投资目标和财富底仓：高净值客户需求的变与不变

春回大地，疫情将息，大国之间核心利益的摩擦碰撞加剧，国内外环境依旧复杂多变。大类资产表现难以捉摸，股市偃旗，期市蠢动，各类策略逐步分化，资产配置牛年剑指何方？

4月8日，中信期货携手中信证券在上海举办的第五届量化衍生品私募高峰论坛，诺亚控股集团战略客户中心负责人陈昆才受邀出席，以“中国高净值客户的需求变迁”为题发表了主旨演讲。

陈昆才介绍，随着经济发展、市场环境、监管政策等因素的变化，虽然高净值客户投资者群体特征一直在变化，不同时期的主要财富目标在变化，但保障财富安全，获取长期稳健收益的核心需求一直不变。资产管理机构需要深刻把握客户需求的变与不变，量身定制解决方案，才能持续获得客户的信赖和认可，把握资管行业高质量发展的机遇。

诺亚控股集团战略客户中心负责人陈昆才

以下内容根据演讲整理（有删节）

财富目标更加务实、注重安全保障

财富管理讲究“温度”，这一点在新经济财富新贵身上可能并不是很适用。诺亚服务的一些90后创业者，他们偏好自己看书学习、分析财报、投资科技股，他们更在意个人的空间，不怎么加微信、看各种冗长的材料，这种注重人机交互体验、信任建立方式跟过去不一样。我们印象中过去很多高净值客户选择私人银行等机构做财富管理，往往更看重团队的专业素质、关系和服务。

还曾经有企业家客户希望我们能提供一些独立思考的建议，能够对于客户的企业发展、战略方向提供决策参考，甚至对非理性投资做出干预。

这意味着高净值客户群体特征在不断变化，他们的需求也发生了变化，不但要求专业度、资产配置建议、投顾服务，还对战略洞察、交互体验等方面提出更高要求。

随着时间推移、市场和监管环境的变化，高净值客户的财富目标从以前的偏向创造更多财富，转向了现在的保证财富安全，尤其是2015、2016年之后，伴随着一些企业经营风险事件、资本市场大幅波动等，更多企业家开始关注财富传承、子女教育等方面的财富目标，家族信托、保障规划等成为热点。

很多投资人的财富目标更加务实，并不一味追求高收益，而是希望获得中等收益、比长期储蓄收益能够更高就可以，重要的是稳健。对于风险的认知更加丰富，尤其是银行理财净值化之后，连投向债券的固定收益产品都有可能“浮亏”，这转变了他们的心理预期。

投资人对于资产类别的偏好，从过去的非标类固收转向了非常看好权益资产。在高度不确定、中低增长的时代，选择白马基金、拥抱确定性、权益资产受追捧，所以我们会看到很多优秀的管理人一旦发行产品很快被认购满额。

打破刚兑之后，私募股权类、权益类资产迎来了春天，随着资本市场的发展，未来机会很大。从诺亚的调研数据来看，高净值客户相对更偏向于私募证券类、私募股权类资产，即一二级市场的权益投资。

投资之外，高净值群体对于财富管理的综合服务需求越来越突出，包括希望能实时获取头部管理人的市场洞察及投资分析观点，在财富传承、财富/投资课堂、子女培养/教育等方面，有着更多的要求。

追求长期稳健收益的核心需求不变

我们去年11月做了一份调研，样本为30多家大中型家族办公室，超过70%的家办CIO执行均衡型投资策略，即追求中等风险下的长期回报。所谓均衡型投资策略，是指投资组合在两大类资产之间进行均衡配置，一类主要投资于以一二级权益为代表的成长型资产，另一类是以债券、商业物业、分红型产品为代表的生息型资产。

这说明高净值投资人的核心需求不变：规避资本的*性损失、适度的流动性、长期复利，对于高波动、本金损失是厌恶的。投资人普遍需要的是稳健的财富底仓。

如果把资产划分为三大类别，私募股权、公开市场权益类可以当作成长型，固定收益投资、*收益投资工具是风险降低型，国债、实物资产等为通胀保值型。过去多年来，中国高净值客户对于房地产等实物资产是超配的，同时享受到了成长型资产的红利，对于风险降低的需求一直存在，但没有获得较好的满足。

尤其是当监管整顿之后，满足投资需求的传统路径如P2P、非标债权类私募基金、融资类信托、保本型理财产品等“关停并转”，亟需新的符合监管要求的、正确的投资方式。

资管市场已经从单一非标类固收，转向了标准化、净值型权益资产的时代，高净值客户也能接受更多的波动，因此我们可以用多策略基金投资的方式满足需求，诺亚控股旗下歌斐资产推出了目标策略：多策略组合投资、控制波动、获取长期*收益。

在权益投资方面，投资者即便投资优秀的白马管理人，依然会承受较大波动性；大部分投资者期望是较低波动性的投资结果。歌斐目标策略以多策略、多管理人的组合投资方式，致力于获得*收益，但不是固定收益，是将波动率控制在既定范围内的*收益。

歌斐资产在二级市场深耕了8年，在市场风格、趋势判断，投资策略组合匹配，底层管理人的筛选方面积累沉淀了丰富的投资经验，通过构建大类资产配置中枢、搭配策略工具和对应的优秀管理人、确定战术配置比例、投资组合再平衡、风险管理等多个关键步骤，来实现预期目标。

目标策略投资实现路径从FOF升级到了MOM，也加入了很多量化策略，控制波动、平衡风险收益，以低波动的组合获取长期*收益。这正是打造财富底仓所需要的。

从诺亚服务高净值客户的实践来看，财富管理的发展从早年间的产品创新驱动，过渡到2010-2015年的资产配置驱动，再到2016年至今的综合服务驱动，每个阶段都有不同的挑战，但投资人的核心需求不变，为投资人提供低波动率的投资工具初心不变。