上汽投资：7年管理超300亿，高瓴、博裕背后LP，要成为“最懂汽车产业的资本”

　　下一个万亿市场和千亿美金的机会在哪里？不少创业者和投资人给出的答案是：移动出行。

　　未来5—10年，汽车的电动化、智能化、网联化和共享化给太多人带来对于移动出行的无限想象空间。巨大的机会窗口下，代表互联网新势力的创业者和早期投资机构开始密集进入汽车行业。这个已有100多年历史的行业，正在经历由新技术、新人群、新资本和新模式带来的价值重构。

　　“船大难掉头”，这曾是业内专家对大型整车集团在互联网时代下创新转型的担忧。但实则不然。相比互联网新势力，车企虽“身体”庞大，但也有可能“大象起舞”。

　　事实上，中国自主品牌车企的智能网联布局早已进入纵深战役阶段。以上汽、广汽、北汽、吉利等代表的传统自主品牌并不甘于被动成为互联网平台的生态成员，而是主动围绕智能化、网联化搭建自己的平台生态模式。这一战略的推进必然离不开金融和资本的深度布局。

　　这方面，“领头羊”上汽集团堪称业界翘楚。上汽这艘“航母”包括了整车、零部件、服务贸易、金融和国际经营五大板块。同时，上汽注重借助资本的力量，将资本触角伸向产业链和生态圈的每一根“毛细血管”，产融结合效应逐渐显现。

　　过去7年间，作为上汽集团资本触角的上汽投资，正从幕后走向台前。而当上汽投资总经理陆永涛向投资界讲述这一切时，他的眼中放着光，“这是值得我们做一辈子、挑战而又精彩的事业”，他笑言。

　　上汽投资总经理陆永涛

　　站在巨人肩膀上“跳舞”

　　不可否认，上汽投资是含着金汤匙出身的。

　　上汽投资成立于2011年5月6日，注册资本40亿元，是上汽集团的全资子公司。上汽集团是国内A股市场最大的汽车上市公司。2017年，上汽集团以2016年度合并报表1138.6亿美元的销售收入第十三次迈进世界五百强，排名第41位，在全球汽车行业中名列第七，是目前中国工业企业中排名最高的企业。

　　1138.6亿美元，什么概念？相当于公司一年365天不休息，每天赚20亿人民币。但上汽集团依然很有危机意识。陆永涛坦言，汽车产业链很长，虽然上汽在国内的产业布局相对完善，但也同样面临市场竞争激烈、技术迭代迅速的挑战，整个集团创新转型刻不容缓。

　　“产融结合，不仅可以做大车企传统业务，还可以更好地助力车企创新转型。”他认为，汽车是中国制造业中举足轻重的板块。未来几年整车业务将继续作为“现金牛”为上汽贡献稳定的收入和现金流，而进一步产融结合的意义则在于充分利用金融的杠杆功能，最大程度地撬动内外部资源。

　　站在巨人肩膀上，既是先天优势，某种程度上却也倍感压力。但陆永涛表示，集团及公司董事会对上汽投资各项投资业务给予充分授权。这让上汽投资能够迅速投身于市场竞争的热浪中，炼得真金。

　　作为上汽投资曾经的组建者、如今的掌舵者，陆永涛在上汽体系工作超过20年，曾任上汽集团证券事务代表、资本运营部总监，负责上汽集团多个资本市场投融资项目，是上汽投资创始团队核心人物。他对产业投资理解深刻，有着自己独到的见解。

　　上汽集团的战略目标很明确，在新能源、智能制造、智能网联、共享出行等领域都有一系列的前瞻布局和安排。上汽投资针对这些布局，专业筛选产业链上的优质企业，挖掘优质初创公司，加速前瞻技术或商业模式的投资布局，助力集团主业发展。

