

　　根据泰丰资本董事长兼首席投资官葛涵思介绍，泰丰资本的在华投资将通过三种方式进行：通过泰丰旗下公司在中国市场与中国合作伙伴建立合资企业；通过泰丰资本的基金或旗下公司在中国进行战略收购，以及帮助中国企业进行海外投资。

　　（泰丰资本 葛涵思）

　　葛涵思是泰丰的创始人，其职业生涯开始于高盛国际，曾先后担任高盛欧洲债券交易与高盛全球资产重组集团的负责人。1994年离开高盛后，葛涵思在野村国际旗下成立了Principal Finance Group (PFG)，先后收购了15家企业， 企业总值达200亿美元，2002年，葛涵思领导了PFG的分拆并成立泰丰资本。

　　泰丰资本作为一家领先的欧洲私募股权投资公司，专注于收购大型、资产丰富且复杂的企业，其投资的行业领域十分广泛，包括可再生能源、飞机租赁和畜牧业等。自1994年成立以来，泰丰资本已进行逾140亿欧元的股权投资，并完成企业价值总计440亿欧元的交易。

　　泰丰资本所投资的公司包括英国最大的纯可再生能源企业以及第二大可再生能源发电商Infinis、意大利最大的太阳能企业RTR、美国风能开发及管理企业EverPower、全球领先的飞机租赁公司之一AWAS，以及澳大利亚第二大牛肉产商CPC。

　　以下为访谈实录：

　　投资界：请简要介绍一下泰丰资本管理的基金情况。

　　葛涵思：我们一共有四支基金。泰丰基金一期是73亿欧元，目前已经完成投资；泰丰基金二期是21亿欧元；泰丰基金三期是54亿欧元；泰丰德国基金是22亿欧元。所有基金的总募资额是170亿欧元。

　　泰丰资本的第一支基金比较特殊的，当时泰丰资本还是野村证券的一部分。

　　投资界：我们目前有成立新基金的计划么？

　　葛涵思：有的，我们准备2012年募集第五支基金。从币种而言，我们下一支基金很可能是结合欧元和人民币的基金。当然，具体事宜还没有最终敲定。

　　第五支基金将主要投资于西欧的固定资产，而不是投资于中国。

　　投资界：是否会考虑成立人民币基金？

　　葛涵思：这要视情况而定。据我们所知，目前中国政府比较鼓励中国企业进行海外投资，但具体的还会看政策走到什么样的程度。

　　投资界：同一支基金里既有欧元又有美元，这是可以实现的么？

　　葛涵思：技术上是可以实现的，但最终结果还是取决于政策。目前这方面的监管还没有完全成型，所以我们可能要等一等。

　　投资界：我们以后会做一个专门投资于中国的人民币基金么？

　　葛涵思：或许会找一个合作伙伴一起成立这样一支基金，前提是这样做有好处，以及符合我们的战略要求。

　　从战略方面，即使我们做人民币基金，也不会是全行业的基金。我们可能会找一个我们有世界一流管理经验的行业去做(一个专门的行业基金)。

　　在具体的行业方面，我们有三个选择，包括：新能源、公租房和飞机租赁。

　　新能源方面，我们是全球在新能源领域投资最多的一个PE，在这个领域我们拥有三个百亿以上规模的企业，有很先进的技术和管理模式，这些都是可以应用到中国市场的。

　　公租房方面，这在中国是比较新的行业，而泰丰资本拥有欧洲乃至全世界最大的公租房建造及管理企业，在英国和德国我们都是最大的。

　　飞机租赁方面，我们控制着全球第三大的飞机租赁企业，这是除了通用电气和AIG以外第三大的。这个企业在中国有可能成立一个飞机租赁基金，因为中国的飞机租赁市场在未来十年可能是全世界增长最快的。

　　投资界：泰丰资本未来一段时间的在华投资计划是怎样的？

　　葛涵思：目前泰丰资本正在进行投资的两支基金分别是泰丰基金三期和泰丰德国基金，这两支基金都是只投资欧洲市场，同时，这些基金投资的时候也依然要求控股地位。

　　对于明年成立的泰丰基金五期来说，单笔交易的最大金额会限制在基金总额的15%以内。但是对于人民币基金，我们还没有做太多打算。

　　同时需要强调的是，接下来一段时间泰丰资本的在华投资并不是由目前的任何一支基金完成的，而将是由泰丰资本控股的公司来完成，具体的单笔投资规模取决于机会本身。

　　泰丰资本控股的这些公司在中国的投资模式是这样的，以我们控股的公司在中国进行投资，比如我们投资的飞机租赁公司目前在中国已经有差不多10亿人民币的与飞机有关的投资。同时我们控股的新能源和农业行业的企业也在看项目，这些项目的规模可以从5000万到几十亿的规模。

