张颖论道“如果泡沫，策略如何”：企业要准备好融资寒冬

　　来源：投资界 记者：赵娟

经纬中国创始人张颖演讲中

　　10月25日，在出席七牛三周年活动时，经纬中国创始人张颖发布了主题为“如果泡沫，策略如何？”的演讲，针对前段时间广受关注的“泡沫”话题进行了详细的阐述。张颖表示，1.这是一个最好的时代，中国现在经济的转型让新兴产业，无线互联网和互联网公司在中国GDP的占比会越来越大，以后50亿到100亿美金上市公司的退出会是常态。

　　2.对于当下火热的移动和互联网的市场，张颖表示，“我不认为移动互联网是互联网的延伸，而是颠覆，移动互联网通过手机变成像器官一样的，跟人的身体，导致有机会颠覆任何一个传统行业，如果任何一家企业不拥抱移动互联网可能是等死。张颖表示，经纬正在加大对人民币的投资。未来的五到七年，经纬的退出，或者是在经纬在移动互联网的退出大于50%会来自于A股市场。张颖看好移动互联网行业的发展，他认为，未来会有一系列优质的移动互联网公司在A股上市。

　　3.此外，张颖还指出，在当前的投资背景下，优秀的创业者会得到更加系统性和完整的帮忙，投资机构之间的品牌差距会加大，更多的优质项目和优质的创业者会向一线的投资机构，品牌的投资机构靠拢。

　　同时对于融资泡沫，张颖指出，在过去两三年美国资本市场的火爆，加上阿里，京东等重量级的退出，让资本更加重视一级市场融资资金。LP因为从科技技术，股票的回报赚了很多钱，注定他们在VC和PE的投资要加大，这么多的钱涌入基金必然会加快速度，导致一级市场的竞争非常的凶悍。

　　张颖解释说，最近这12个月来，在一级市场，私募市场优质的项目融资的股值几乎是爆涨的，所有的资金都想聚焦在优质的公司，优质公司的估值会涨得很高，但是平均估值从ABC轮，跟以前平均的常态相比都应该是涨了3倍左右。

　　作为本次活动主办方七牛的投资方，张颖表示认可七牛2B市场方向和创始人对技术的坚持和改革精神。张颖在演讲中提到，一个创业公司的成功，哪怕是阶段性的成功，未来长期的成功，95%是创业团队，所有的投资人加起来不会超过5%。作为对创业者有着重要影响的投资机构，张颖坦承，做一个好的投资人第一要不折腾创业团队，耐心等待，这点非常重要。

　　同时针对企业出现的融资泡沫，张颖提出了以下几点应对策略：

　　1.第一应该注意Return的变化，企业要关注公司的销售总监。如果销售总监找错了，对处于寒冬期的公司是很要命的事情。尤其对于以无线互联网公司产品导向的公司而言，他们的创始人在销售方面没有太多的经验。企业主高效准确把握融资结构，如果是有条件的，很多家对你感兴趣，你对投资人也要做非常严谨的尽职调查，要求过桥贷款。

　　2.张颖认为，要做好企业财务统筹及发展规划。要做最保守的财务计算，最激进的花费，评估好企业的发展周期。“我看好中国无线互联网，我认为是最好的时代，不代表中间没有起伏，如果有一天融资的寒冬到来，很多的创业者拿到钱的概率就会低，过程会更加痛苦，我只是说你们要准备好。”张颖解释到。

　　对于已经融到很多资金但每月花钱金额比较大的公司，张颖提醒他们要特别小心，犹如“冰天雪地里面高速的开车，如果踩刹车慢下来需要一段距离，很可能会打滑和漂移。”

　　3.巩固董事会席位，捍卫投票权，如果有一个冬天的来临，一个创业者还是需要比较专制的能力，能控制公司发展的方向。

　　最后，张颖提醒正面临融资选择的创业者，当条件允许时，不妨多争取一些资金，通过稍微稀释的股份可以让企业在恶劣的环境中打仗的时候更加凶悍。

　　以下是现场演讲实录：

　　张颖：先讲讲经纬和七牛的故事，我们应该是在2011年认识的，在2011年寒冬作为A轮的唯一投资人，沟通是很长的时间，式伟与我们沟通非常好，对自己做的事情非常的坚决，两次坚决的过桥，提醒大家早一点想美金结构的问题，现在的时间还是需要三到五个月。

