神秘中路资本首秀：20人的80后团队 两年半投资115家企业

　　“做早期投资，等你把这个行业研究透了就没机会了”

　　其实中路集团从1998年就开始进行股权投资，算一算到今天也已经17年了。与本土的大多数PE投资基金一样，之前中路集团将投资阶段更多的聚焦于企业成长的中后期。直到2012年下半年，国内企业的IPO节奏放缓并最终停滞，很多PE投资机构都逐渐失去了退出渠道。而陈荣很快地嗅到了早期投资的价值，中路资本从2012年下半年开始往天使投资方面转型。作为最早一批转型到天使的投资机构，从2012年下半年开始，中路资本在早期投资的道路上已经走过了三年。

　　“早期项目投资一开始也会对行业进行全面梳理，包括行业调研和未来预测分析等等，然后团队成员一起分享和讨论。但是后来发现早期项目太早了，当你把这个行业研究透了也就没机会了。因为之前做过相关的数据积累与行业梳理，譬如，与企业信息技术相关的云计算、云存储、大数据等领域，也有与汽车、金融、教育、旅游、房地产等跟大消费相关的To C领域，我们发现在过去两年比较热的，像金融P2P、共享经济、O2O上门服务，都是由之前一些相似的经济模型衍化而来，所以现在如果看到一个新兴的行业，我们更多地利用之前的行业积累，建立经济模型——因为一个新经济的崛起必然是对之前经济模式的部分改造甚至是颠覆。如果一个新的经济形态既没有效率的提升也没有成本的节约，到头来是走不通的。在确定新经济模型可行的基础上，我们对行业内的相关项目进行快速搜索，不再单独针对某一个细分行业进行全面梳理，因为这样太耗费时间了!”石矛说。

　　“从2012年到2014年，中路资本的多数投资是天使轮阶段，额度大都在三百万到六百万之间，平均五百万左右。中间也有一些A轮项目，投资金额在两千万左右，这种项目每年能投两到三家。从今年开始，中路资本进行分拆后，每个Team有自己的决策权，理论上两千万人民币以内的投资额，都可以自己独立做决策。所以投资阶段从天使轮到Pre-A轮都会涉及，甚至也会涉及到A轮。”

　   石矛指出，“之所以投资阶段向后延伸，主要是因为之前投的一百家项目，下一轮衔接率还不错，可以往后再延伸一下，因为之后的融资轮次的企业模式更成熟，风险和路径看得更加清晰一些，所以在金额方面可以适当加大。”

　　中路资本的团队本身都是年轻人，喜欢体验新的东西，喜欢去拼、去闯。“所以，我们希望通过自己的努力做出一些成绩，现在陆续见证了几个一亿美金项目的成长，希望未来几年有几个十亿美金级别的企业冒出。”石矛进一步解释说，“如果以融到下一轮融资定义为成功的话，那么目前中路资本所投企业中融到下一轮的企业数占到60%以上。”

　　B轮死C轮死，很正常

　　115个项目，20个人，在快节奏的投资打法下，中路资本是如何做投后管理的?

　　“平均每个人负责三到五个项目，就是投后管理。刚开始，每周、每月都要跟被投企业沟通，看产品进度如何，看中路资本是否有什么资源可以跟他们对接;当投资半年之后，或者其已经融完下一轮，会有更多人监督，他们就会更正规，中路资本相对付出的会少一些。但董事会、股东会中路资本都会参加、讨论。”石矛这样阐释目前中路资本采取的投后管理模式。

　　中路资本对所投企业后续跟投的比例不高。“如果该企业的之后轮次融资不利，可能我们会以一种借款，或者增资的方式去进行投资。有时下轮有新的投资者进来，部分案例我们会选择跟投，但这个比例不是太高，估计在20%左右。”石矛说。

