丰年资本，又捕获了两个水下超级IPO

“你们的‘冷板凳’终于坐暖了。”这是最近同行见到丰年资本合伙人赵丰常常提起的一句话。

就在刚刚过去的6月，国产数据库龙头企业——达梦数据递交招股书，有望成为国产数据库第一股，行业预测市值冲向500亿，而作为达梦背后的主要产业机构投资人，丰年资本将在3年内迎来数十倍的回报；无独有偶，丰年资本另一家被投公司、半导体设备龙头企业矽电股份也已向创业板递交了招股书，而这家企业已经发展成为中国大陆规模最大的探针台设备制造企业。也是在6月，丰年资本作为第一个机构投资人投资的强一半导体完成了2年内的第5轮融资，实现了行业鲜有的超速融资。

过往以高端制造为代表的科技赛道一直鲜少有人问津，丰年资本团队坐了快十年的“冷板凳”，他们亲历了中国科技投资从沉寂到火热的真实历程。

2014年，赵丰带队创办了丰年资本，扎根于科技这个冷门的行业。8年时间，丰年资本多次在其他机构挖掘之前，提前重仓了达梦数据、达利凯普、矽电股份、强一半导体、胜科纳米等一众细分行业的水下明星企业。其中，多个已投项目在后续融资中拿到了华为哈勃等众多一线机构的投资。这个团队凭什么？最近，投资界与丰年资本合伙人赵丰展开了一场对话。

“冷板凳”终于坐暖了

一个月，丰年迎来两个硬核IPO

丰年资本和达梦数据结缘始于5年前。

那是2017年左右，当国内机构同行还在疯狂投移动互联网的时候，丰年资本就已经埋头深入研究了中国信创行业，梳理出一张完备的产业图谱，并圈定了几个重点关注企业，其中就包括了达梦数据。

数据库，无疑是数据基础设施的关键部件，也是保障关键信息基础设施安全的重要前提。彼时，达梦数据虽然是国产数据库的头部公司之一，但依然是一个“水下项目”，鲜少有投资机构问津。

经过初步了解，丰年资本团队就被达梦数据背后教授产业报国的情怀所深深打动。早在2000年，时任华中科技大学教授的冯裕才率队成立了达梦数据，正式踏上创业之旅。20余年时间里，达梦数据靠着一行行自研的代码“敲”破了甲骨文的垄断。数据显示，自2019年始，达梦数据已在中国国产数据库管理软件排名中连续三年位列第一，且产品市占率居于前列。

自从知道达梦数据后，丰年资本团队便开始做了大量研究工作，曾经访问过上下游企业，以求拿到最真实的数据反馈。用赵丰的话来说，“在丰年资本团队正式拜访公司之前，我们已经很了解达梦数据了。”2019年，达梦数据释放了唯一一次引进外部投资人的融资机会，一直跟进的丰年资本团队第一时间收到消息就立刻上门沟通。凭借着在当时投资行业中鲜有的产业思维和优势，在当时这个极为冷门的领域，丰年资本迅速以5亿多的估值投资了达梦数据。

由此，丰年资本成为了达梦数据身后为数不多的产业机构投资人。须知道，达梦数据选择投资方有着极高的要求，成立以来投资方大多是中国软件、中电天津、中网投等众多国资背景机构。从丰年资本投资起，达梦数据的净利润实现了明显增长，其中2020和2021全年净利润更是达到了1.44亿元、4.38亿元。达梦数据总经理皮宇曾这样评价：“丰年资本是达梦数据过往接触到的极具有产业思维的机构投资人，懂产业，愿意为产业做事情。”如今，达梦数据站到了IPO大门前，丰年资本有望缔造一笔漂亮的回报。

透过达梦数据，我们看到丰年资本正在进入IPO丰收季。同样在6月，另一个半导体龙头企业——矽电股份正式递交招股书，申请在深交所创业板上市。据招股书信息披露，矽电股份已成为中国大陆规模最大的探针台设备制造企业，是中国大陆首家产业化应用的12英寸晶圆探针台设备厂商。

而早在2019年，丰年资本就参与投资了矽电股份，一路陪伴至今。招股书显示，丰年资本通过丰年君和、丰年君传分别持有公司 5.48%和 2.42%的股份，合计持有公司 7.90%股份，是矽电股份重要的机构股东之一。矽电股份一旦成功上市，将为丰年资本带来一笔可观的投资回报。

一个个硬核龙头公司奔赴IPO身影，成为了丰年资本重仓科技赛道最生动的写照。作为国内最早一批聚焦于科技产业的投资机构，丰年资本自2014年成立以来已经将“产业”深刻融入到团队的基因里，在科技浪潮来临之前完成了细分赛道的全面布局。