　　投资界：为什么选择这样的时间点进入中国？

　　葛涵思：主要有三方面原因。第一是在过去几年我们花了很多时间来研究中国市场、了解中国市场。

　　第二，我们认为自己的经验能够很好的用在当前的中国，而不是三四年前。三四年之前PE处在“疯”投的状态，尽可能快速的投资，而现在才开始认真的考虑如何投资。我们认为目前的市场较之前更成熟了，投资机构从关注短期的、快速的回报转向了长期投资。

　　第三，很多人都关心美国的赤字问题，担心纸币泡沫，这也是为什么金价这么高，但这并未降低他们的海外投资热情。泰丰资本的优势在于投资资产和运营管理，这在三四年前偏重资本运作的时期未必有什么优势，但是在目前的市场环境中却是比较有吸引力的。

　　投资界：目前中国代表处的团队构成是怎样的？

　　葛涵思：人员方面我们还在面试中，希望最终这个团队能达到5-6个人，其中包括4名专业投资人。我比较希望这个团队会是既能做好投资的工作，又能做好投资后对企业的进一步管理工作。

　　投资界：泰丰资本比较关注投资后的管理，管理层分为“投资董事总经理”和“运营董事总经理”。这两个职位的人员分别负责什么样的工作？ 两个职位人员的比例分别是多少呢？

　　葛涵思：运营董事总经理多数时间是到处飞的，他们主要是去帮忙管理我们投资过的公司，包括他们的办公室也是根据不同的被投资公司而转换的。不过运营董事总经理和投资董事总经理的工作有所交叉，并没有非常严格的界定，所以有的人是在这两种角色之间互相转换的。

　　一般来讲，投资回报率是由投资方面的人来做，但是运营董事总经理必须能够运作这个企业。泰丰资本所投资的企业遍布世界各地，因此运营董事总经理也要为了更好的管理而满世界跑。不过在一些企业的重大决策中，投资总经理还是要参与的。

　　投资界：刚我们说了很多都是泰丰资本控股的企业来对中国进行投资或并购，那泰丰投资这个机构本身会对中国进行投资么？

　　葛涵思：泰丰资本扮演的是“驱动力”的角色，主要是促进投资组合中的公司进行在华投资和并购。这些公司与中方的任何合作（合资、并购或退出）都是由泰丰资本代为进行的。

　　投资界：在葛涵思先生的演讲中提到了泰丰资本在中国的“三个机会”，其中的帮助中国企业进行海外投资将具体如何操作呢？

　　葛涵思：在这种情况下，通常是国内的企业希望找到国外的合作伙伴、并且去了解他们的需求。在泰丰资本，为了帮助中国企业进行海外投资，找项目的工作通常会由我们在欧洲和美国的团队来做，具体的运营决策将会由我们的运营团队来协助完成。

　　也就是说，具体的合作会由中方来做，而信息提供和数据支持会由我们伦敦办公室的同事来提供。

　　投资界：《泰丰资本2010年年度报告》中提到，2007年5月结束募集的泰丰基金三期共募集了54亿欧元，同时表示，希望新基金的募集规模会适当减小。缩小基金募集规模是出于什么样的考虑？

　　葛涵思：首先现在西方的募资环境不是特别好，不比2003和2004年。如果我们以募集30亿欧元为目标，用五年时间投资完毕，那么当环境比较好的时候我们就可以更快的完成投资，并且进行新基金的募集工作。

　　投资界：新基金的规模会是多大？

　　葛涵思：30亿欧元。

　　投资界：您是否认同PE基金越大越好？

　　葛涵思：并不认同。可以看看美国的例子，当基金规模特别大的时候，回报率通常比较低。对中国的PE来说，因为过去基金规模过于小了，这让你没法做大的并购项目，所以适当增大资金规模是好的，但绝非越大越好。

