【投资界独家】今日资本徐新：“狙击手打法”与猎狼三原则

　　2005年，今日资本成立的时候，徐新定了三个投资领域和三个投资目标，如今几乎全部实现，京东的成功只是其中之一。

　　三个目标和一点遗憾

　　2005年，今日资本成立的时候，徐新跟合伙人第一次开会，开了3天3夜，定了三个投资领域和三个投资目标，如今已经基本完成，唯有一点点小遗憾。

　　三个领域是：互联网，尤其是B2C的互联网，互联网消费品品牌还有零售。

　　三个目标：第一，3个Home Run，徐新的定义是8倍的回报率就可以算做Home Run；第二，8个被投企业变成行业第一品牌；第三，平均拿5年赚5倍。这不是跟LP的承诺，是徐新和投资团队自己对自己设定的目标。

　　05年定的目标，就写在办公室的墙上，从来没有改变过，到现在8年下来了，回头看一下第一期基金。第一期基金2.8亿，投了15案子。当时的雄心壮志实现了多少，迷失了多少。

　　第一个目标，已经超额完成任务。京东赚了150多倍，相宜本草早已超过8倍，土豆也差不多8倍。另外今日资本还投资了几个传统行业，如果拿得长也可以大大超过8倍，比如益丰大药房。

　　第二个目标，8个行业第一，“现在我们只有7个，有一点点小遗憾。不过，只要投一个上市公司就把这个捡回来，我们现在还有钱投上市公司。”徐新说。

　　第一期基金投了15案子，把小案子抛掉的话，有11个现在还在积极参与，这11个里面有7个已经变成行业级品牌。这是徐新非常骄傲的一件事，“打造行业第一品牌，比赚钱更让我们爽。”

　　第三个目标，平均持有5年，实现5倍收益。今日资本的很多项目都是07、08年投的，算起来投资回报早已不止5倍，现在平均可以达到15倍。

　　“好公司不要卖太早”

　　从今日资本成立至今，有两个信念从来没有变过：第一，相信品牌的力量，第二，相信复合增长的力量。所以，今日资本的投资策略也是打造品牌，长期持有。

　　一般的基金也就是十年，人民币基金是七八年，今日资本的第一期基金是十二年，本来就比较长一点。

　　但是，徐新还需要延长这个基金，目前正在跟LP谈，再延长两年。“其实很多人不懂得这个道理，投资的核心就是好公司要拿得长。”徐新说。

　　徐新是巴菲特非常忠实的信徒，读他的书就像读圣经一样，经常要看。徐新认为，投到一个好企业真的不是很难，很多人都可以做到这一点。但是第二点很多人做不到，就是长期持有一个好企业。

　　“我做了二十年投资，最大的经验就是好公司不要卖太早。我相信现在的中国属于财富创造的早期阶段，好日子长着呢，不要把好公司卖了。”徐新说。

　　在徐新看来，伟大的公司本来就是不多的。如果你运气够好，又非常努力，正好撞到几个伟大的公司，那么，你真的要长期持有，在它身上赚很多很多的钱。不是每个公司都是伟大的，但是有几个是伟大的就够了。这也是一个二八定律，20%是伟大的就好了。

　　徐新举了一个例子，今日资本投资的一家连锁药店，叫益丰大药房。现在还不是很有名，它目前主要是在二三线城市密集开店。徐新当时投资的时候，只有70家店。投资以后，它成长得非常快，现在门店数量已经到了100家。销售数字从3亿做到20多亿，预计今年就可以上市。

　　一般来讲，上市时，投资机构会赶快卖掉股份退出，因为已经赚了8、9倍了。但徐新考虑的问题是：我为什么要卖掉呢？这家公司就像一个生蛋的金鸡一样，它不断的在生蛋，你干吗要卖掉它？我就拿着它！

　　第一，它现在应经从3亿做到20个亿，接下来肯定要做到一百个亿。因为现在做医药连锁店的就剩5家了，3家是民营2家是国营的，国营肯定打不过民营的。

　　第二，他们很擅长收购兼并，做药店最核心就是要有自己的自有品牌，这个是药店的核心，这一点他们做的非常好。他们收购一些小公司，注入到自己的公司里边，那家小公司利润就翻番，这是一个非常漂亮的收购兼并战略。他们以前不能收购太多，因为钱不够，他上市以后就可以专门做这个，以后他就可以把这些小的药店慢慢整合起来。