梳理项目库不难发现，丰年资本多次以首位投资人或重要机构投资人的身份，对多个明星项目进行了独家投资和主导投资，迄今投出了达梦数据、达利凯普、矽电半导体、强一半导体、胜科纳米、芯愿景、凯迅光电、博亚精工、西测测试、奥伦德、昱琛航空、澳中集团等众多硬核龙头企业和隐形冠军。本月即将登陆创业板的西测测试，在IPO前丰年资本持有其将近20%的股份，这又是一次“重仓”的胜利。坐了多年“冷板凳”，如今丰年资本开始步入丰收时刻——目前已有2家企业上市退出，7家企业IPO在审，预计未来1-2年还会新增超过10家企业申报IPO。

不仅如此，丰年资本还在人民币募资寒冬的环境下，逆势完成了科技及高端制造四期基金首轮募集关闭。据悉，该期基金计划募集规模12亿元，目前签约规模已超过70%，历史出资人的重复出资率超过40%，LP阵容中不乏中金启元等国家级知名母基金。一边收获一边储备弹药，丰年资本迈入下一段旅程。

这个团队的独特基因，产业

当科技投资的风被吹了起来，曾经潜在水下的项目成为了各路机构争抢的重点对象。最近一段时间，一些美元基金投资人朋友常常跑来和赵丰交流：“你们团队是怎么找到那些不知名的水下项目？”

“我们应该是国内看过高端制造和科技项目最多的一批投资人。”赵丰电脑里有一个文档记录着他十余年的科技投资生涯中看的2000多个科技类项目。在他的影响下，丰年资本团队在这些领域扎得足够深，对于产业、政策、资本市场特性的理解足够深刻。

2014年左右，中国创投江湖进入2.0的裂变时代，一众履历漂亮的投资人离开老东家成立新基金，丰年资本也是在这时候应运而生。但和很多选择TMT、消费赛道并快速“一战成名”的同行者相比，成立之初，丰年资本就绕开了当时大热的赛道，一头扎进当时处于边缘化的高端制造领域。

这一选择的底气，源自赵丰和丰年资本团队对于市场极为冷静的判断。自2015年开始，我国先后发布、修订了《中国制造2025》《中华人民共和国科学技术进步法》等重要文件，政策开始发力支持科技和高端制造行业。那时赵丰非常明确，未来十年一定是中国科技产业最重要的发展窗口。

与此同时，当时的人民币基金还不够产业化和专业化，关注科技的投资机构更是寥寥无几。“我们核心团队从入行后就一直泡在这个环境里，愿意专注在高端制造、科技领域。”团队相信，丰年资本有信心、也有机会做成这个赛道的头部投资机构之一。

就这样，一群拥有高学历的年轻人远离当时创投圈炙手可热的移动互联网、O2O、共享经济，坐起了“冷板凳”。多年下来，丰年资本团队认真修炼内功，形成了一套行之有效的打法——投资细分行业龙头，适度重仓。丰年资本出手极为克制，一只基金只投资20个左右项目，且大多为细分行业龙头。

赵丰将这种打法形象地比喻成——在细分赛道中挑出“好树苗”，通过赋能快速陪跑企业发展直至壮大。显而易见，这种方法会带来不错的成功率，却十分考验投资机构的判断能力和眼光以及后续的产业赋能能力，不是一般团队能够轻易执行落地的。

因此，丰年资本每次出手前都会系统梳理一份详尽的产业图谱，并针对自身优势特点和投资风格给每个细分行业打分，层层聚焦，最后筛选出3-5家备选企业。对于目标企业，丰年资本都有一个清晰的画像：无所谓A、B、C轮的投资阶段，但企业一定要处于产品和技术基本成熟的成长拐点阶段，并有希望成长为世界级水平公司。

强一半导体将丰年资本这样投资策略体现得淋漓尽致。创立于2015年，强一半导体是中国大陆第一家拥有自主设计垂直探针卡研发能力、第一家拥有百级洁净度FAB车间的企业。当时，丰年资本接触强一半导体时，后者尚未大规模盈利，估值也比较高，劝退了不少投资人。但丰年资本团队却非常果断，成为了强一半导体的第一个机构投资人。

其实早在投资之前，丰年资本团队就曾利用他们的产业资源网络特意跑到下游某关键大客户做尽职调查，拿到最真实的用户反馈：“本土供应商只有他们的产品可以用，没有看到其他竞争对手。”正是这一评价，坚定了丰年资本的信心。2020年3月，强一半导体完成5000万元融资，丰年资本独家投资。

