IRR从25%到40%的秘密：金茂投资首次披露“3+X”产业链策略

　　最早从事资本市场研究的资深专家，曾任南京大学教授，后出任深圳华源股份公司董事、副总裁，2004年创建江苏金茂，现已先后发起创立并管理18支创业与股权投资基金……在创投圈，像段小光这样由学者到投资人身份转型的，或许并不多见。很少曝光在闪光灯下的他，在讲述他所热爱的工作时，神采奕奕。

　　数十年如一日的辛勤耕耘绝非易事，但是段小光的表达里，本该浓墨重彩的部分他反而讲得云淡风轻。与其说他是一位睿智的投资人，不如说是一位潜心修习的“手艺人”，经他手的每一个项目，都会历经反复打磨，最后成为一件完美的“艺术品”。

　　在段小光看来，中国创投不应该只追求资本的红利增值，中国创投还有一些使命。新兴产业培育的使命，产业升级转型的使命，区域性发展规划的使命，还包括教育一代企业家能够按照现代企业的制度迅速成长、发展起来的使命。

　　咨询服务起步10年间做到新三板挂牌

　　金茂投资是江苏首家在新三板正式挂牌的创投机构，其实最开始，金茂并不是一家真正意义上的投资机构。

　　“1988年的时候，我还在南大教书，从学校出来后去了深圳一家上市公司。那时民办企业遇到了发展困境，面对国企、央企的竞争，很多民企不知所措。他们都来问我，应该怎么办。我提出一个思路：民企天生的属性是彻底市场化的，想要与央企、国企竞争，就要从市场找资本、找资源。”笃定的眼神、对时局的独到见解吸引了越来越多迷茫中的创业者，他们开始转换思路，从市场上寻找资源。

　　正是这样的契机，让段小光萌生了做咨询服务的想法。

　　为了给民营企业家们提供含金量高的服务，段小光带领团队做了很多研究工作。“我们当时考虑把民营企业带到全球资本市场去冲浪，了解国际规则，融入全球化中。我们就先自己去学习，从政策、行业规律，到产业发展战略，学习整个行业和产业方面的知识。”

　　4年多的时间，金茂创始合伙人、总裁张敏带领团队分头跑了5000多家企业，段小光亲自参与跑了2000多家。扎实的积累让团队掌握了大量企业资源，他们了解企业困境、企业需求，也知道企业有哪些优势和短板。但是实际工作中段小光发现，所有企业在创业过程中，每一个节点上更需要的是资本的支持，没有资本加持，很多咨询和服务无法到位。

　　“2007年开始，PE突然大热，创业板当时的分置问题已经解决，资本市场开始活跃，对资本的需求是很现实的。当时我们做咨询，这个智力劳动不大被认可，收费很低，反倒给了其他机构投资机会。我们就在想，必须要有自己的募资工具，以便跟企业结合得更密切。”

　　有了这种想法，段小光决定走向创投。

　　2009年，段小光带领团队向社会募资一个亿，没有政府引导，也没有大的投资机构，全是私人资本。这次募资，开启了金茂投资真正的“创投时代”。

　　“金茂像抗战时期的游击队，非常接地气，整个行动速度也很快。我们能够把握住整个经济发展的变化，迅速捕捉到行业发展的需求、企业自身存在的问题；从咨询做到创投，如果说创投这个行业也分第一、第二、第三产业的话，那金茂接近于第一产业，我们的投资非常基层，跟实业结合得很紧密。”段小光这样形容他的投资风格。

　　他们喜欢到基层，深入企业内部跟企业交流，与企业一起共同面对问题，探讨解决方案。同时建立了一个涵盖几千家企业的动态数据库，分成医疗、医药，新能源，新材料，节能环保，高端装备等不同行业。

　　过程中的历练使得金茂整个团队形成鲜明的辨识度。团队成员基本都是学行业出身，比如很难投资的新能源新材料行业，里面包含了功能性材料、结构性材料、前沿性材料等各种材料专业出身的人；医疗医药行业里，都是学医学药出身；节能环保行业也是。之所以这样配置团队，段小光有长远的考虑，“只有真正懂得行业和有判断力的人，才能真正有所为地对企业提供增值服务。”

　　有丰富行业经验的团队，同时也是一支年轻化的团队。金茂投资里有一半以上的员工是80后，90后正在进入，并且有30%的80后已经成功晋升为合伙人。“投资主力军是80后，他们现在完全可以独当一面。”说到团队，段小光难掩自豪，“金茂所有的工作，每个项目中的各个流程都是团队在做，团队里的每个人价值观都很契合，我们就是要做一些事情，真正推动行业的发展、企业的发展。”

　　主投实业投后管理下得功夫最多

　　从成立金茂投资的第一天起，段小光就知道自己要什么，应该坚持什么。在服务基层这样一件外人看来十分艰苦的事情上，他坚持了10多年，并且甘之如饴。

　　“机构慢慢壮大之后，很多人劝我去北上广深一线城市开展投资布局。”段小光觉得，这些城市很难有实体经济。比如北京，更多的是服务类公司，很难找到精准的投资标的。

　　“我们现在投的这些实业，基本上都是科技型的企业，也都是实体经济企业，这些企业不在北上广深。但是江苏就有许多实体经济的优秀企业，细分行业中也有很多隐形冠军，这种小巨人企业，我们会格外关注。我们想把江苏一带的民营企业，实体经济领域的创业投资做深做透，而不是浮光掠影。”对此，段小光自信满满。

