胡祖六：不要把VC/PE管死 互联网不会颠覆传统金融

　　导读：“湘军”、哈佛大学、经济学博士、达沃斯世界经济论坛、IMF官员、经济学家、金融专家、高盛、中国大自然保护协会、春华资本……胡祖六（Fred Hu）这位传奇人物一直以来都活跃在国内外各大高端财经论坛与重要经济会议上，以经济学家的身份发表着对中国经济的见解。

　　“田园将蕪，胡不归？”这是胡祖六在新浪微博上的个性签名，不知道这是不是胡祖六从供职长达13年的全球顶级投行急流勇退一头扎进VC、PE行业，从而追逐自己心中那个Next Big Thing的切实写照…… 

　　文：投资界 王晖

　　不要把VC、PE行业管死了

　　“有关部门不要把VC、PE行业管死了。”胡祖六在接受投资界等少数媒体专访时如是说。

　　“相比传统金融机构，VC、PE模式更加专业化与市场化，已经证明对促进中国民营经济与创新经济发展起了很大的作用，未来的作用将会越来越显著。”胡祖六显然对自己目前所从事的VC、PE行业信心满满。

胡祖六指出，十八届三中全会所提出的金融改革实际上是为了建立一个有效率、多层次、多元化的现代金融体系。而VC、PE行业对中国当下的经济转型意义尤其重要。

　　在采访中，胡祖六用“市场化、扶持、创新”三个关键词来形容VC、PE行业对中国经济，尤其是民营经济与高科技产业的促进作用。

　　首先是高度市场化。相比传统的商业银行、保险和证券，VC、PE的商业模式和架构与市场化更接轨。

　　其次是扶植。从过去几十年的发展情况来看，最好的民营经济企业如中国平安保险、阿里巴巴、腾讯、百度等在早期基本上都是由VC、PE支持发展起来的。“如果靠国有传统商业银行，这些民营企业大多数发展不起来。”

　　最后是创新。不管是移动互联网，或者其他新兴行业，因为它有太多不确定性，可能成功，更多的是失败。“传统金融不可能给这些企业提供金融服务，中国不可能，美国也没有先例，这些创新企业都是靠VC、PE扶植，，因为VC/PE投资家与创业者有共同的文化基因，即他们愿意去承担各种风险，而且想得更加长远。”

　　胡祖六强调，目前VC、PE产业在中国仍在发展早期，尚欠成熟，其所掌管的资产和投资金额占整个中国社会投资或者金融体系资产还是非常小的比例，甚至连1%都不到，但它释放的能量和创造的价值远远超出这一比例，有着“四两拨千斤”的作用。

　　不能把股票市场当成水龙头想关就关、想开就开

　　过去VC、PE机构的退出只有一条独木桥，那就是IPO，现在很多VC、PE退出渠道已经逐渐呈现多样化，比如通过并购等等，这也是非常符合国际惯例。

　　当然，即使有更多并购，也并不意味着IPO不重要，并购和IPO是相辅相成的，按照国际经验，IPO市场越活跃并购就越活跃，反之亦然。“所以大家不要以为IPO不行可以靠并购，这也是一种幻想，这两者是相辅相成，这是资本市场的规律。”胡祖六说道。

　　胡祖六对当前的IPO制度表示不解，“不能把股票市场当成一个水龙头想关就关，想开就开，这完全不可取。”他建言称，中国证监会应尽快恢复IPO发行市场，进行自由市场的选择，而不是靠行政来决定。

　　监管的基本出发点应该是让市场更加健康均衡的发展，而不是把市场管得太死太细。

　　胡祖六认为，如果想要资本市场真正在配置资源中发挥决定性作用，就不能继续现行的证券发行行政审批制。“我觉得注册制就足够了，不需要再去搞审批。”胡祖六说道。

　　对于注册制，投资者也有两方面的担心，一个是一放就乱，另外一个是供给过度。

　　胡祖六指出，为什么中国股市没有变成中国经济发展的晴雨表，因为中国的股市还没有代表性，国家总共有几十万个公司，很多反映国家经济发展的东西还没有在股市里面体现，假如有更多企业可以上市，这样才会给投资者更多的选择。

