李丰的“自由VC”试验：LP“社会化” 让“菜鸟”们敢于投出否决票

　　文：投资界  姚博海

　　李丰开始了他人生中的第四次转变。前三次他的身份分别是：新东方老师、“秒针”创始人、IDG最年轻的合伙人。如今，他的名片由IDG合伙人变为了Frees基金创始人。过去7年，主导了IDG在移动互联网布局的他被90后创业者亲切地称为“丰帅”。在早期投资领域浸淫多年后，李丰认为传统VC有许多需要变革的地方。如今，借助Frees基金，他有望进行VC变革的试验：将利益最大化的共享，赋予新人更多的投票权，将LP引入到共享机制中来......这一次他会成功吗？

　　创业者的第一轮机构投资人

　　在2008年加入IDG资本后，李丰成为了IDG历史上最年轻的合伙人。在IDG资本期间，他参与开创了五大领域的“主题投资”：电子商务品牌（三只松鼠等），互联网金融（宜信、Prosper、铜板街、挖财等），90后生活方式（脸萌、一起唱等），互联网内容平台（参与Bilibili等），O2O的C2C（猪八戒网、河狸家等）。

　　这使得IDG在90后创业者中迅速建立起口碑。善于与年轻创业者交流，有着极快反应力和幽默感的李丰很快在这群人中被称为“丰帅”。

　　IDG投资的向早期的前移可以代表整个行业的一个变化趋势：传统的VC投资由于面临日益加剧的竞争，迫使这些VC们将投资延伸到更加早期项目中。同时，近些年早期项目也如同雨后春笋般层出不穷，这也为早期投资带来的机会。

　　从市场格局变化上来看，互联网本身涉及到的产业和产业链，相比以前的范围扩大很多，这使得早期创业公司出现了几何级增长；同时，中国社会财富积累到今天，股权投资开始成为一个比较有需求的金融资产，这意味着资金的供给也在快速增加。

　　一切的变化让李丰开始思考VC的变革。在浸淫投资圈多年后，他发现即使如同IDG这样的老牌VC也很难覆盖到所有的早期好项目。因为早期投资单笔规模比较小，数量众多，风口变化较快，每家VC能够投资几十个项目，错失好项目成为常态。

　　“在资金和项目供给快速增加的时候，就意味着这个市场很快在被切碎，钱变的也很多，然后项目变得越来越多，在中间的这个撮合变得越来越碎，我们成立Frees资本的核心就是在这种变化中想让更多比例的早期好项目找到我们，而最大范围的共享就是解决问题的关键”。

　　新的“蛋糕”分享者

　　在Frees资本的基金设置中，首次引入管理费对赌条款。在基金到期日，如果基金的投资收益少于3倍，Frees将向出资人退还全部管理费。若收益高于3倍，则资本将收取更高比例投资收益分红。这一变化将使得传统VC的管理费“铁饭碗”被打破，收益与绩效直接挂钩。

　　出资人门槛也大幅降低，经国家认可的合格投资人可以通过Frees的官网报名，经基金挑选，只要出资额度在100万人民币（20万美元）以上，即可成为出资人。这将使包括互联网中高层在内的更多有专业领域资源的个人可以参与到早期投资之中。收益分配上，外部项目推荐人的收益第一次被正式纳入收益分红体系中。

　　创业者也将在Frees的规则革新中获得更大资源分配。获得投资的创业者将参与决策投资收益分配。在创业过程中，不论投资团队、服务团队还是外部专家资源，只要对创业者提供了显著帮助，创业者都可以在分配方案中提出。

　　李丰解释说，让公司CEO来分配的原因，首先是让CEO可以使得更多内部资源向其倾斜，比如根据创业企业不同的需求，可以最大化的提升为其服务的资源能动性。比如，传统的VC投后团队是不参与到基金利益分配中，在未来将变为可能。其次，CEO掌握分配权可以吸引更多的外部资源，比如人才引进、资源配比等。

　　他进一步解释到，设计这个规则，其好处可以将某一创业项目形成共享。创业者可以最大化的实现资源共享；对于投资人来说，基金投资人所获得的收益也将会增加。这些都让李丰对Frees的变革充满信心：基金的创新同样是一种革新，与创业者的创新能产生共鸣，获得他们认可；创业者与投资人也将会有更多的利益捆绑，这个经济机制帮助他们实现共赢。

　　“社会化”的LP们

　　出资门槛定为100万人民币使得更多LP更加“社会化”，但其所带来的问题也显而易见：如何进行管理？

　　李丰的回答很坦率：现在没有更好的办法，我们只能让我们的服务团队去跟这些LP尽量多的建立一些联系。当然，这并不等同于股权众筹，投资标的与沟通的透明化让LP们可以更清楚自己投出的钱用在了哪里。