　　医药行业门槛很高，因为开一家店需要两个批准。另外，这个行业有一个特点，店越老越值钱。它跟餐饮不一样，餐饮大家都选最新鲜的，药店要吃老的，所以越老越值钱。“所以我们干吗要着急卖呢，我在想我再拿几年，它现在从20个亿做到100个亿，它的利润就10个亿。我们有30%的股份，10个亿分红我就能拿到3个亿。我每年的分红就相当于百分之百的回报，我为什么要卖掉这家公司？”

　　退出三指标

　　徐新认为，其实卖不卖掉一个被投项目，很简单，就看三点：

　　第一，它能不能帮你创造20%以上的回报。

　　第二，这个项目稳定性和确定性有多大。

　　第三，你把它卖了，你再投的项目能比它更好吗？

　　“所以好公司不要卖，要长期持有赚大钱。这就是为什么我们计划下一个基金要做一个28年的长期基金。有人说28年你多少岁了？我说我七十多岁，比巴菲特还年轻十岁呢！”徐新笑说。

　　“你们做28年的超长基金，LP们同意吗？”徐新的回答是“LP都被我们洗脑了。这些年我们天天跟LP将好公司要长期持有，讲了这么多年LP们对这个概念已经很熟悉了，比较容易接受。”

　　40%的案例是主动找来的

　　今日资本大概40%的案子是投资人主动去找来的。“我们投资时，先选赛道，这个赛道要有让人眼前一亮的东西，再看人，谁能把它做出来，把行业前十摸清楚，看好哪家就主动去找企业家谈。”徐新认为，选择生意模式跟选择企业家，这两个是并重的。

　　徐新非常看重具有狼性的企业家。

　　第一，嗅觉灵敏，有洞察力。有些人确实能够感受到别人感受不到的东西，先看到别人看不到的东西。

　　第二，学习能力强。8年前的刘强东和现在的刘强东完全不同，他进步太多了，现在我们都要向他学。以前管工程师他能管理，京东做物流，他要，一大帮司机、搬运工，十个司机九个偷，那么难管，他也能管的很好，学习能力超强。

　　第三、领导力。能够吸引一帮牛人跟你一起干，带人打胜仗那种感觉也很重要的。

　　其实，对于投资机构来说，有两种打法，一种是和被投企业连照面都可以不打，什么项目都投，他投十个案子，就算九个亏了，有一个好也够了。而徐新是另外一种，更像阻击手打法，枪打得不多，但是每一枪都打的特别准，徐新称之为“狙击手打法”。

　　不仅猎获企业家很准，今日资本帮企业招人也很牛，企业家自己请不来的人，徐新往往能搞定，通常是企业家跟徐新说，“我看中了谁谁谁，你去帮我搞定。”据说，今日资本在投后管理上最擅长两件事：招人和打品牌。

　　每年花3天时间复盘

　　徐新每年会带领投资团队拿三天时间做投资复盘，事后来看经验教训，投过的是否与当初的预期相符，没投的那些公司发展怎样，有没有特别后悔的案子。

　　其实，徐新有两个半后悔的案子，第一个是七天连锁酒店，“其实当时也怪我啦，我很喜欢郑南雁，也很喜欢这个行业，只是当时要价5000万美金，我们觉得有点贵，我们当时很喜欢negotiate的，后来我们也总结经验，不要太negotiate，如果公司失败，价格不重要，反正打水漂了；如果公司成功，4000万和5000万差别很小。觉得行业好就投，觉得创始人好就拿下，价格不是那么重要。”

　　第二个是德邦物流。当时两个因素没有投，一个是公司不赚钱、第二是正赶上公司员工罢工。“我们当时把员工罢工看得非常重，其实现在看来，真是不是那么重要。” 崔维星和徐新是中欧总裁班同学，后来徐新再见到崔维星都会看玩笑说，我要把你的照片挂在办公室，时时提醒我是怎样错过的。

　　“当时只看树木不见森林，不晓得做物流最关键的是网络，布局网络的时候不赚钱是很正常的，等做到规模就赚钱了。”这些是后来投资京东，大规模做仓储物流的时候徐新才明白的。

　　还有半个就是凡客，当时也是觉得贵，所以没投。凡客现在很难下结论，所以徐新现在把它作为半个看。“没有关注现在凡客的情况，感觉凡客在品牌定位上可能要调一调。”徐新说。

本文来源投资界，作者：姚博海 李梅，原文：https://people.pedaily.cn/201503/20150312379602.shtml