曦域资本黄晓黎首次解密投资密码：V=(i+c)^m*f(t)

　　在北海道冬天的雪国里，雪地在乍现的暖阳下微微发光，黄晓黎和她的团队，奔跑跳跃……以此来结束这让人兴奋的，积蓄力量给予未来的一年。

　　这是创立曦域资本的第三年，两期基金投资了15家公司，其中已有多家企业成功获取下一轮融资以及资本市场的高度关注。

　　你可以发现，曦域资本的风格跟黄晓黎本人一样，精简、专注、高效。

　　“无形的牵引”

　　“我发现做投资真的像一个人的成长一样，你是什么样的人，当你一旦有选择的能力或者机会的时候，你都会选择那条跟你的性格，后天的培养最相符的路径。”

　　从金杜律师事务所的合伙人到景林投资执行合伙人，她又创立自己的曦域资本。黄晓黎一直在朝着一个方向进行：打破自己的边界，做一番自己的事情。

　　黄晓黎之前在景林，景林创始合伙人蒋锦志是二级市场的大佬，黄晓黎初期股权投资主要是学习了二级市场的投资逻辑框架。

　　刚开始，黄晓黎做PE投资多一点，慢慢的，她发现自己的关注阶段在往前移。有一段时间她特别狂热投早期，核心原因之一是黄晓黎本科是学计算机的，着迷新技术，“因为觉得技术这个东西确实能带来未来的巨大的变革吧，我就特别愿意投互联网、新技术驱动的项目。”甚至黄晓黎不顾大家的反对，在景林内部做了一个VC基金。

　　“从PE做到特别早期，我发现特别早期和特别后期都不是我喜欢的，投后期实际上更多的是看估值体系，投特别早期，实际上更多的是靠人脉混圈子找风口。”

　　最终，黄晓黎找到了一个中间点，“挖掘A轮和B轮，我发现这个可以系统性落实一些方法论。”黄晓黎说。

　　V=(i+c)m*f(t)

　　2015年，在创立曦域资本之后，黄晓黎以此建立了自己的投资框架。

　　到底怎么从A轮、B轮挖到高成长的项目，黄晓黎总结了一个公式：V=(i+c)m*f(t)。

　　i和c分别是细分行业的增长斜率和具体公司的成长斜率，M是商业模式的指数级增长机会，t是时间因子。

　　i是指产业，industry。首先，辨别细分行业是否处于最陡峭的增长阶段。第二步，辨别细分行业是否具有巨大的成长空间，并且成长的基础是具备实际增长能力，而非由估值泡沫推动的虚假繁荣。

　　C是指公司，company。首先，在横向比较上，细分领域一般只选择一家标的。选择具有“技术+业务+管理”复合基因的稀缺团队。

　　M是指商业模式，(business) model。那么什么样的模式是具有指数级的增长机会的呢？技术是核心生产力，数据是核心生产资料，所以要有核心技术，并且有大量数据，同时可以多方连接形成闭环的。

　　综合以上几个因子各自不同的增长形态和趋势，寻找能够获取复合增长效应的投资标的及投资时机。

　　“曦域资本的投资框架主题就是赚高成长的钱。”黄晓黎用一句话总结说。

　　有人问黄晓黎投资收益率，她回答说收益率无法准确预期太多可变因素，“但是每个项目它没有十倍的空间我不会投它，因为它的增速我知道，就说它的增速一定是有这种机会的，所以我投的公司其实都是你很难看到天花板的公司。这也是每个投资人个人的偏好吧。”

　　框定“大科技金融”，但是首先排除P2P

　　作为国内“第一支专注于科技金融领域股权投资的基金。”曦域资本的核心投资领域是大科技金融。这个范围是2015年曦域资本成立之初框定的。

　　“金融是所有产业的最上游，金融需求是人类进入工业经济以后的第一大需求，行业空间极大，各细分行业规模大多超过万亿且其间存在极大的整合空间。”黄晓黎判断，目前正处于金融行业全面互联网化，全面数据化的“2.0”发展阶段，即将迎来全面数据化、智能化经营的3.0阶段。

　　传统金融，在信息成本和技术成本的制约下，无法弥合供给端和需求端的矛盾。互联网、云计算、人工智能等技术的普及，将催化现金流、业务流、信息流和市场主体结构发生天翻地覆的变化。

　　“我先把我投资的范围先框到大的科技金融，我们做新基金，其实也是创业，把一件事干好就很不容易了，所以先定在大科技金融。大科技金融领域里，到底投资什么呢？证券？保险？借贷？甚至再细分下来比如ABS、供应链，这些很细的领域，比如说证券里面的PB业务，哪个细分行业是真实的快速增长的陡率，哪些繁荣实际上是泡沫？所以我要在这个细分里每个去辨别。”黄晓黎说。

