分享投资白文涛：11年执掌超60亿元，一家“精品VC”的蜕变之路

　　“2007年，整整十年前，因为相信‘创业是最大的爱国’，相信‘投资——改变中国的力量’，所以一个以‘助力创业、分享共赢’为理念的创投公司：分享投资——在中国的创业之都深圳诞生了。” 半年前，分享投资创始人白文涛在年会上作了开场演讲，这是他近年来为数不多的一次公开亮相。

　　一如白文涛低调的作风，他执掌的分享投资在创投圈也鲜少“凑热闹”。作为国内最早的有限合伙制专业创投机构，分享投资迄今管理资金规模超过60亿元，已投资超过100家企业，其中多家成长为行业领军企业，多家企业通过上市或并购退出，迈向了国内一线创投阵营。

　　十一年，从0到1的三次蜕变

　　分享投资成立于2007年。那一年，在自己创办的公司被并购之后，白文涛创立了分享投资。白文涛回忆，分享投资成立最初的几年，关注TMT、传统领域的产业升级和消费升级。他坦承，“那时我们基本上是一个机会主义者，投资方向非常广泛，觉得项目有价值就投了，基本上没有太多的行业的限制。”虽然打法有点“漫天撒网”，但凭借团队的努力，分享还是收获了不错的成绩单，投出了完美时空、四维图新、盛景网联、房多多、赛福天、美年大健康等一批优秀企业。

　　2012年，分享投资开始走向专业化的投资路线，聚焦于医疗健康和互联创新，分别成立了专项基金和独立的专业团队。如今回过头看，白文涛视这次调整为分享历史上的里程碑，“从那时开始，分享投资就专注挖一口直径小、但有深度的井。”

　　2013年，分享成立医疗健康创业投资基金，一期募集3个亿，标志着分享投资迈出了在医疗健康产业内进行系统性投资布局的坚实一步。数年下来，分享投资在这一领域快速建立起了自己的品牌影响力，投出了华大基因、碳云智能、泛生子、捷诺飞、七乐康、菲鹏生物、张强医生集团、方恩医药、长森药业等行业头部企业。

　　与此同时，分享投资于2014年初成立了互联创新基金，一期在 2个亿左右，到 2015年年中已经投完，二期8个亿。当时白文涛判断，在未来的十年里面，根植于传统行业的新生代创业者将迎来历史性的机会，“他们将得以充分利用一切已经被数字化和网络化的基础设施、用新时代的方式来组织生产和服务元素，成为‘新物种’”。这期间，分享投资收获了一堆明星项目：凯叔讲故事、美柚、俺来也、伏牛堂、明略大数据、映美传媒、钱方好近、多彩投、免博士等等。

　　从2016起，分享投资再次聚焦——除了继续关注医疗健康，还在互联创新领域里进一步聚焦，专注“大居住”，并设立了“大居住”专项基金。另外，团队“铁三角”架构日趋成熟——三个合伙人中，白文涛负责分享投资的平台建设，黄反之负责医疗基金,崔欣欣掌管“大居住”基金及日常行政。截至目前，分享投资管理资金规模超过60亿元，累计投资超过100家企业，成为一家不折不扣的“精品VC”。

　　回顾过去十一年，白文涛总结出一个经验：人的能力都是有边界的，超出自己的能力边界，所从事的工作将无法达到卓越的境界。他感慨，分享投资在早期时，对这点认识不够，各种项目都看，“既非常累，模式也无法持续”。十一年来，分享投资不断聚焦再聚焦，其实就是把“能力圈”收窄。“我们谦卑下来，把自己的能力圈划得小一些，再小一些；然后我们就要把自己的时间和精力，聚焦在这个能力圈中。 ”

　　“精益投资，也是我们的投资策略之一。”白文涛总结。他解释，所谓精益投资就是在已被验证的优秀所投项目中，增加投资轮次，追求投资回报的相对收益与绝对收益的平衡，“换句话来说，就是早期项目用小金额投，其中发展好的后面接着投。500万赚20倍，收益的绝对值也不如5000万赚个4~5倍”。白文涛强调，分享投资聚焦行业，但不限定投资阶段，“我们可以从A轮甚至Pre-A轮开始投起，如果项目好，我们可以一直投到B轮、C轮”。

　　大居住基金：一次大胆的尝试

　　聚焦大居住，是分享投资近两年给外界最鲜明的印象。

　　“回顾人类从出现，到择山洞而居，再到现在的高楼大厦或者是精致的小别墅，我们发现：几千年以来，人们对更美好居住环境的追求一直没变。”白文涛分享了一组数据：全世界的房地产总价是271万亿美元。相当于全球GDP总量的2.7倍，全球黄金价值的36倍。“这么大的财富如何管理？如何让它充分发挥价值？这里充满了大量的创新机会。”于是从2016年起，分享投资为这个方向做了从研究到项目筛查，以及整个基金产品设计的一系列努力。2017年，分享投资正式推出了互联创新基金的第三期，命名为“大居住创新基金”，进一步聚焦“互联创新+居住”的交集领域，挖掘空间创新及产业链为核心的相关创新创业项目，让居住更美好。

　　这是一次大胆的尝试。“除了我们的大居住基金，国内几乎没有一只基金对外宣称只投大居住领域。”白文涛说，这个领域竞争不激烈，甚至不温不火，不像人工智能、医疗健康这些领域会迎来突然的爆发。“但是我们认为它是未来的风口，未来得多少年？可能是三年，可能是四年，也可能是五年。”他认为，进入大居住领域正当时，“我们这个时候介入，才能找到更好的项目，然后以更合理的价格进去，而且三年五年以后成为大风口的时候，投的这些项目也正好是收获的时候”。

