他被称为“航油大王”后入狱两年，九死一生之后，将投资作为新起点能否风云再起？

　　事情，要从陈久霖最风光无限时说起。

　　在中国，中航油集团在航空油料市场上可谓一家独大，有人据此认为中航油(新加坡)也是靠垄断盈利，其实是误解。中航油(新加坡)能占据母公司100%的采购份额，一靠赌并购，二靠赌期货。

　　陈久霖精通《周易》，对“赌”的理解别开生面：“赌可能是人的天性，我经常会以某种‘赌’的精神，致力于公司的发展。”

　　中航油(新加坡)上市后，人们才窥见其盈利的玄机：2003年中航油(新加坡)年报显示，进口航油采购和石油贸易仅占总利润的16%，投资回报却占税前盈利的68%。这种“巧用资本杠杆”的方式，曾赢得中航油集团领导的盛赞，称其：“成功运用期货、纸货等石油衍生品工具，实现多种贸易方式的交叉运营，有力推动了贸易量的增加和利润的稳定增长。”

　　为加强中航油(新加坡)的期货交易水平，陈久霖特聘澳大利亚人杰拉德?里格比(Gerard Rigby)和黎巴嫩人阿布达拉?卡玛(Abdallah Kharma)。他们都曾供职于国外知名石油公司，拥有十几年的交易经验。虽然被前雇主炒了鱿鱼，但交易员们都不负众望，杰拉德?里格比在2002年为中航油(新加坡)大赚200万美元，2003年又赚500万美元。尽管在期货交易员圈子里，没人承认他们水平一流，但陈久霖却没有任何理由不信任他们。

　　要是交易员不靠谱咋办?中航油(新加坡)的内部风控堪称“*”。根据规定，交易员损失超20万美元，要提交风险管理委员会;损失超35万美元，要报告总裁;损失超50万美元，则必须自动平仓。中航油(新加坡)共有10位交易员，即便全都喝醉了，损失上限也不会超过500万美元。

　　这与最终5.5亿美元的亏损极不相称。有人猜测，这源于中航油(新加坡)内部风险控制的全面崩溃，交易员隐瞒不报，风险管理委员会不报，财务部门不报。等到最后报出来，局面已无法收拾。

　　不过，事情哪有这么简单?

　　魔鬼陷阱

　　实际上，中航油事件的真实细节至今都未曾完整披露。人们只能从一些较可信的资料中，拼凑出最可能接近事实的残缺真相。

　　2003年3月，第二次伊拉克战争骤然爆发。几乎所有的石油分析师都认为，国际油价必将井喷。但美军发动进攻才三天，国际油价竟狂跌至三个月新低，无数石油多头损失惨重。但深谙《周易》的陈久霖却指引交易员，在现货、期货、纸货(交易所之外的期货)间交叉炒作，大赚了500多万美元。

　　这轮空头干得漂亮，但陈久霖却因此有了个心理锚定：即便是伊拉克战争这么大的动荡，国际油价也没能涨上天。

　　2003年底，中航油(新加坡)的两位明星交易员未经报告，连续卖空了200万桶石油期权，结果遭遇惨亏。到2004年3月，已罕见出现了580万美元的浮亏。

　　对一个年销售额76亿美元的公司来说，580万美元的浮亏不是什么大事。当时，陈久霖正在巴黎出差，跟埃克森美孚谈合作，得知亏损后立刻发了封邮件，要求交易员斩仓出局。

　　然而，交易员交易的品种不是一般的期货，而是“卖出看涨期权”(俗称“裸空期权”)，曾被股神巴菲特炮轰为“定时炸弹”。它收益固定，且无成本，还能绕开金融监管，交割前不必显示在财报之中。然而，它理论上风险无限大，收益却不高。有人实在搞不清中航油(新加坡)外籍交易员为什么要交易这么个玩意，甚至据此认为交易员是“内鬼”。

　　这个复杂的交易品种，陈久霖也不太懂。于是风险管理委员会主任和交易员表示，这种期权不能简单斩仓，最明智的做法，应该挪盘交易。

　　所谓挪盘，是指在期权交易中关闭亏损的近期合同，然后通过出售更长期、行使价格更高、交易量更大的期权来支付关仓的成本。这么干有利有弊，如果趋势反转，之前的亏损能化于无形;而一旦错误继续，风险会成倍放大。给出如此操盘意见的，正是高盛旗下的阿尔龙公司(J.Aron)。

　　实际上，陈久霖此时最明智的做法，就是按规程严令斩仓，让交易员为自己的不当交易负责。但陈久霖没这么做也有其道理。国际油价20多年来的走势，他可谓了然于胸。即便第二次伊拉克战争爆发，油价也没超过50美元/桶;如今国际形势平稳，油价已然上涨不少，笃信《周易》的他认为“物极必反”，很可能迎来下跌;而阿尔龙的“专业”投资意见，让陈久霖觉得，还是应听从专家意见。

　　哪知道，这一下错得更加离谱。

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