　　按此方法，黄晓黎首先排除了P2P领域。

　　曦域资本刚创立的时候，P2P行业增速特别快，它是不是泡沫？要不要投资？我们分析认为它忘记了一个本质，中国的平台类型一定是有担保的，在短时间内我们无法解决刚性兑付的问题，导致P2P平台的商业本质是赚的信息对接的钱，但实际上又承担着一个刚性兑付的巨大风险，这是不匹配的。

　　“另外还有一个现象，前面的流量成本越来越高，后面的资金成本也高，所以这个模式本身来讲是一个低效的。”黄晓黎补充道。

　　这就意味着，一旦一笔大单出现了问题，之前辛辛苦苦靠信息对接赚来的钱全没了。

　　看好两类商业模式

　　那么在科技金融领域，哪些是黄晓黎认为可以投资的呢？

　　具体到商业模式，黄晓黎设定了两大类：

　　1、“技术赚到业务的钱”。

　　一般为平台型公司，通过技术、数据、业务等形成连接性的平台，主要模式是实现业务各端机构的连接。比如，资产云平台、赋能隐性交易平台。在这个思路下，曦域资本投资了群星金融、米么金服、融数科技等公司。

　　或者是基于自身技术能力的优势，在新市场或创新业务的环节中成功卡位，享受业务成长的收益。比如宽睿科技、斑马位智。

　　企业有独特数据源，“一切业务数据化，一切数据业务化。”黄晓黎非常认同这一点。“动态的，不断完善的，在一个场景中有足够的覆盖面，这样的数据一定是很有价值的。”在获取一定的独特数据源后，自建场景、对接服务，实现金融的反向定制，使自身成为新的渠道和服务商。比如，牛股王、乐惠、巧房科技等。

　　2、“稀缺技术性服务”。

　　要么是基础技术类应用，通用性强，技术门槛高，投入时间长。这种一般在不同的细分领域都有，类型比较多，比较适合早期投资，比如曦域投资的远距离虹膜识别虹星科技。

　　要么拥有细分行业的应用解决方案，有较高的技术及行业进入门槛，在一定的时间窗口内具有人才和技术的稀缺性。尤其现在这个集群技术爆发性应用阶段，大量的市场供需不平衡导致投资稀缺性技术，可以比投资一般技术服务公司，享受到想当长的稀缺性带来的商业利益和资本溢价，比如曦域投资的悠桦林和一个马上CLOSE的PasS层级的基于分布式数据架构之上的AI平台。

　　“商业模式确实是有优劣之分的。”黄晓黎说。这种“在技术赚到业务的钱”方面体现得尤为明显。

　　“把平台建好了，分散的资源在平台上集中，就可以把它们输出给各种各样的金融机构、各种各样的参与方，让大家共享这个成果。这个平台的作用是提升效率、降低成本，形成差价，相当于通过技术来把这个钱赚了。”黄晓黎发现，这样的平台市场空间大，能够完成的跨界也多，所以盈利的方式也很丰富。

　　偏爱具有复合基因的创始人：“懂技术+精业务+会管理”

　　黄晓黎是真的偏爱技术型创始人，去年投资的7个项目创始人都是技术出身。“这是我投完之后发现的。回过头来看，可能是因为我喜欢的模式都是这样的，用这种模式去做事的人，他们的思维基本上都是技术出身的，我认为可能是因为这么一个原因吧。”黄晓黎说。

　　“懂技术+精业务+会管理”具有这样的复合基因，是曦域资本最喜欢的创始团队类型。

　　这类创业者往往对于技术趋势和战略有敏锐而准确的判断力。同时又能够带领团队拼杀。

　　本质上，这也是深藏在黄晓黎体内的基因，胸中永远有着清晰的框架，明确的认知，坚定的目标以及果断干脆的执行力。

　　投资方法论的系统化

　　黄晓黎透露，曦域自身也实践着技术对投资行业的改变，曦域员工的几乎所有业务行为都通过自我研发的APP“域见”数据化下来，并依此进行量化考核。随着域见系统逐步完善，也将前面的投资方法论逐步落实到系统里，大大提高了效率，并将所有业务沉淀在基金的平台上。对于投资项目而言，也更利于横向比对和跟踪，通过一些投资模型的不断建立，也让投资决策更加科学。另外一方面，曦域改变了私募不透明的状态，通过系统和投资人完全透明的沟通，并建立了独特的LP跟投制度。

　　2018年金融强监管将继续，资产穿透、划定业务边界等等，某些业务创新会受到更严厉的监管考验，曦域确定的十几个细分领域都是充分考虑了监管因素，比如在保险数据、农村金融、小微金融、财富管理、医疗保险、监管科技等方面进行深挖。

　　另一方面，将利用对金融业务的熟悉，从技术应用层面系统性挖掘基于大数据、AI、区块链、网络安全等稀缺性技术公司。

本文来源投资界，作者：Amanda，原文：https://people.pedaily.cn/201803/428259.shtml