　　除了投资标的，段小光在投后管理上也有自己的一套，下得功夫很深。

　　他看重从他手里投出去的每一个项目，不靠概率获取收益，每一步都走得很踏实。“我觉得投资人应该对每个投资项目负责，不仅是要做好投资，最重要的是做好投后管理，做好增值服务，这个要下很深的功夫去做。”

　　投了一些企业之后，段小光发现一个问题。企业有某种程度上的共性，如同技术有共性技术，这些企业遇到共性问题时该怎么办？单个企业只能一个个有针对性地去解决，但是金茂发现共性问题以后，成立了一个虚拟的金管院，内部可以和不同的企业进行探讨。问题究竟出现在哪里，是共性问题还是个性问题，金茂是一个个跟这些企业探讨的。

　　段小光还特别注重基金制度化管理，加强风控，基金有专门一个合伙人做风控总结。金茂建立了风控部，最多的时候五个人，风控部招人要求很高，必须是律所的人、会计所的人来做审计，对产业负责的同时，也要对投资人负责。

　　“首先，投资必须是安全的；第二，你必须是在安全可控的条件下，追求一个合理的回报。”段小光说，从起点到终点，风控必须都要抓住。很早之前，金茂就从项目最早立项，到中间的各个流程，到初调，到尽职调查，到内部审批投决，到外部的投决会，开始全IT流程控制。

　　谈及为何要进行这样周到的投后管理服务，段小光觉得这是“使命”。“在跟企业交流的过程中，我们会把经验提炼出来。我想建立一个共同体，这个共同体将资本连接起来，把优秀的、有价值的东西传递给一代又一代的创业者和企业家，让中国的企业慢慢成熟壮大。”

　　段小光的“使命感”不仅深刻影响了一批批创业者，还感染着金茂投资整个团队。他要求团队每一位成员都要有社会责任感，围绕企业踏实做事。“我们不是在企业，就是在去企业的路上，这是金茂团队的真实写照，”段小光说。

　　“3+X”产业链投资不能打一枪换一个地方

　　投资领域的布局上，段小光选择了三块“难啃的骨头”。

　　金茂投资目前主要在三个行业布局，一个是医疗医药大健康领域，一个是新能源新材料，然后就是节能环保，实际操作中也投资TMT领域里优秀的项目。段小光把金茂的投资布局总结为“3+X”，有时候会根据需求做一些微调。

　　“在这三大行业里，我们都配备了专家，有自己的专业队伍和顾问队伍。”段小光总结金茂投资的专业性。“大家都清楚，新材料很难投，但是材料是工业之母，如果我们没有好的材料、好的装备，中国制造业永远破不了局。大到军工航天，小到衣食住行的产品，中国制造与国外相比输在哪里？就是输在材料上。”

　　即使材料行业如此难投，段小光还是坚定选择了这个方向。他曾参与发起成立江苏新材料协会，这个协会作为一个行业组织存在。现在协会拥有200多家会员，由16位院士组建了一个专家顾问团队，几十所高校建立联盟，专门进行中国新型材料在技术、工艺以及装备方面的探索，包括如何形成一个供应链，最后把终端产品做出来的途径。

　　因为有了新材料协会，金茂投资与各地统计局、发改委、经信委以及科技部门建立了合作关系，他们开始建优秀新材料企业的数据库，江苏、常州、苏州、无锡，一个城市一个城市建。光苏州就梳理了900多家优秀的新材料企业，常州500多家，企业资料入库，之后开始培养，长期跟踪。

　　一个个行业进行梳理，是一项长期复杂的工作。虽然获取的是一个平均的收益率，却能让金茂走得长远，走得稳当。现在，金茂已经从第一只基金IRR的25%增长到40%，IRR逐年提高，并且项目越做越好。

　　在新材料方面，石墨烯是金茂投资最多的，相对来说也是最成功的。在段小光的运筹帷幄下，金茂现已投出两家做石墨烯原材料的公司，挂牌新三板。第六元素、二维碳素，这两家公司都是海归创业，得益于庞大的技术支持、对行业背景的判断和行业组织的建构，现在两家公司在新三板市场表现很好。

　　清科集团最新发布的榜单中，金茂投资被评为2015年中国清洁技术领域投资机构10强，靠的是什么？“一点一滴的积累”，段小光这样回答。

　　“金茂一直都是产业链投资，不是打一枪换个地方。我们从2004年就开始关注太阳能和风能，已经10多年了。太阳能领域最早投硅料原料，到做电池里面的背板、装备，到后端做支架、太阳能电站的运营，整个产业链我们大概投了10多家，沿着这个产业链一直投下去，我们的初衷不改。”

本文来源投资界，作者：李梅 任倩，原文：https://people.pedaily.cn/201611/20161117405512.shtml