此后两年，强一半导体连续完成了4轮融资，获得了元禾璞华、华为哈勃、基石资本等多家机构的加码，企业估值增长已超过5倍。与此同时，强一半导体已长期扎根在探针卡细分领域，并已进入到小批量产品的生产和交付阶段，已经实现了MEMS探针卡批量产业化，收入和利润在最近两年实现了高速增长。

在丰年的已投企业中这样的案例还有很多，譬如国内老牌工业软件企业——华天软件、国内领先半导体分析检测企业胜科纳米、半导体元器件高新技术企业金誉半导体、国内宇航级太阳能电池领军企业凯迅光电、国内最早专注于光电耦合器及其核心芯片研发企业奥伦德以及国内锂电池用胶带胶黏剂领军企业澳中电子……一众投资人很难抢到份额的创业公司，都能看到丰年资本的身影。

随着科技投资变成了红海市场，产业资源、洞察力都有可能成为投资机构的入场券。多年进化下，丰年资本系统研究和布局了汽车及新能源、5G通讯及消费电子、工业自动化、航空航天及军工等产业方向，并通过产业研究挖掘出各个细分赛道里的龙头企业。

如今，丰年资本团队的投资触角不断深入产业深处，构筑了一个覆盖上下游的产业资源网络。丰年资本用实践证明了一件事情：只有对产业有着足够的了解，对本土产业相关政策拥有足够的前瞻性和敏锐度，且不因风口而偏移，保持独立的思考和态度，才能挖掘到潜在水下的龙头企业。总而言之就是两个字——产业。

还有一个秘密武器

自从科技成为热门赛道后，每一家投资机构都在强调投后管理。但中国科技企业究竟需要什么样的投后赋能呢？这一话题，赵丰与同事们早在多年前就已经频繁讨论。

众所周知，在互联网时代，企业发展的底层逻辑离不开“流量”二字，只要掌握了流量密码，互联网企业便可以找到企业盈利的钥匙。而科技和高端制造企业分布在制造业各个细分领域，繁杂而散乱，很难找到一个贯穿始终的底层逻辑。这也给投资机构赋能企业带来一定压力，往往无从下手。

不过，丰年资本在接触成千上万个企业家发现了一个共同特点：高端制造领域的企业家整体年龄集中在40岁-50岁之间，对管理的基础认知不高。基于此，丰年资本团队找到了撬动整个科技产业的支点——管理。

尤其在硬科技企业1-10高速发展的阶段，大多会遇到经营管理、组织流程等问题。丰年资本的经验是：中国的科技企业通常非常重视技术，但容易忽略企业管理的重要性，或者还缺少很好的方法去科学有效的解决管理问题。经营管理看似很虚，却影响着公司成本控制、产品交付、质量一致性等关键竞争要素，导致企业无法具备很强的市场竞争力，甚至会限制一个很有潜力的企业成长为一个世界一流的公司。

2016年，丰年资本开始组建了一个强大的管理赋能团队——丰年经营管理中心（HMSC），通过深入产业、深入管理一线的方式，来帮助中国科技企业提升经营管理能力。为了打磨这一套方法体系，赵丰多次前往“全球工业并购整合之王”丹纳赫中国区总部拜访，深入学习后者投资和管理双轮驱动策略，还从丹纳赫、GE、博世、诺和诺德等国际制造业巨头挖来了数名高管。

“我们一直认为，自己是一个投资人和企业家的综合体。”赵丰如是总结。如今，这支由数位产业背景丰富高管组成的投后赋能团队，已经成为了丰年资本的特种部队，常常帮助科技企业解决各种管理难题。其中，半导体检测设备企业矽电股份，就是丰年资本通过精益管理赋能企业的典型案例。

2003年创立，矽电股份一直专注在半导体探针测试技术领域，自主研发了多种类型探针测试技术的半导体设备，产品已广泛应用于集成电路、光电芯片、分立器件、第三代化合物半导体等相关产业。从2021年开始，受到智能手机、消费电子、数据中心等终端需求增加的影响，中国半导体产业整体呈现上升趋势，矽电股份订单成倍猛增。

面对突如其来的订单量，矽电股份传统的管理体系一时无法应对。这时，丰年资本派出了产业赋能专家小组入驻工厂，深入生产一线。起初，矽电股份一线工人并不太适应这个“外来”团队，并不认为他们能解决多大的问题。直到丰年资本的赋能专家小组事无巨细地列出工厂现存问题，从物料摆放、人员工作习惯到管理者思维，丰年资本直击矽电股份管理中的痛点，并逐个制定解决方案。

