解码歌斐全委业务：打造多策略多币种基金，在行业里先走半步

贝恩公司和招商银行在今年发布的中国私人财富报告显示，到2019年底，中国个人可投资资产总规模将首次突破200万亿大关。

这几年，服务高净值人群的财富管理机构不得不面临一个问题，随着客户体量增大，客户对于机构的综合服务能力、投资能力的要求也越来越高，全权委托业务势必成为更专业化、领先化的业务构成，这是每个想做私人银行高端财富的企业都绕不过去的。

作为国内最早涉足全委投资业务的机构之一，歌斐资产近期向《投资界》介绍，尽管全权委托在海外已经很成熟，但在国内仍在起步阶段。歌斐多资产投资配置合伙人李富军表示，随着国人财富管理规模的增长，大量全权委托业务需求将会诞生，而歌斐资产已经在行业里“先走半步”。

200万亿个人财富催生全权委托，

歌斐资产“先走半步”

“全权委托在海外已有十几年发展历史，是一些大型私人银行的标配业务，很多高净值客户在选择私行服务时不会只买一支股权或一支股票，而是把全部资金交给他比较信任的私行，去做综合性的投资服务。”李富军向《投资界》介绍。

歌斐多资产投资配置合伙人李富军

通常情况下，高端理财服务是以“点”的形式去满足客户，给客户提供潜在的能满足其不同理财需求的产品。这时，客户仍需自己做出投资决策和方向判断，但多数人忙于事业以至没有太多时间精力，再加上投资专业程度不够，往往无法达到理想效果。

全权委托，则需要客户把全部资金交给自己信赖的管理人来打理。管理人决定买哪些资产、资产间如何配置以及资产如何轮动，以保证客户利益最大化。总的来说，全权委托相当于把投资决策权从客户交到了管理人手里。

尽管海外已经发展成熟，但在国内，全权委托尚属较新的概念——“目前国内大部分私行、券商、信托等的全权委托业务在2012-2014年萌芽，目前都是比较初级的阶段。”李富军表示。

在全权委托之前，理财师的角色已经存在了很久。李富军介绍，理财师和全权委托的角色有相似性和重合性，最大的差距在专业度上，“理财师帮助客户选择产品，但对于产品何时调仓、不同经济时期重点配置哪些产品，他们的理解还是不够深入。全权委托团队的投资理念基于专业化的资产配置模型，更加系统且专业。”

2014年，歌斐资产开始配置全权委托业务，主要基于三个考量：

首先，符合大战略发展方向。随着社会发展，中国个人财富规模已经增长至200万亿，达到发达国家市场规模，将诞生大量全权委托业务需求。歌斐资产作为行业的创新者和引领着，自然需要“在行业里先走半步”；

其次，多资产管理公司培育了出全权委托的肥沃土壤。李富军看来，诺亚在这个领域是有先天优势的：与国内很多刚起步的第三方财富管理公司不同，诺亚很早就有自己的资产管理公司歌斐资产，在成立全权委托业务时，这个以母基金为核心，集合了PE、地产、二级市场等多资产类别的公司，已经具备了跨资产类别投资的能力，这让全权委托业务的开展顺理成章；

第三，另类投资策略加分。与银行、券商等全权委托业务的既定玩家相比，资产管理公司需做出特色。歌斐资产给全权委托业务打上了自己的烙印——以另类资产配置为主。“PE和地产业务占比近4成，是在任何一家国内在全权委托业务的基金里边都比较独特的，银行、券商以及信托，主要还是以债券股票为主。”李富军说。

打造多币种、多策略系列基金

“我们虽然叫全权委托业务，但在服务种类上既包括一般意义上的全权委托客户，也包括家族办公室客户。”李富军介绍。

全权委托业务的理念和投资方式，同家族办公室基本一致，区分他们的标准在于客户体量，即资金量的差别：可配置资产5000万-2亿，以标准化全权委托产品对接；当资金级别达到2-5亿之间，则可成为多家族办公室客户，享受更多定制化服务；资产5亿以上即为单家族办公室客户，不但可以个性化定制，还可享受增值服务，如定期咨询、家族所在行业研究等。

但从投资的本质来说，三者一致，只是个性化随着金额的增多而增强。

全权委托业务客户画像可以分为三类：1、第一代企业主，完成了产业的自我实现，开始考虑投资和财产传承；2、财富新贵，包括互联网创业者；3、家族财富二代，脱离传统产业，拥抱新金融，愿意把一部分资产交给专业人士打理。

根据不同体量，歌斐会区分一般意义上的全权委托客户为3个标准化类型：保守型、激进型、稳健型，从而进行投资规划。保守型，以标准化债券固定收益为主，简单的净值增长，波动性最小；激进型风险偏好较高，权益部分占7成以上，较为偏激；稳健型则做折中处理，股债混合。

在可投资基金的选择上，歌斐全权委托也帮助客户做第一层筛选，自上而下摸透行业路径。遴选GP的标准很简单：第一，职业化团队，有较清晰且可追溯的历史投资业绩；第二，有成功的退出案例来验证其基金运作能力；第三，从基金在底层所投项目去验证其项目遴选能力。李富军介绍，目前头部的GP都和歌斐有合作，如红杉、达晨、礼来、高榕、源码等等。

不过，歌斐的全权委托基金并不同于母基金，“它确实是多资产的基金，有委托给子基金管理人投资，也有一部分是自己直投，实际上是’自营+委外’的多资产组合。”全权委托基金的直投业务则依托于歌斐的PE直投能力，形成联动。

歌斐资产的全权委托是多币种、多策略的系列基金。在李富军看来，歌斐资产的全权委托业务是市面上较少能够做全球资产配置的基金，真正实现了以人民币投资全球，以人民币投资全品类。另外，歌斐全权委托业务基于非常成熟的资产配置轮动模型，并在多年的经验积累下进行了因地制宜的设计，形成三大类十小类的综合策略。

歌斐资产的“超级黑马”

经过近5年的发展，全权委托业务已经歌斐资产五大产品条线中的“超级黑马”。

2018年，全权委托和家族办公室完成了歌斐资产重要的投资策略升级，相关资产管理规模同比大增86%。与此同时，家族办公室团队则于2018年4月正式启动了全球家族办公室联盟项目，创立中国家族办公室品牌。

目前，歌斐全权委托部门总管理规模约85亿，两个含有PE在内的主基金规模超过20亿。歌斐全权委托的这两个主基金在2017年成立，两年多来取得了不俗成绩。

在整个歌斐的大盘子里，全权委托不是资产量最大的一个，但绝对是增长最快的一个。李富军表示：“资管新规发布之后，理财以净值化的产品为主。想要降低风险，唯一的途径就是进行资产配置。全权委托业务本身就带有资产配置属性，是对整个公司资产配置理念的促进；再加上全委跨币种、跨国别的特性，在歌斐业务的国际化进程中，全权委托就像一个罗盘，带来国别、行业、资产类别方向性的指导。”

对于全权委托客户，他们的需求不但体现在投资业绩上，后续增值配套服务也很关键，如移民规划、信托、保险等等。歌斐资产则可依托诺亚财富平台，提供一系列围绕高净值客户的投后IR、信托、税务、移民、教育等增值服务，实现更深层次的全权委托。

本文来源投资界，作者：杨继云，原文：https://people.pedaily.cn/201909/446321.shtml