　　第二是2C还是2B，当时的市场方向还是很难看清，刚才我们也聊到这个问题，当初是他自己看到了一个非常拥挤的2C的市场，商业的前景不是那么明朗，他自己和团队非常坚决的，快速的想切换到2B这块，我认为这点完全是创始人主导的，我们中间，海波和几位同事讨论，我们非常认可这个方向，大家现在看到他们的成绩，2012年的平台进化来说，经纬也起到一定的协同效应，刚开始有一批种子用户，比如说Camera360，这几年像陌陌等都是非常不错的种子用户，这里的企业未来你们的名字也会响当当，有七牛这样的云服务，未来的发展会如虎添翼。

　　2013年疯狂爆涨，收入的规模，储存的数据流量，带来两次融资极其顺利的结果，B轮是7名，我们三家BC都是配合非常好的，我在很多场合说过一个创业公司的成功，哪怕是阶段性的成功，未来长期的成功，95%是创业团队，所有的投资人加起来不会超过5%，不管其他的基金，其他的投资人怎么说，我觉得事实就是这样的。

　　最后，我觉得最重要的一点，技术的坚持和改革，他的气质，他的坚持，他和团队对这个事情的定位的清晰和坚持，是非常难得的，三年做到这样规模的公司，我们刚才和式伟聊天，今天的时代，越来越好的公司就会有越来越多的资本的追逐，各行各业优质资源的倾向，就会让这个好的公司如虎添翼，可以发展得更快。今天的时代就是这样的时代。

　　关于经纬投资团队将近40人，15亿美金的基金的总规模，已经投资了190家公司，现在每年是以40到50家的速度在递增，差不多在过去的三四年之内，我们应该是在中国TNT，移动互联网行业最活跃的VC之一，或者是最活跃的VC，IPO20家，今年有8家，包括爱康国宾，猎豹，去年底的3G，海康浏览器和畅游，失败率190家公司有7家公司血本无归，我跟很多人说这个数据，他们不相信，随便你们，就是7家。我们的打法，跟其他的基金还是不一样的，主要还是以互联网和技术导向的人作为我们的投资骨干，很多加入我们经纬投资团队的人，加入的时候是0投资经验，行业细分分得非常细，可以保证每个人对行业的理解度和敏锐度，他们和创业者聊天的时候，你们也不会觉得我们不懂，或者是傻，也会有这种事情的发生，但是大多时候他们对自己的行业还是比较了解。190多家公司之间的协同效应是非常明显的，我这里就不多说了。

　　最后一点我自己比较自豪，最近花时间比较多的，投后团队，从政府公关，到媒体，招聘，法务，数据分析，医疗服务，这点是一般好的公司在这个过程中用的会比其他的少很多，特别是媒体，政府公关，招聘，这方面七牛的团队在任何时候需要我们的时候，我们就会努力的帮忙。但是不需要我们的时候，我觉得经纬做得最好的一点就是不折腾，不去骚扰创始团队，我们就靠边站。我觉得一个公司的运营，一个公司的发展，就是95%，做一个好的投资人第一要不折腾创业团队，耐心等待，这是非常重要的。