　　突破边界，“五大板斧”齐头并进

　　截至5月31日，上汽投资累计管理规模307亿元。从2011年成立时仅5亿元的规模，到7年60倍的增长，这是在陆永涛意料之中的变化。

　　因为从一开始，上汽投资的定位就非常明确：以汽车产业链科创投资为核心能力，以资产管理业务为增长引擎，助力上汽集团发展和转型升级。

　　“从0到1”，陆永涛带领上汽投资团队打造出“五大板斧”，它们各司其职，彼此之间却又通力合作。

　　尚颀资本是上汽投资旗下最早成立的专门从事私募股权投资管理的平台，通过布局创投基金、成长并购基金、汽车后市场基金三大方向，为产业集成资源。截至2018年5月，尚颀资本管理资产规模55亿，累计投资项目53个，已有8家被投企业IPO。其中，首支PE基金已完成退出，仅用时四年半，实现4.66倍账面回报。

　　上汽创投是上汽投资的全资子公司，重点围绕上汽集团“新四化”战略需求，孵化、投资产业链早期项目，尤其关注新能源汽车、智能网联、移动出行服务生态相关领域投资。目前管理20亿元规模的常州创新发展投资基金，投资项目涵盖高精度地图、智能驾驶、燃料电池等创新技术领域。此外，通过流程设计、平台搭建和业务咨询，积极支持上汽集团“种子基金”战略，将员工创新力内化为实际生产力，为上汽集团技术创新提供内部动力源泉。

　　上汽投资旗下还包括战略投资板块，根据上汽集团战略部署，以参股形式拓展上汽集团在金融行业的布局。目前公司已战略投资8个项目，包括上海信托、长江养老保险等优质金融企业。

　　除了运用股权投资的手段服务上汽产业链战略布局，上汽投资也通过私募证券投资、母基金等资产管理方式进行资产配置。2018年2月刚刚成立的上汽颀臻承载了私募证券投资的功能，主要开展权益投资、固定收益投资、流动性管理等受托资产管理业务，以及产业基金创设、资产证券化等产融结合业务。截至2018年5月，上汽颀臻管理资产规模146亿元，管理基金6只。权益投资方面，颀瑞1号定增基金自2016年成立以来，年化收益超过8%，业绩在同类基金产品中排名前列。可交债产品投资规模达20亿，市场占有率为1.28%，具备市场核心竞争优势。固定收益投资方面，上汽颀臻根据委托人投资需求，灵活定制投资方案，实现资产的稳步增值。例如，招商-东华1号三年年均投资回报5.96%。

　　在国企混改的大背景下，借助上汽集团背书，上汽投资还积极探索出了一条与国企、央企在项目合作、资源共享等方面互惠共赢的道路，公司曾参与了五粮液混合所有制改革、中国医药定增、中船重工可交债等项目投资。这些项目的成功实施，有效对抗了私募股权投资业务流动性差、周期长的风险，实现了资产的有效配置。

　　“私募股权投资运作周期长，而我们的目的就是对抗投资周期，进行多元化资产配置，在定增项目选择上与VC/PE差异较大，文化、医疗和消费板块是我们的标的。”陆永涛补充道。

　　除了上述四大板块，母基金将是上汽投资未来发展的“重头戏”。

　　高瓴、博裕背后LP，“九宫格”体系遴选GP

　　2017年9月，上汽完成首支市场化母基金的设立。规模为60亿元，由上汽投资作为母基金的专业管理人。

　　上汽母基金并非横空出世。在上汽集团打造一支投资“航空母舰”的想法，在陆永涛脑海里存在许久了。

　　“其他母基金募资周期可能要花上1-2年，我们只需花上几个月的时间。这是中国做母基金最好的时候，上汽为什么不做？”在募资普遍难的现状下，保持这样的速度和效率，陆永涛有足够的底气。

　　上汽母基金着眼于供给侧结构性改革，以金融投资促进产业转型升级，围绕国家产业发展战略和当前经济形势，重点在高科技/高端制造、医疗健康、消费服务、TMT及金融等具有良好发展前景的领域进行布局。

　　“比起众多金融背景的母基金，各类顶尖GP更加欢迎上汽母基金，因为上汽母基金背靠上汽集团产业链优势，能与被投基金在项目获取、项目退出方面进行深度协同。同时，上汽母基金与多个地方政府的合作颇多，能够在项目落地、对接、投后管理等方面提供全面支持。此外，上汽母基金投资决策流程高效，且无注册地、返投等限制。”陆永涛提到。

