葛涵思：我在PE行业的第一个40年

　　未来几年欧洲私募股权的投资能再募集资金的领域非常少——可能还不到高峰时一年募集资金的三分之一。

　　2012年以后不仅私募股权交易的可用资金大大减少，而且每项交易需要更多的股权。如今的杠杆水平很低，还将一直保持低水平，因此完成一项交易所需的股权将会是 2007年所需数量的约两倍。

　　另外在2013年到2015年之间，将有繁荣时期完成的3万亿英镑的杠杆交易需要再融资。

　　以目前杠杆率最高时的贷款价值比例60-70%计算(2007年贷款价值比例为 85%)，这些再融资只能靠更多股权注入才能实现，这些股权不能用于新的交易，这意味着新交易的需求下降

　　而在供应一方，机会将来自银行、政府、私募股权基金和战略出售的非核心资产。市场不会像有些人提出的那样被机会淹没，但供应量在近期内将很高。

　　我们已经看到银行出售资产以缩减他们的资产负债，这种情况还将继续。

　　银行不会一次将这些资产推向市场，而会精心挑选出售的部分，因为他们不能维持所需的与大规模销售等值的折扣。

　　因此他们最强最市场化的资产有可能首先出现在市场。

　　这意味着随着时间推移，将有更多资产可供投资者寻找转换机会，因为这些银行资产在一段时期内将具有很少或没有资本支出投资，并且在被管理和不被喜爱的情况下到达市场。

　　这正是私募股权市场寻找的机会——业务需要新的战略、新的管理团队和新的投资。这也是私募股权模式被证实所擅长的领域。

　　关键点是投资于创造、建立和发展可持续的具有真正价值的业务，而不是投机于快速的回报。我们非常希望看到欧洲的持续复苏。

　　银行并不是唯一出售需要修复的业务的机构。

　　政府和准政府机构也会出售在欧洲的资产。

　　英国政府早前出售了很多资产，我们还将看到更多欧洲其他国家的政府出售资产。私募股权也在寻找机会从现有的投资组合中变现。

　　同时大公司的下属部门也会处置非核心资产。

　　欧洲的市场将进入一个新的阶段，这是一个私募股权能真正为欧洲复苏效力的阶段。

　　危机爆发以来，欧洲的私募股权行业被迫回到了原点。

　　总结一下私募股权擅长的领域：

　　通过业务转型创造价值。这是我们与其它企业所有权模式，以及其他资产类型最不同的地方。

　　私募股权本质上是长期投资。我们募集的资金用于十年的投资，相反，公募股权市场的季度报告意味着正在努力有一个长期的前景。

　　私募股权提供资金的一个长期来源。我们为业务发展所需要的支出投资和进一步的收购做好了准备，而且我们不需要担心支付目前的红利。

　　我们擅长于寻找和转换孤儿资本(orphaned assets)。有了投资以后的业务将在经济复苏中发挥非常重要的作用。

　　私募股权模式能非常有效地分配所有者和管理层之间利益，而且能加速决策。

　　最后，这个行业能吸引企业家人才并让他们更有效地发挥技能。未来需要集企业家、金融家和经营人才于一体的复合型人才，他们喜欢经营转型的挑战。

　　这种企业家精神，加上多样化的技能和一项长期的计划，使我们能从不同情况中发现开发极具吸引力的可持续业务的机会。

　　因此，我相信未来几年里私募股权有巨大的机会为全球经济面临的困难作出贡献。

　　但是如果你们在寻找的是一份只关注于挣钱的职业，请不要加入私募股权行业。如果挣钱是激励你的方式，你应该关注银行业或对冲基金行业，把私募股权和创造长期价值留给我们这些喜欢使业务变得更好的人们。

　　谢谢。

　　注：节选自泰丰资本董事长葛涵思在哈佛商学院的演讲。

本文来源投资界，原文：https://people.pedaily.cn/201202/20120229298396.shtml