两家新基金的掌舵者，曾之杰向自己“开战”

　　美国心理学大师马斯洛在研究了许多历史伟人共同的人格特质之后，详细地描绘出“自我实现者”（成长者）的画像：比如全面而准确地知觉现实，富于创造性，具有自主性、保持相对独立性以及永不衰退的欣赏力等。

　　世上大概只有1％的人，最后能真正成长到一种“不惑”、“知天命”、“耳顺”、“随心所欲而不逾距”、圆融逍遥、充满智慧的人生境界。

　　坐在对面的曾之杰一头灰发、腔调十足，非常确定的是，他属于这1%人群。虽至知命之年，曾之杰的身上仍然有种“紧迫感”，还有愈发强烈地对新鲜事物的“渴望”。他希望自己一直战斗在投资第一线。

　　作为中国风险投资拓荒者之一，曾之杰无疑抓住了时代给予风投蓬勃发展的红利。在他二十余年工作履历中，自己创过业也帮助过创业的人。他曾担任中信泰富主席助理、中特物流董事长、华登国际董事总经理、中信资本高级董事总经理。迄今为止，借曾之杰之手，已有十余家企业踏入资本市场，成为各个领域响当当的“头牌”。当当、新浪、顺丰、阿里巴巴、拓维信息、高德等等，在中国那些最为著名的投资案例背后，多数都刻有曾之杰的印记。

　　离开中信资本后，成为深圳鸿泰基金以及元禾厚望成长基金两个新基金的“掌舵者”，曾之杰再次选择向自己“开战”。当然，他并未与过去割裂，“我从来没有后悔过，变成一个创投人。这个社会总要有人来做一些费力不讨好的事情，创投是可以推动社会进步的，这是完全符合我理想的事业。”

　　他骨子里展露的“自我实现”，也许就是，“我只需要做我认为对的事情就可以了。”

鸿泰基金董事长、元禾厚望成长基金创始合伙人曾之杰

　　15年前“盯上”半导体，如今卷土重来

　　中兴事件，撕开了中国“无芯”的尴尬现状，一度引发创投圈的反思：为什么中国的VC很少投芯片？这无疑也成为曾之杰的“切肤之痛”。

　　但事实上，鲜有人知的是，15年前曾之杰就已经“盯上”了半导体。他对中国半导体产业投资的信念，始于华登国际，落于他一手操盘的新战场——深圳鸿泰基金。

　　谈到半导体领域的风险投资，就避不开华登国际。这家成立于1987年的风险投资公司最初业务主要聚焦在硅谷。后来，随着亚洲、特别是中国信息产业的快速发展，华登的业务重心逐步移向东方，可以说，华登是最早将风险投资理念引入亚洲的投资机构之一。在亚洲布局初期，华登主要投资于东南亚和中国台湾地区的半导体产业。

　　华登国际对半导体投资的“痴迷”深深影响着曾之杰。他2000年底加入华登，成为其中国半导体投资的负责人。“多年的酸甜苦辣，只有我们自己知道。”他坦言，从回报上讲，美国与中国在过去二三十年里的投资都不太理想，这是一个重资产、长周期的行业，技术的迭代也很快，所以投资半导体从来就不是一件容易的事情，也不是一个能够暴富的行业，需要的是相当专业的知识、耐久性和长期定力。

　　过去多年，在互联网企业风光之下，半导体这类基础行业显得黯然失色。互联网企业往往在还没有赚钱的时候就有了很高的估值，一个半导体公司却要9~10年才能得到些许回报。“投资前要看到你的业绩、收入、利润，如果没有利润，要几十亿卖给人家，是没有人愿意买的。”曾之杰说。