　　“如果项目发展得比较顺利，美元基金或是本土创投基金都会主动跟进直至完成下轮投资。中路资本投资组合中的下轮合作伙伴包括红杉资本、经纬中国、光速创投、DCM、高榕资本、高原资本、宽带资本、蓝驰创投、光信资本、策源创投、成为资本、盛大资本、赛伯乐基金、阿里战略投资、达晨创投、基石创投等。此外，每个季度中路资本会定期举办创投酒会，把我们合作的一些投资机构和我们投的一些创业企业串联起来，都说上海的创业氛围落后背景一截了，我们希望把上海的创业热情再次点燃。”

　　对于前一段时间疯传的B轮死、C轮死在中路资本合伙人石矛的眼中会有怎样的看法?

　　从种子期开始到天使阶段，创业项目本身就经历一次洗礼。从天使轮往后，肯定是一个概率乘数的关系，所以只能是成功率越来越低，到最后可能成功的还不足1%。其实，就算是上市了也不一定成功。如果很久没有扭亏为盈，最终可能也会被做空，或者被私有化，直至退市。我想每一个投资人对这个过程本身都是能够预见的，成功概率本来就很低，所以B轮死和C轮死，我觉得是很正常的事情。其实VC投资发展到现在，大家已经明白真正决定基金有超常表现的，一定是投中了一个百亿美金的独角兽，而在这个独角兽上面的回报不但能cover掉你之前所有的成本，还能让你的基金取得超额收益。所以风险投资有时跟德州扑克很像，每笔投资成功失败很正常，输赢很平常，关键是哪一次加注让你真正赚得了绝对收益。

  　“年轻+活力”，现在是80后投资人发展的黄金期

　　石矛坦言，“其实中路资本走到现在接触了很多基金，大家的打法都差不多，最终还是要看你在一个项目上究竟赚了多少;如果非要谈情怀，那就是你投资的企业是否真正为社会带来了正能量的改变，这种感觉也许是凌驾于金钱之上的另一种成就感。我们不太喜欢跟风和抢项目，项目名气的大小都是媒体捧出来的，真正贴近用户需求的项目才能最终胜出，这才是我们想要的，年轻与时代接轨、勤奋富有活力、寻找项目与投资决策结合在一起，这是中路资本的优势;缺点，可能就是大家都很年轻，经验有时会不足。”

　　中路资本每个团队的投资风格不尽相同，有的团队主抓人;有的团队认为如果市场足够大，团队不要太差而且对自己的项目足够执着，就可以投资。

　　每个投资人衡量风险的标准不一，传统投资人有时过于在意风险，就失去了抓住创新的机遇。“创新往往是突破固有的思维局限。如果说我们面临最大的挑战是什么?我想说那就是时间。如果中路资本在未来几年没有投资出像样的项目，可能再过几年我们这批人就会被淘汰，因为九零后在未来一定会成为主力，90后也一定会迎来属于他们的创业黄金期，很多项目80后就看不懂了。幸好这几年是我们80后VC的黄金期。”

　　中路资本现阶段的投资领域仍然聚焦于TMT行业，创业项目所处的的行业一定要具备极大得想象空间。“其实，在早期投资阶段，天使投资没有固定的模式，很多时候觉得团队还不错，就投进去了。”石矛说。

　　目前中路资本看好的行业有：生活O2O、企业级IT信息技术、移动医疗、互联网金融、垂直社交、VR和AR。其所投的行业大多在北京和上海，其次是杭州和深圳。

　　对于VC未来的发展趋势，石矛认为垂直细分是趋势，垂直细分也是社会高度发展的必然结果。“过去合伙人层层叠加，层级非常多，而真正去找项目做出贡献的投资人，到最后拿不到多少分成。我相信任何行业最终会趋于市场化，有能力的人就会拿到更多，市场经济就会给你创造一个竞争性的平台，可以预见未来新成立的创投基金会越来越多，而且每个细分行业都会有最专业的垂直基金去覆盖。”石矛说。

本文来源投资界，作者：于天娥，原文：https://people.pedaily.cn/201504/20150424381786.shtml