苏丹瑞：推动私募增值

　　•中国第一代私人企业家凭借有限的资本和几乎可忽略的银行支持建立起来的企业现在已占中国经济的60%。

　　• PE1.0 少数股权的投资被赞誉为尊重中国企业家的独立性。

　　• PE2.0 更加重视私募股权投资的传统特点；采取更加主动的方法，专业程度和可示范性提高，由流程推动附加值。

　　• PE2.0 战略并不是没有风险。但是，我们认为相比少数股权投资内在的盲目风险，这些挑战更加具备可预测性、可量化性和可解决性。

　　•如果将PE1.0 比作茶餐厅，那么PE2.0 则是远比它高级的美食，并且采用以服务为导向的运作方法。

　　当我们敲响新年的钟声时，我们彷佛感受到钟声在全中国回荡，就像市场的波动性带来的投资者担忧。为此，我们呈上云月投资对过去的反思以及对未来的信心。

　　中国第一代私募股权投资（或者称为中国PE1.0）由极为成功的私人企业家推动，后者凭借有限的资本和几乎可忽略的银行支持建立起来的企业现在已占中国经济的60%，并且依旧是增长的主要动力。为这些企业家提供早期融资的PE和VC 公司产生巨大的回报，尤其是2002 至2007 年间。在PE1.0 吸引更多参与者后，局势发生了改变。投资者关注多重套利，依据成交数量和速度进行判断。少数股权的投资被赞誉为尊重中国企业家的独立性。项目的来源渠道逐渐被中介机构占据，被推荐的公司都宣称具有领先品牌，财政业绩审计优秀，还有18个月即可在A 股上市。在早期曾获得巨额套利的PE1.0 开始将自己套出市场。简而言之，PE1.0 变得过于商品化，就像茶餐厅一样，他们定价能力不足，菜品始终不变，而对服务、细节或细微之处的关注有限。

　　2008 到2010 年间由经济刺激政策推动的反弹使许多人认为PE1.0 还可以继续成为行业的主流。但到2011 年12 月，大部分估值指标表明中国股市的金融危机后涨幅已经回落。同时，中国证监会（CSRC）宣布将减少2012 年批准的IPO数量，并采取措施减少估值泡沫。

　　在这一环境下，我们认为更加主动的方法（即中国PE2.0）将越来越重要。 PE2.0 更加重视私募股权投资的传统特点；采取更加主动的方法，提高专业程度和可示范性提高，由流程推动附加值。此外，PE2.0 意味着更加主动追求更大的股权份额（通常是多数股权），从而更好地掌控投资命运和降低风险。

　　要使PE2.0 发挥作用，投资者必须建立起对企业家和管理层的坚定信任，并且多参与其投资公司的日常事务。这需要一支本地化运营团队，并引入透明的财务、业务开发和运营流程。由于受金融工程推动的并购型投资仍然存在结构性壁垒，所以必须通过对运营中国公司的热情来获得更多的股权。

　　我们相信这种方法的机会在不断增加。第一代企业家的逐渐老去，二级市场对公开上市公司的股权价值缺乏支持，并购活动的增加，品牌商品的忠诚度提高，以及在单个企业家控制下的大量不相关企业，都会给这类型的投资带来机会。

　　PE2.0 战略并不是没有风险。运营合作伙伴及其成本需要在最早分析阶段摆上台面。从业者需要像先驱者一样思考，支持暂时不被认同的业务。在某些情况下，投资者可能是唯一感兴趣的资本提供者，而害怕买方的诅咒，尤其在控股股权交易时。但是，我们认为相比被动少数股权投资内在的盲目风险，这些挑战更加具备可预测性、可量化性和可解决性。过去一年中，企业管理失误、账目不正规以及公开市场的反复无常都证明了这一点。

　　展望2012，我们认为一批有眼光的私募股权投资公司正在出现，他们将通过坚持推动价值创造带来区别化。如果将PE1.0 比作茶餐厅，那么PE2.0 则是远比它高级的美食，并且采用以服务为导向的方法。

　　我们对国内需求、消费扩大和中西部都市化将推动增长保持乐观。和我们投资公司的每日运营数据一样，最近的经济数据证明了该观点。当悲观情绪和恐慌导致市场停滞不前时，我们对投资仍然充满激情，因为这意味着我们将有充足的时间去研究、调查和规划如何在充满挑战的环境下实现股权价值的最大化。

　　考虑到这一点，我们相信现在是投资中国的绝好时机。