　　至于究竟什么样的规模是最佳的，这很难说，因为基金的规模取决于投资团队的人数、PE基金的投资策略、是否要求控股等多方面因素。

　　投资界：您认为2011年国内和国际的PE投资环境怎样？

　　葛涵思：在过去四年中，资金大量的从欧美涌向中国，这使得欧洲市场的资金较过去少了很多，泰丰资本在欧洲的竞争对手也明显少了。

　　我认为欧洲在未来几年中会有比较好的投资机会。作为投资机构，我们比较乐于看到在缺乏资金的环境下进行投资，这样更容易找到比较好的项目。

　　美国方面，最近几年美国市场的投资回报比较好，近期的利率一直维持在很低的水平。但我们不认为会低利率可以持续很长时间，而一旦美国政府因通胀压力而提高利率，就会降低货币流动性，那对投资机构来说风险还是很大的。因此我们持保留态度。

　　中国方面，我认为以中国为代表的新兴市场非常有竞争力。目前很多中国的PE投资都是集中在pre-IPO阶段，竞争十分的激烈，投资人应该谨慎一些，不要过于追求短期利益。

　　投资界：与中国本土PE相比，泰丰资本的优势在哪里呢？

　　葛涵思： 在帮助国外企业进入中国市场方面，我们与本土PE机构的竞争不是很多，因为我们主要是通过旗下的企业去投资，和我们竞争比较多的是那些本土的企业。

　　在帮助中国企业走出去方面，我们和本土PE有一些竞争。本土PE的优势可能是关系网多一点，但我们也具有三个优势：一是我们在欧美有将近20年的投资经验，二是我们在运营资产密集型、收益固定的企业方面有丰富的经验，三是中国政府希望控股，希望我们的团队能和他们一起与运作，而在这方面我们经验也是比较多的。

　　投资界：《泰丰资本2010年度报告》提到“私募股权投资业也开始为复苏采取一些可行的措施”。这些措施具体是指什么？

　　葛涵思：我们觉得机会越来越多，整个市场也在复苏。泰丰资本一直都在积极地寻找投资项目，但是由于前几年的情况，真正能够符合我们回报率和风险管理要求的项目是比较少的。

　　对于复苏我们最大的准备就是募集更多的资金，因为2007年到现在泰丰资本都没有募集什么资金。这点可能是未来一两年比较重视的。

　　投资界：刚刚您说的是泰丰资本为PE行业复苏做的准备，那么您看到的同行业其他机构是如何准备的呢？

　　葛涵思：我看的多数和我们很接近，在忙于募集资金，很多人也在考虑退出一些项目来回笼资金。

　　投资界：泰丰资本从成立到现在共投资过28家公司，这些公司的退出情况如何，都是通过什么样的方式退出的呢？

　　葛涵思：我们已经退出了18家，而且从这18家公司退出所回笼的资金已经远远高于当时我们投资的资金总额。这18家公司退出的方式很多，绝大多数都是以出售的方式退出。

　　投资界：您认为现在中国的PE行业发展的如何？

　　葛涵思：我认为现在中国的PE发展处在高速成长期，但还不够成熟。

　　投资界：泰丰资本的LP主要是来自哪些地区？

　　葛涵思：我们的投资者中，超过2/3来自欧洲以外的地区。在所有LP中，26%的投资人来自美国，15%来自不包括英国的欧洲地区，13%的投资人来自英国，12%来自加拿大，12%来自日本等等。

　　投资界：有来自中国的LP么？

　　葛涵思：有一些上海和香港的富人投资了我们的基金。我们募集第一支基金的时候，那时候中国的PE投资意识还不强，而07年的最后一支基金只花了6个月时间，所以也没能有更多时间去联系中国的投资人。

　　LP的选择方面，我们觉得机构投资人是不错的选择，比如主权基金、退休基金和保险公司等等。

　　投资界：泰丰资本在欧洲的投资通常要求控股，在这种战略的前提下，您在看案子的时候会更看重行业还是管理团队呢？

　　葛涵思：正确的行业和良好的资产是最重要的。沃伦-巴菲特曾说过，如果你的业务很好，但管理跟不上，你可以通过好的管理加以改善；但如果你投资的业务本身不好，那么再好的管理也没有用。（If you have a good business, but poor management, you can always replace the management; but if you have a bad business with a good management, the bad business will win.）

本文来源投资界，作者：赵娜，原文：https://people.pedaily.cn/201108/20110805145.shtml