　　在大居住基金主管合伙人，分享投资联合创始人崔欣欣的带领下，分享团队深扎大居住领域调研了很长一段时间，渐渐摸索出五个投资方向：房地产交易服务创新、存量空间运营和内容创新、标准化家装及家装后的延伸服务、家居产品的消费升级、社区服务创新。具体到项目上，分享投资会回到最根本，也就是商业本质：现金流。

　　此外，分享投资花了很长时间“扫描”了智能家居行业，几乎把排名靠前这个领域的企业走访了一遍。其中智能门锁是一个重点。在崔欣欣看来，人们对智能锁的消费升级趋势确定性最高，然而目前的品牌产品之间同质化很严重。“在这个领域里，我们既选择目前无论是品牌、以及公司团队成员组成上都表现优秀的公司，用通俗的话说，就是在赛马时最有冠军像的那匹马。”

　　医疗健康：15亿元，超70个项目

　　而医疗健康领域，是分享投资深耕多年的“阵地”。

　　2010年，分享投资开始涉足医疗领域，并于三年后正式设立首期医疗投资专项基金。如今，分享投资已在医疗健康领域累计投资超过70个项目，累计投资金额15亿元，打造了一张庞大的医疗健康投资版图。

　　那么，分享投资在医疗健康领域又是怎样谋篇布局？分享投资联合创始人、医疗基金主管合伙人黄反之曾给出这样的一组关键词：前沿、未来、创新。白文涛补充，“在医疗领域，我们主要关注三个点：第一个是前沿；第二个是个性化和精准；第三个是创新。”对于一个企业或者一个产品，分享投资都是从这三个纬度去评判。

　　至于在具体的“打法”域，分享投资已形成了一套灵活而成熟的“方法论”。在生物技术，分享聚焦基因和蛋白两大主线，目前已投资了华大基因、泛生子、Abmart、诺唯赞、百凌、百普赛斯等明星企业。而在医疗器械，分享只选取符合自己核心投资逻辑的细分项目，具体有微创、再生医学、机器人、神经调控等。其中，黄反之尤其看好微创的未来前景，早已投资了天臣吻合器、普利瑞外周球囊、朗迈骨科球囊、唯迈DSA领先企业。在再生医学方面，分享投资布局了兰度、迈普生物、捷诺飞等企业；在体外诊断及POCT上，分享投资看好分子诊断、免疫诊断，已投资了菲鹏生物等企业。

　　在药物研发方面，分享投资有自己的一套逻辑，那就是只关注真正的创新药。白文涛说，在过去中国一类创新药几乎没有，而这两三年，国内无论在创新药的数量和质量上，都呈现持续向好的趋势。目前分享投资布局了近十家药物企业，都在做真正的创新药。“我们有理由相信在中国这片土地上会出现越来越多真正有价值的创新药物，而分享投资的使命就是发现这些价值。”

　　在医疗健康服务方面，分享投资更看好专科连锁。“很多大基金喜欢投综合医院，而综合医院恰恰不是我们的目标投资对象。”黄反之曾解释，一是投资大，二是投资周期长、三是需要很好的投资团队，因此分享更加看好“专科连锁”，比如：眼科、齿科、儿科、妇科、医美、生殖中心等等，专科连锁相对轻资产，容易形成连锁和规模复制，同时在公立医院和民营医院之间的竞争环境相对比较公平。

　　另外，分享团队认为未来的分级诊疗、基层医疗、社区医疗一定具有巨大的空间，还看好养老中心、康复中心、体检中心等。“因此，我们分别布局了美年大健康、博厚医疗、张强医生集团、极橙齿科等。”

　　一家“创业型”VC

　　投资是一项遗憾的艺术，白文涛从不掩饰投资生涯中那些遗憾的往事。“我们的互联创新基金做了两期，虽然说投了很多很好的企业，但是也确实错过了很多好的项目，也投了一些不那么理想的项目。”白文涛回忆，分享投资一直对互联网金融持保守态度，“实际上，几乎所有的互联网金融公司我们都接触过，但是都没投，这不就是遗憾吗？”。

　　“还有一次，我们很看好一家企业，前期作了很多准备，但是基金投委会两次否决这个项目，结果这家企业两年后上市了，并被评为当年资本市场的股王，这可以说使我们损失了二十亿量级的财富。”白文涛总结，早年的分享投资因为缺少经验出手谨慎，“再加上有时候运气不佳”，遭遇了不少遗憾。但遗憾并非都是坏事。这些年，分享投资保持着业内极高的“命中率”，离不开团队的谨慎作风。白文涛坦承，分享投资骨子里就比较“保守”，“这是我们的生存状态，想改也很难”。他豁达地表示，做投资是一个选择的过程，遗憾永远会伴随你，过去十年有很多，未来十年一定也有很多。

　　2018年，分享下一个十年又开始了。即便过去十年取得了不错的成绩，但白文涛仍依然谦逊地定位公司为 “VC领域的创业者”。对于员工，他重视激励，给项目所有参与人员分享 carry；搭建平台，做一个创业型的投资机构。“我们会继续保持初心，帮助优秀企业成就卓越，让投资人的财富持续增值，成就分享投资小伙伴们的事业梦想”。

本文来源投资界，作者：刘全，原文：https://people.pedaily.cn/201803/429230.shtml