　　慕名而来的GP很多，但上汽母基金对投资却相当谨慎。自2017年9月份成立以来，上汽母基金共深度交流了近120家优质GP，其中只选择了三家GP和三个跟/直投项目，共投出超过14亿人民币，包括高瓴、博裕这样的一线成熟型基金，君和这样的初创型基金，以及京东物流等优质的跟/直投项目。

　　筛选的严格不仅体现在数量上，还体现在其运作方式中。上汽母基金借鉴市场化成熟基金分析体系，结合团队过往多年实践经验，升华形成了独特的“九宫格”基金评价体系，从标准化基金投资流程、可持续基金投资潜力、市场化基金团队激励和专业化基金运营管理4个维度、9大项、27细项对子基金进行全面考量。

　　“针对不同类型的基金，我们有不同的判断逻辑。”陆永涛介绍，对于成熟基金，会重点看他们的历史业绩是否出色，以及业绩出色的真正原因是什么；过往策略和打法是否能够在当前市场环境持续；另外，管理团队的持续动力和稳定性也重点关注。

　　而对于初创基金，关键看团队的投资能力和核心资源，过往出色业绩是依赖于平台资源还是团队投资能力；合伙人之间过往关系如何，是否足够稳定；除了能够投资好项目，团队是否有能力独立管理一支基金也是一个重要命题。

　　“举个例子，比如一个团队在某顶尖GP干了很久，独立出来自己发了新基金，这些团队反而是更有激情的，他们的投资速度会很快。或者说一个团队拥有产业背景并且专注于某一个细分行业的投资，也能做得很好。”陆永涛表示。

　　他同时表示，上汽母基金将发掘具备独特市场竞争力的子基金进行投资，重点有两类，一类是追求绝对收益的成熟型大牌基金，另一类是追求卓越的创新型基金。上汽母基金预计将约60%的资产配置于PE/VC子基金投资、40%配置于项目跟/直投。未来规划中，上汽母基金将通过3-5年的时间，把管理规模扩大至200-300亿，成为中国一线的产业母基金。

　　偏好技术流，一切为了主业

　　丰富完整的产业链背景能够实现真正意义上的产融结合，但对于国内大型车企来说，做到真正的水乳交融并不容易。

　　依靠上汽集团强大产业背景，上汽投资已捕捉到许多汽车产业链上的优质企业。

　　早在2015年，上汽就对UBI车险进行研究，该业务当时在国外发展已较为成熟，但在国内还未兴起。公司通过研判，迅速抓住机会，投资了一家能通过大数据抓取构建保险定价模型的小企业，并将UBI保险创新服务引入了上汽自主品牌。

　　通过与该企业的业务合作，一方面有助于上汽根据车主驾驶习惯开展车体功能改进与新车型研发；另一方面，帮助上汽优化车险定价模型，为车主提供定制化保险服务，从消费端入手，使得上汽提前一步领先业界。

　　此外，在上汽互联网汽车荣威RX5诞生之前，上汽投资就颇有远见地投资了一家研发T-BOX的创业团队。T-BOX是核心汽车电子硬件设备，现已成为智能汽车的标配，它为整车提供远程通讯接口，可以实现行车数据采集、行驶轨迹记录、车辆故障监控、车辆远程控制、无线热点分享等功能。

　　上汽投资入股这支研发创业团队是在2014年，当年互联网汽车还停留在概念阶段，上汽投资提前布局，通过股权投资，既为上汽主业发展引入一项新技术，提高对核心技术的掌控，又可分享扶持创新技术企业成长带来的收益。

　　陆永涛反复强调，“做产业投资者，尤其是天使投资者，学习能力非常重要。包括对产业政策的学习、细分行业的理解和新兴技术的研究，这样眼光才会变得越来越敏锐。”

　　“未来，上汽投资将更多寻求汽车移动出行生态圈、绿色出行、智能网联等汽车行业发展新趋势的投资机会。同时，也会重点利用母基金平台，探索和结合大数据、云计算、人工智能等技术，更好地助力上汽集团创新转型发展。”陆永涛总结道。

本文来源投资界，作者：任倩，原文：https://people.pedaily.cn/201807/433564.shtml