　　传统LP面临的最大问题是沟通与利益分配的问题。在Frees的构成中，投后服务团队大部分来自互联网领域，基本都有较强的沟通和行业观察力。它们将信息的沟通和流动机制做成系统化的，以便LP更方便地了解到投资信息；同时，APP+网站的信息及时更新也被李丰视为一次重要的变革。与传统VC相比，Frees更加地互联网化，任何投资信息将在APP与网站上实时共享，这也满足了LP的即时性需求。

　　在利益分配上，李丰坦言LP的利益并不会受到影响。在分配原则上，新的“蛋糕”分享者们利益都来自于GP。相反LP最好的好处事除了原有的收益外，还可以分配GP的钱。因为社会化的LP构成，使得LP也可以转化为项目介绍人或者是创业公司的合作伙伴，在帮助创业公司的同时他们也可以获得超出预期之外的回报。

　　据李丰介绍，Frees的首期基金募集分为10亿人民币和1.5亿的美元基金。在期限设定上为传统的4+3周期。LP来源为互联网上市公司高管、金融从业者、大型机构从业者等。“我们会找那些对风险有一定承受能力，同时对这个行业和产业确实了解、熟悉，能够帮助创业公司的LP”。

　　否决票的试验

　　除了LP和利益分配上的创新外，把早期项目的决策权下放给有一定经验的年轻人也是Frees的一次大胆尝试。

　　与传统VC不同的是，在每个项目的投资上，投资人们都有投票权，前提是本人必须看过这个项目，对项目了解。值得关注的是，投资人同时还有投负票的权力，在每一项目上可以表达自己相反的观点。李丰认为，早期项目中很多事情是看不清楚的，年轻的投资人应当敢于表达自己否决项目的信心和勇气，这样的投票机制可以使投资人更多表达自己的意见。

　　当负票出现时，决定投资该项目的负责人需要靠两种办法解决。他需要去说服投负票的投资人或者去重新审视这个项目来解决投负票的投资人所担心的问题。但最重要的是，所有投票人都见过该项目，他们会从不同纬度去了解这个项目，虽然有理解上的差异化，但最终需要找到一个共同点。他希望听到更多年轻人的声音。而且，他相信这样的做法可以使投资人更多地去了解项目。

　　QA：《投资界》对话李丰

　　Q：Frees判断好项目的纬度有哪些？

　　A：我们分成两种：第一种是自上而下。早于市场找到投资方向和主题，并且比较早的开始布局，就像我们说的90后互联网金融，比如O2O，C2C，我们都比市场早。很多情况下我们是花了一些时间去寻找了一些趋势和想法，然后很多人在一块不断论证这些想法，然后来形成一个投资主体的判断，先去做一些尝试，然后发现了更多的行业规律之后，如果也觉得节奏对了，大家就开始积极的布局，通常这个时候这个市场热点就来了，然后你的公司就长得很好。

　　另外一种是自下而上的方法，因为现在非常多的人给我们推荐项目，其中有质量还不错的，那么在这个基础上这种所谓叫做碰到了一件事情，然后就投进去，这是一个自下而上的，取决于你大概凑巧碰到了这个事本身，自上而下的概念是知道你要投那个方向，并且它还不是市场最热热点的时候，你就自己出去找这个方向。

　　Q：你现在看的热点方向依然是你之前在IDG看的那些方向吗？

　　A：这些热点有一些延续，比如说我们在O2O的C2C里面，这个热点有一些延续，比如O2O、C2C、移动医疗三块。在我们已经投资的20多案例里面，大部分来自这几个领域。不过，这些项目会是在原有领域中实现一定的创新。

　　Q：基金的投资周期主要是A轮吗？

　　A：会延伸到整个早期投资。我曾强调我们要做创业者的第一轮机构投资人，原因就是因为他们在这个时候，成长过程中是最需要帮助的，我们那些机制才能起到最大的作用。因为我们把我们赚的钱分配回系统，让整个系统调动起来，能够帮助他们这件事，在机构的某一个阶段，在一个创业企业成长的某一个阶段，是最有用的，因为我讲了，你再大了之后，你靠钱就解决问题了，或者你靠你的影响力就解决了问题。

　　TIPS：

　　李丰履历：

　　1991年，考入北京大学化学系。

　　1996年，进入美国著名大学——罗切斯特大学化学系攻读博士学位。

　　1998年，主动放弃博士学位提前回国创业。

　　2000年，加入新东方，在新东方期间带领团队创办“泡泡少儿英语”。

　　2007年，从新东方离职，创办“秒针系统”。发展至今，“秒针系统”年营收已达到3000万美元，团队规模达到两三百人。

　　2008年，加入IDG资本，成为IDG资本最年轻的合伙人。

　　2015年夏，从IDG资本离职，创办Frees资本。

本文来源投资界，作者：姚博海，原文：https://people.pedaily.cn/201509/20150910388130.shtml