　　另外一方面，计划经济禁锢思维依旧，相关监管部门一直觉得股市低迷就少发行。其实中国老百姓的闲钱很多，中国储蓄率一直很高，只是大家不愿意把钱投资到股市，宁可买理财产品或者投资房地产，因为老百姓对股市没有信心。

　　对于政府监管，胡祖六也表达了自己的看法：“我很支持证监会对整个资产管理行业，包括VC、PE行业，所做出的一些非常好的探索和尝试。”如果说某家机构欺诈、损害投资者利益，应该通过法律的手段，而不是单纯依靠行政手段。

　　“银行暴利说”不恰当，认为做金融容易是大错特错

　　金融不是什么企业都擅长的，很多做实业的老板觉得实业太辛苦，做金融容易，其实是大错特错。“真实的情况是，金融行业的监管更厉害，而且经营风险也更高。”胡祖六说道。

　　以证券市场为例，中国证券市场二十年来，至少有三波证券业全行业是靠政府挽救。“不要以为那个东西好赚钱就没有风险，我觉得可能比实业的风险可能更大。”胡祖六强调。

　　胡祖六也不同意“银行暴利说”，他指出，银行盈利能力强，不仅使股东得到较好回报，而且使中国金融体系更稳健，从而保证信贷供应，符合国家整体利益。银行能对每一个老百姓都是好事情，假如银行持续亏损，，银行面临倒闭风险， 老百姓怎么敢把钱放在银行里。

　　并非零和博弈，互联网不会颠覆传统金融业

　　2013年，可谓互联网金融的元年。6月13日，阿里巴巴旗下支付宝打造的首个互联网理财产品“余额宝”，因其超高的活期利率收益以及灵活的资金转入转出，一度成为了互联网金融的代名词。上线短短5个月资金规模即超过了1000亿元，并已累计为“余额宝”用户实现收益7.88亿元。其背后的天弘基金也由一家名不见经传的小牌基金公司逆袭成为中国最大货币基金管理公司。10月28日，百度携手华夏基金推出的首款理财产品“百发”，10亿元额度4小时即宣告售罄。

　　以阿里巴巴、百度为首的互联网公司以颠覆者的姿态向金融行业发出“挑战书”，阿里巴巴集团董事局主席马云更是向金融行业喊话，“今天金融行业对互联网的了解，远远不如互联网对金融的了解。”银行业、基金证券行业从业者一时间诚惶诚恐，一些危言耸听者更是扬言，互联网将彻底颠覆传统金融行业。

　　对此，胡祖六如指出，互联网确实给很多行业带来了革命性变化，也将不可避免地冲击与改变现有的金融体系。不过，他认为互联网公司的进入并不会颠覆现有的传统金融行业，互联网的参与反而给金融业提供了一个非常好的发展机遇和契机，金融这块“大饼”只会越摊越大。

　　这位哈佛大学经济学博士、前高盛大中华区主席似乎有他的逻辑。他认为，互联网公司做金融可以利用互联网低成本分销模式，利用掌握的信息资源，以及大数据的手段，服务传统金融体系没服务好或者相对薄弱的细分领域，比如中小企业融资和消费融资，这些领域的特点是比较分散，用户群体众多、服务面广泛。“在金融行业，互联网公司将作为一个非常有力的补充和延伸存在。”胡祖六说道。

　　这一观点似乎与中国平安保险董事长兼CEO马明哲对互联网金融的的看法趋同。马明哲此前在由阿里巴巴马云、腾讯马化腾、马明哲三人牵头成立的国内首家获得保险牌照的互联网公司众安保险上线当日指出，互联网绝对不是取代现有金融体系，反而，互联网上比较合适于小额、大数量、标准化的金融产品。

　　不过，胡祖六也告诫传统金融机构必须唤醒，变革现有的商业模式，张开双臂迎接互联网的挑战。未来中国工商银行、中国平安这样的金融机构可能抓住机遇，利用互联网，把公司做得更大、更好，更有效率。（王晖）

本文来源投资界，作者：王晖，原文：https://people.pedaily.cn/201312/20131206357930.shtml