　　这无疑是一块难啃的硬骨头，他也想过放弃。以至于此后在中信资本的八年时间里，曾之杰都没有把半导体当成主要的投资方向，“也投了一些，不多”。

　　“但是前一阵子中兴事件爆发，我心里难过了很久。我们有深耕产业的背景、有资源有人脉，为什么不能拿下这块硬骨头？”说到这，曾之杰的眼睛里泛着光。可以看出，他对半导体产业的“执念”，从未减少半分。

　　鸿泰基金是他从中信出来后做的第一支基金，用时三个月募集了16亿人民币，目前投出16个项目，用时一年半。这在机构募投都相对困难的当下，十分不易。“三个合伙人中只有我做过真正意义上的投资，其他两位全是产业出身，现在就是厚积薄发的时候。”曾之杰强调，这让鸿泰的DNA变得不一样。

　　鸿泰投资半导体有两大策略：“农村包围城市”、抓关键点。在产业链上“作战”，是曾之杰长期以来擅长的。

　　他将鸿泰基金的投资重点聚焦在半导体和智能硬件。“今年市场上的头部项目，我们大概率都抓到了。”曾之杰很自信。他分析，从整个行业角度看，中国的芯片企业要想在通用芯片比如CPU存储等方面与欧美核心企业竞争，这个时代还没有到来。而突围的方向是智能硬件，从智能音箱或者小的扫地机器人开始，因为中国的产业链已经很完整，产品研发速度也是越来越快，其中机会很多。

　　而为何将这家基金放在深圳，曾之杰也经过了一篇深思熟虑。“深圳这两年产业链的升级换代非常明显，整个产业链条开始更加有效，涌现出了一大批智能硬件的公司。智能硬件的特点，一般往往是开发周期短，然后能够跟得上市场的变化。我们的策略是根据不同的地区设立不同的基金，长三角偏制造更多、北京是互联网公司的天下，而深圳离产业链很近、反应又快。”

　　曾之杰的眼睛里，看到了深圳未来产投结合的无限可能，这也是他成立鸿泰基金的初衷。这次卷土重来，他的野心比以往更大。

　　不挑赛道，互联网新经济中“选马”

　　除了半导体，互联网经济是曾之杰最喜欢的版块。为此，他与元禾控股合力，成立元禾厚望基金，在互联网海洋里找寻新机会。得益于其过往优秀的投资回报，在融资越来越困难的今天，元禾厚望顺利完成了近20亿的募资，成为今年VC、PE市场上募资极快的一家基金。

　　对于很多基金来说，投头部企业无疑是一个相对保险的做法。但曾之杰并不这样认为。“过去几年，我们注重的是选马，没有选赛道，在选马的过程中我们没有去追头马，反而很多时候投第四、第五的马，但往往就是这第四、第五的马能够带来惊喜，所以这个时候判断很重要。”

　　选马，曾之杰要选高速爆发性的马。“还是沿用狙击手的打法，我们是一个能够默默爬在那里、长时间瞄准，不随便乱扣扳机的猎人。”他介绍，元禾厚望采取的是混合策略，不是只投头部企业，主要精力会投在成长期的项目上。元禾厚望要投的是互联网里的关键点，这也是曾之杰一以贯之的投资逻辑。

　　京东物流、京东金融都是关键节点的公司。在今年2月京东物流25亿美元融资中，元禾厚望与高瓴资本、红杉中国、招商局、腾讯、中国人寿、国开母基金、国调基金、工银国际等多家机构一起挤进京东物流股东名单。而在京东金融近期的融资中，元禾厚望也参与其中。

　　“京东这家公司有非常强劲的成长动力，也有护城河。”曾之杰看好京东。投资京东物流前，曾之杰对这一行业并不陌生。他曾以300亿估值投进顺丰，也做过中特物流董事长，他认为，京东学习的是亚马逊模式，模式比较笨也比较累，但长远看是成立的。这两年淘宝也在大量弥补这方面的短板，这种模式的核心是仓储的问题。

