艾诚对话高盛前合伙人：中美股市为何大相径庭？

　　乾隆五十七年，纽交所NYSE成立；袁世凯称中华帝国大皇帝的1915年，IBM首次在纽约证券交易所挂牌交易。距今，美股市场已经发展超过200年，而中国股市才踉跄了不到30年。

　　在A股不到30年的发展历程中，或许我们可以以10年为一个单位来进行回顾。从1990年到2001年的第一个十年里，上证指数从99.98点涨到了2233点，被视作股市发展的第一轮牛市；在第二个十年，A股有着2007年的最高点6124点的辉煌，也经历了1664点的坎坷，到2011年底收于2228.52点，磕磕碰碰地奔跑了十年后，又从终点回到了起点。

　　再下一个十年，除了15年上证指数冲到了5178点的高位，08、11、16年给股民留下的多是惨痛的记忆。2018年9月3日，上证指数报收2720.73点，与2008年9月3日的2276.67点相差无几。这十年，兜兜转转，又在股市大盘的走势图上画了一个令人心悸的圆。

　　中国股市的不振，置于全球资本市场也是一个异数。受次贷危机影响，美国股市从2007年10月到2008年11月，跌幅达到45%。但之后，便一路持续往上爬升，十年后的8月23日，美股刷新了史上最长牛市纪录，3453天。

　　除美国外，欧洲的德国、法国、意大利等主要股票市场年增长至少在18%以上，即使因为脱欧问题而被调低了增长预期的英国，其股市的年增长也超过了8%。

　　在亚洲范围内，年增长仅为4.58%的上证指数也排名落后，不说比肩历时3587天大涨350%的印度股市，就连恒生指数、韩国指数和日本指数分别31%、21.5%和16%的上涨也望尘莫及。

　　纵观美股历史，自1929年开始，共经历了25次熊市和25次牛市。美国熊市平均持续10个月，而牛市持续时间为32个月，呈现明显的牛长熊短特征。熊市时，标普500的平均跌幅为35.4%，牛市时，平均涨幅达106.9%，呈涨多跌少特征。

　　而A股市场的典型特征与美国市场恰恰相反，自1990年开市以来到2016年，A股一共经历了7次牛市和8次熊市。A股熊市平均持续27.8个月，牛市平均持续12.1个月，熊市持续时间是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊长。熊市时，上证综指平均跌幅为56.4%，牛市时平均涨幅为217.2%，跌幅和涨幅均显著超过美国，呈典型的暴涨暴跌。

　　本期艾问顶级人物，艾问创始人艾诚对话高盛集团前合伙人王铁飞，探寻中美股市的过去十年。

　　艾诚：你曾经是高盛的合伙人，经历了08年的金融危机，从那之后的十年，我们看到美国的强势复苏，但是中国的股票市场却可以说是大起大落，你能解释其中的原因吗？

　　王铁飞：美国实体经济复苏，从金融危机以后尽管缓慢但是往上的趋势非常明显。一方面，美联储有强有力的金融支撑；另一方面，尽管监管加强，但是美国经济的自身活力还是很强的，修复能力很强。美国的股市从09年到现在基本上涨幅已经超过三倍了，以标普500指数来说。

　　艾诚：但中国大起大落的背后是什么？

　　王铁飞：中国是个非常复杂的经济体。一方面我们有大量的财富的创造，资金从股市流向房地产；第二个原因，实体经济跟虚拟经济是联合在一起的，从十年这样一个角度来看，股市的回报，跟企业的利润是密切相关的。GDP、企业利润率、股市的增长，其实应该是同一个数量级。

　　艾诚：股市是实体经济发展的晴雨表，但是在中国市场中为什么不是呢？

　　王铁飞：我们的经济里面发展有很多不平衡的东西。很多金融领域的资金，没有流向实体经济，而是流向房地产，这本身没错，但是在经济的高速发展当中，就有一些金融上面的东西需要理顺。

　　艾诚：风险，一直都是资本中永恒的话题。你在高盛工作期间，也曾经担任过风险管理委员会的会员，那么讲到风险，它和创新其实是有点矛盾的，因为有人说创新就是不断的试错。面对创新的风险，你觉得作为投资人该如何规避，作为创业者又如何控制？

　　王铁飞：所有投资人，没有一个是喜欢风险的。但你必须去面对风险，而且经常是有风险的地方就是有回报的地方。一方面你要理解风险是什么东西，第二要理解风险本身其实是一张门票。从我的角度来看，创业的时候，有资金的、流动性的风险，有黑天鹅的风险，有信用风险、关联风险…我把这种作为金融风险，但风险还有别的风险。

　　艾诚：那作为一个投资人，面对风险，最健康的心态是什么？

　　王铁飞：很多人说“我喜欢风险”，这个我觉得是变态，没人喜欢风险。但你必须接受风险，用常态心理来面对风险，然后需要有前瞻性，所以你要认识到我有什么风险，有些风险是看得到的，有些风险是看不到。