2012年A股154宗IPO缩水近半 破发率居高不下

　　2012年154家中企境内上市  融资规模同比下滑超六成

　　2012年，我国国内经济增速放缓，二级市场持续低迷，证监会对新股发行制度改革的同时还放缓了对新股发行审核的速度，上市数量和融资规模均大幅下滑。清科研究中心数据显示，2012年全年仅有154家企业实现境内上市，融资额为164.84亿美元，平均每家上市企业融资1.07亿美元。融资额较2011年同期下滑近62.3%，创下自2009年以来近四年的新低，上市数量减少127家，同比缩水近半。其中，今年12月境内市场提交了白卷，已核准发行的企业无一家在本月发行上市。

　　市场分布方面，2012年境内IPO依旧主要集中于深圳创业板和中小企业板，两市场分别有74家和55家企业上市，各占境内上市企业总数的48.1%和35.7%；上海证券交易所有25家企业上市。融资额方面，深圳创业板融资58.54亿美元，占融资总额的35.5%，虽然创业板IPO数量最多，但单笔融资额规模较小，平均不足1.00亿美元。

　　发行市盈率方面，2012年全年境内市场平均发行市盈率为30.12倍，较2011年同期46.94倍水平出现明显下降，估值正在逐步理性回归。具体来看，深圳创业板平均发行市盈率虽然已由2011年的52.59倍下滑至33.57倍，下滑幅度达36.2%，但该市场平均发行市盈率水平依旧最高。其中，2012年2月登陆创业板的“华录百纳”发行市盈率就高达82.46倍，国瓷材料、远方光电、天山生物、天壕节能发行市盈率也均在50.00倍以上。

　　首日回报方面，2012年全年境内市场平均首日回报率为26.4%，较去年20.9%有所上扬。其中，上海证券交易所平均首日回报率由2011年16.0%水平上涨至2012年的39.3%，涨幅较大，主要是因为，10月登陆上交所的大盘股“洛阳钼业”虽然缩股低价发行，但上市首日还是受到追捧，最终以9.63元/股报收，较3.00元/股发行价溢价221.0%，从而拉高了上交所整体水平。另外，11月中小板上市发行的“浙江世宝”上市首日更是遭到热炒，收盘价较发行价溢价626.74%，但由于中小板破发企业数较多，所以“浙江世宝”的超高首日回报也未能明显拉高该板块水平。

　　表1  2012年中国企业境内IPO市场分布

　　2012年国内股市大盘走势不佳，上证综指一度下探至2000点以下，投资者信心严重不足，新股发行市盈率虽然正在理性回归，但仍然较高，受此影响，2012年新股破发率依旧居高不下。根据清科研究中心最新统计，2012年深圳中小板和创业板上市首日破发企业数最多，均为17家，破发率分别为30.9%和23.0%，大体与去年持平，上交所破发率最高，为32.0%。其中，1月在中小板发行上市的“加加食品”上市首日收盘价较发行价跌去26.3%。

　　2012年中国境内市场IPO融资*企业非“中国交建”莫属，3月登陆上交所的“中国交建”融得资金7.95亿美元。但从对比数据不难看出，受国内经济增速放缓、A股市场低迷拖累，2010—2012年境内IPO融资整体水平逐年降低，单笔融资规模也不断萎缩，2012年中国企业境内IPO融资*整体水平明显处于低位。

　　表2  2010-2012年中国企业境内IPO融资*比较

　　92家VC/PE支持中企境内上市  IPO退出回报倍数同比降三分之一

　　2012年，在境内市场上市的154家企业中，有VC/PE机构支持的企业共有92家，占比近60.0%；92家企业合计融资101.58亿美元，占境内市场上市企业融资总额61.6%。有VC/PE支持的企业境内IPO数量及融资额较2011年分别下降35.2%和56.6%。

　　平均投资回报水平方面，2012年VC/PE机构通过境内IPO退出实现账面回报5.40倍，而2011年剔除“华锐风电”极值影响后水平为8.22倍，下降幅度较大，其中，上交所2012年平均账面投资回报倍数为2.54，较2011年同期剔除“华锐风电”极值后的6.07倍下滑近60.0%。

　　2010年后，中国国内经济增速持续下滑，2010年和2011年GDP增速分别为10.4%和9.3%， 2012年预计略高于7.5%，受国内宏观经济增长放缓的拖累，2010年创投机构暨私募股权投资机构平均投资回报水平达到*后便呈现逐年递减态势，截至2012年，创投机构和私募股权投资机构平均账面投资回报水平已分别下滑至6.93倍和3.36倍。

　　2012年市场整体投资回报水平处于低位，有VC/PE支持的境内IPO企业为其背后的投资机构带来的平均账面投资回报水平仅为5.40倍。其中，50倍以上回报倍数仅有3笔，中国风投和上海永宣对“东江环保”长达十年的投资2012年结出正果，“东江环保”成功IPO分别为两投资机构带来80.09倍、66.18倍的回报；另外，“南大光电”上市为同华创投带来75.37倍投资回报；其余VC/PE机构每笔投资的账面回报水平大多在30.00倍以下。

　　表3  2012年单笔案例账面投资回报水平前十名

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