　　而投资京东金融，却是团队内部讨论许久做出的决定。“在京东金融1200亿估值体系下，我们判断，第一互联网金融是大趋势，第二业务和估值还是会向头部企业集中，第三与浦发对标后发现，京东金融的业务未来想要盈利是不困难的，并且安全边际比较大。”曾之杰相信，这种关键节点的公司，只要对管理层有信心，一定会成长起来。

　　当然，曾之杰并不是对所有头部新经济企业都能“一见倾心”。他发现，目前这个领域热钱过于集中，一二级市场价格倒挂。而对于基金本身来说，最大的一个趋势是，资金在不断往那些大牌的机构集中，“大者愈大”的规模效应在投资圈同样存在。

　　“我们的策略是今年下半年投资速度放缓，同时在估值层面会严格控制。”曾之杰强调，“太贵的公司宁可不投。”

　　曾之杰非常苛刻地对待元禾厚望资金规模，“我们不是说没有这样的机会，也有许多地方政府来找我们谈，但是我们对当地产业没有足够的了解，还是回绝了。”曾之杰用了“不敢”来表达对规模化冲动的警惕。

　　经历三次经济周期，“以人为核心”

　　为何将曾之杰定位为那1%人群，大抵是因为他遍历过去20年发生的各种危机，却越发清晰自己到底想要什么。

　　曾之杰曾在日本、美国、中国香港等地辗转学习、工作。这让他既有美国式的“冒险精神”，又兼具日本的“匠人精神”。对于一位投资人来说，这无疑是绝佳的。

　　1998年间的亚洲金融危机、2000年以来全球经济衰退、纳斯达克市场的崩溃、2008年的全球金融危机乃至2015年中国市场的流动性枯竭……对于曾之杰而言，他从一个危机的旁观者，变成市场波动中的一个参与者，甚至最后要成为市场的变革者。曾之杰要在复杂的政治经济环境中坚持价值投资，把握住面临的一个个机遇。跟随他创业的同事们评价，曾之杰“经历三次经济周期业绩常青”。

　　不确定太多，也许是曾之杰将“以人为本”作为投资哲学的出发点。曾之杰团队做过一个统计，VC投资过的企业，在5年内90%公司的业务模式与最初投资时相比发生了变化。所以，团队很重要。即使是上市，也只是万里长征第一步，如何保持上市以后的业绩，对于公司核心团队来说都是挑战。

　　曾之杰真正看重的是企业的本质，既要与时俱进，又要有“匠人精神”，好比“日本式”的“迂腐”与坚持。

　　他与韩束化妆品创始人的结识以及后续入股该企业，就是因为年轻的韩束管理团队的雄心壮志，他们的目标不仅是要把国内长期被外资垄断的市场拿回来，还要冲刺海外市场，让“中国创造”变成世界品牌。

　　常熟汽饰是曾之杰在中信资本期间投资的项目。2017年1月，常熟汽饰在上交所成功IPO，曾之杰不仅作为重要股东，更是以董事长罗小春挚友的身份出席敲钟仪式。

　　“有段时间常熟汽饰融资相当困难，第一大家觉得这是一个低端的汽车零配件公司，第二罗小春是木匠出身，讲话方言很重，别人完全听不懂。但我在深入接触后发现，老罗是个特别要强又很上进的人。他虽然文化程度不高，但每年会到德国待一两个月，专门学习德国制造。”曾之杰坦言，“最初也会有摩擦、争吵，但后来就成了挚友，彼此真心相待。”

　　作为投资人，曾之杰会把企业看作是自家人，“大家都是挽着袖子做事，有什么需要我们做的，我们都会去做。”

　　即使是在创新创业如火如荼、投资机构雨后春笋般涌现的今天，曾之杰的投资风格一直没有改变，他的初心也不曾忘却。他始终认为，做投资就像炒麻婆豆腐，每个人感觉不一样，而味道到底如何，需要时间去验证。

本文来源投资界，作者：任倩，原文：https://people.pedaily.cn/201807/433691.shtml