　　190家公司超百家移动互联网公司，这些都是很优秀的公司，刚才看到外面的墙上有好几家也是我们投资的。

　　泡沫，之前我写过一篇关于泡沫的文章，发给经纬的CEO，后来又一些传播，有各种各样的声音，这是一个比较私密的环境，很多是七牛的客户，也有我们自己投的公司，我可以在这里多讲几句话。我先说我们坚信的，我们经纬投资做投资有几个比较大的基础，第一是坚信这是一个最好的时代，中国现在经济的转型，从出口跟生产向消费和服务的转型我们是很认可的，新兴产业，无线互联网和互联网公司在中国GDP的占比会越来越大，以后50亿到100亿美金上市公司的退出会是常态，现在看最近一段时间上市的，比如去哪儿，58，猎豹，都是几个标的退出，更不要说阿里，更不要说中国的移动和互联网的市场。移动和互联网的市场来说，简单说我不认为移动互联网是互联网的延伸，而是颠覆，恰恰是移动互联网通过手机变成像器官一样的，跟人的身体，导致有机会颠覆任何一个传统行业，如果任何一家企业不拥抱移动互联网可能是等死。美国是先行者，但是发扬光大一定是在中国，我坚信未来不久的将来，会有移动互联网更多的创新源于中国，现在我们不但是有商业模式的创新开始发生，同时，我觉得也会看到移动互联网上更多的技术的领先的公司，创新于美国和日本。越来越多的移动互联网公司会在国内上市，我自己内部和海波，大刚说我自己认为在未来的五到七年，我们经纬的退出，或者是在经纬在移动互联网的退出，大于50%，会来自于A股市场，这点你们可以不相信，但是我坚信。所以我们在加大对人民币的投资，我觉得未来会有一系列优质的移动互联网公司在A股上市。

　　优秀的创业者会得到更加系统性和完整的帮忙，投资机构之间的品牌差距会加大，更多的优质项目和优质的创业者会向一线的投资机构靠拢，一线的投资机构，品牌的投资机构，我的心目中就是12家左右，启明，宽带都是非常好的基金，我们紧密的合作，红山，IDG，TCM等一系列的，大概十个左右，这些品牌基金会因为他们的成功退出，他们做的事情，他们给创业者的帮助，而跟其他的基金拉开距离。

　　聊聊所谓的泡沫，我说的是融资的泡沫，过去两三年美国资本市场的火爆，加上阿里，京东等重量级的退出，让资本更加重视一级市场融资资金的LP因为从科技技术，股票的回报赚了很多钱，他们LP投资，VC和PE的比率一般是固定的，5%到15%，比如说LP有100块钱，就是我们的投资人，基金的投资人，本来是要放在基金，VC和PE是10块钱，因为两三年他们自己的规模从100到300块，注定他们在VC和PE的投资要加大3倍，那个时候他们想要加快对VC，PE的投资，我们自己有融资结构，三年或者是三年半融一次，我们的融资速度就是这样，基金规模没有很大，导致他们想投资新的基金。经常会督促我们，是不是要加快速度，这么多的钱涌入基金必然会加快速度，导致一级市场的竞争非常的凶悍，加上这些刚才讨论的几点，最近这12个月来，在一级市场，私募市场优质的项目融资的股值几乎是爆涨的，前几天看到口袋购物的消息，如果七牛现在融资，能轻而易举的拿到更多的钱，更高的估值，几乎不用浪费什么精力，所有的资金都想聚焦在优质的公司，优质公司的估值会涨得很高，但是平均估值从ABC轮，跟以前平均的常态相比都应该是涨了3倍左右。

　　如果有融资的泡沫，第一应该注意Return的变化，要关注你们的销售总监，如果这个人找错了，一进一出浪费的是一年，这一年在寒冬的话对公司是很要命的事情，一般很多的无线互联网公司产品导向，他们的创始人还是产品和技术，在销售方面没有太多的经验，但是你们招这个销售人的时候，要花所有的精力去摸清楚，他是不是适合这个公司，因为你招了他，你就要相信他招的团队，大概半年左右才能看出来这个人的执行怎么样，执行得不好把他干掉，团队有一批人会离职，前后最少一年，甚至一年半。高效准确把握融资结构，如果是有条件的，很多家对你感兴趣，你对投资人也要做非常严谨的尽职调查，要求过桥贷款。因为我们投了190家公司，某种程度上我们像大数据平台，任何一个时间，我大概能敏锐的感觉到每一个VC公司内部的风格变化，跟投资的策略的变化，跟信誉的加强还是降低，这边我不提名字，但是有一些VC把签证给过桥贷款，借着VIE的结构，大概三到五个月的时间观察数据，当成他们的核心竞争力，什么意思？他会很容易的答应跟你签条款，给你过桥贷款，看你数据，数据不好三四个月就不投了，如果有别人投，要把钱还了，别人不投这个钱当时可转贷款，或者挂在账上。有一些基金这种办法拿下一些公司，你们要小心，特别是有选择的公司要小心，怎么小心呢，这就是跟你们之前投资人的沟通，因为不但可以拿过桥贷款，同时可以要求一些条款，更加加强对自己的保护。