用了半年时间，丰年资本改造后的矽电股份脱胎换骨，管理效率大幅提升。在人员、设备不增减的情况下，公司产能同比提升100%以上，空间甚至节省了50%。这些问题的改善直接表现在公司业绩上。招股书显示，2019年-2021年，矽电半导体营收复合增长率为106.82%，同期净利润分别为528.38万元、3285.38万元和9603.97万元，年复合增长率为326.34%。

基于这套体系，丰年资本对被投企业进行了多方赋能，均收效不错。譬如帮助多家已投企业提高研发效率、解决研发和销售问题、从战略方向和经营管理等角度，为企业出谋献策。这是和其他投资机构最明显的区别：丰年资本的管理赋能可以解决企业最根本的痛点，帮助企业形成管理上的壁垒，实现“技术+管理”的双轮驱动，推动企业后续实现快速发展。

赵丰心里有一个更宏伟的目标。未来10-20年，是一个科技崛起的时代，中国科技企业需要在世界舞台上掌握更多的话语权。“我们希望丰年打造的这套产业赋能体系，可以帮助更多崭露头角的本土科技企业成长为具有世界级竞争力的企业。”

如今，丰年资本搭建的赋能体系仍在不断进化，管理赋能的护城河越来越深。“所有的企业家跟丰年资本聊10~20分钟后，马上就会感觉到丰年跟其他投资机构的不同之处。我们更懂产业，深入产业，能在成长的关键期帮上忙，与企业携手并进。”在一级市场如此激烈的环境下，丰年资本凭借着这把“尖刀”杀出了重围。

科技热度在下降

远离有估值没收入的明星公司

过去两年，昔日美元基金团队也开始大举涌入硬科技赛道。

最近一段时间，赵丰在看项目的时候常常遇见一些美元基金的投资人。“放在几年前，美元基金肯定是不会看这些项目的。但现在，科技赛道似乎没有不被竞争的项目，几乎每个项目都会有8-10家投资机构在盯着，竞争激烈。”

曾几何时，美元基金和人民币基金守着各自的“海域”，各自衍生了一套极具特色的“捕鱼方式”。如今，美元基金正在积极拥抱以高端制造为代表的科技赛道，努力摸索和理解中国本土产业市场和资本市场的规则。

在不熟悉的行业里，美元基金开始出现“水土不服”的情况。比如在科技领域，美元基金高举高打的模式渐渐失效，曾经百试百灵的投资逻辑也亟待调整。以如今偃旗息鼓的AI赛道为例，美元基金那套靠“烧钱”的打法并不适合周期漫长的科技赛道。“相比于互联网公司，硬科技企业成长周期较长，不是靠砸钱就能解决。”

如何深刻理解本土市场，既是美元基金当务之急，也是人民币基金亟需巩固的护城河。未来，在中国资本市场，人民币基金一定会扮演越来越重要的角色。“毕竟这个群体更了解中国的产业规律、企业特点以及资本市场规则。”

当然，科技投资需要更长时间的积累和沉淀，这对每家机构都是新的挑战。没有多年的深耕，VC/PE很容易在这里“踩坑”。赵丰坦言，“高端制造业的细分市场和细分产品很多，大家不要盲目去追热点，还是要往下沉、做得深，认真梳理相关产业链，深度挖掘细分行业的需求。”

一些烧钱模式、没有正现金流的创业公司正在面临了巨大挑战。赵丰常常提醒团队成员，不要追逐热点。在丰年资本内部，估值增长从来不是第一要务，企业收入利润和业绩的增长才是关键。“历史的经验告诉我们，有估值没收入，甚至没有利润的公司，很快就会‘塌房’”。

赵丰明显感受到，经过了2021年的狂热，今年整个科技投资的热度正在“降温”。“某些行业的热度持续到今年下半年就差不多了，理性投资渐渐回归。”最近几个月，不少投资机构陷入了募资焦虑，减少了出手次数。

经历过多轮行业周期，赵丰却看不出太多焦虑。科技产业包揽了消费电子、半导体、汽车、航天众多大赛道，更有成千上万个细分行业。“某些赛道过热，我们就去主动寻找凉快的地方、寻找下一个增长点。无论外界如何变化，丰年都坚定地投资科技产业。”

越是寒冬，越是投资机构修炼内功的最佳时机。在大多数同行还在调整的时候，丰年资本仍保持着随时狩猎的状态，“一旦标的市场价格来到合理的区间，我们就会毫不犹豫地出手。”在这条厚雪长坡的黄金赛道，丰年资本蓄势待发。

本文来源投资界，作者：张继文，原文：https://people.pedaily.cn/202207/496057.shtml