　　最保守的财务计算，最激进的花费，看一下自己有多长时间的发展，我看好中国无线互联网，我认为是最好的时代，不代表中间没有起伏，如果有一天融资的寒冬到来，很多的创业者拿到钱的概率就会低，过程会更加痛苦，我只是说你们要准备好。

　　已经融到很多钱的，但是每个月花钱金额比较大的公司也要特别小心，冰天雪地里面高速的开车，如果踩刹车慢下来需要一段距离，很可能会打滑和漂移，今年我们内部将近12家公司融的钱是1亿美金以上，不是上市就是私募。有很多家公司每个月的月花费都是三五百万美金，都是在抢市场，抢用户，我经常提醒他们CEO，我说这就是互联网思维，互联网打法，我是认的，但是要稍微小心一点，如果寒冬真的来了，你们要踩刹车，本来一个月花300万美金的，如果踩刹车，员工末位淘汰，让一个人走，当月的花费可能跳到五六百万美金，因为员工遣散需要费用，所以花钱要谨慎，特别是融了很多钱的公司也要小心。因为刹车需要时间。

　　巩固董事会席位，捍卫投票权，如果有一个冬天的来临，一个创业者还是需要比较专制的，能控制公司发展方向的，有可能作为投资人说这个事情有点奇怪，我刚才已经说得很清楚了，我认为任何一个创业公司的成功，95%靠创业团队，5%是投资人，我们只是赌对了人坐一个顺风车，中间阶段性的帮关键的忙，比如融资，资本运作，关键人招聘的说服，政府公关，PR，田总这边宽带在云方面有很多的资源，跟中国几个大的运营商，包括政府这边，我认为这种帮助都是非常关键的，但再怎么样，还是要看创业团队，我还是建议所有的创业团队，不管是寒冬，有没有寒冬，想尽一切办法巩固自己的董事会席位，抓住投票权，有任何异议的时候，公司能够完全的按照创始人，创业团队的方向思考和发展。

　　确保公司上下都很清楚的知道如果有一天，逆境来临公司会做什么，CEO说话要特别的小心，说到什么要做到什么，如果说有一天这个寒冬来了，我一个人都不裁，如果当时裁一个人说的就是废话，人家对你以后所有的东西信心就会崩溃，想清楚自己说什么，说到要做到。任何一个公司，包括我们公司，投资公司，都需要末位淘汰，这是非常健康的制度，也可以非常自然的为万一寒冬到来时人员的陶正做准备。任何公司都需要10%到15%的末位淘汰。寒冬不是坏事，如果市场地位较好的公司，如果碰到了融资的寒冬，所谓资本市场的寒冬，如果是行业的领先者，真正的考虑用自己的市场的地位，自己手上的现金做一些整合，做一些兼并，可以让自己走得更快一点这方面我认为可能不适合很多的创业公司，但是适合这里面拿到钱，发展很好的优秀公司。最后还有一点，我觉得也是蛮重要的，我在私下和几个创业者聊天的时候提到，很多人说我刚刚融到钱，现在还有投资人找我，我应该怎么做，我最简单的一个方式，就是说你想一下，一年之后，你自己期待的估值是多少，我举个具体例子，用数字来说可能简单一点，这轮融完是2000美金的估值，账上大概有了500万美金，够你发展一段时间了，但是还有VC不停的找你，这是少数了，但是也要说一下，很可能创业公司是非常优质的，说应该不应该拿他们的钱，我问一年之后自己期待的估值是多少，算了一下说是6000万美金，我说好，如果那个时候你期待6000万美金，假设你的数据可以做到，如果现在有VC找你，你就6000万美金乘0.7，如果有人给你4000万美金就可以拿，而且是不折腾的VC，多一点钱，稍微稀释的股份可以在恶劣的环境中打仗的时候更加凶悍。

本文来源投资界，作者：赵娟，原文：https://people.pedaily.cn/201410/20141025372748.shtml