通江投资张保国：投资不靠运气 做“孵化器PE供应商”

　　成立于2009年的通江资本，资本管理量一直保持在1—2亿元之间。资金不多，但是其投资业务却做得风生水起。

　　截止目前，在并购业务上，通江投资已参控股3家实体企业。在早中期项目投资领域，通江投资已经成功孵化项目超过20个，行业包含电子商务、医疗健康、化工、纺织、食品、农业和文化等领域。具体来看，2011年，通江投资完成了对生活客、东特科技、醇和化工、通江科技、康丰家纺等项目的投资。2012年，通江投资参与投资的项目有奢控网、灵貅文化传播等。

　　“我们提倡理性投资，而不是趁着市场热的时候乱投。” 通江集团董事长张保国在接受投资界专访时表示。“像泰山天使投资拉手网，半年多赚了180倍，整个行业都在津津乐道，但这其实不是普遍现象，在美国天使投资的失败率大于65%，取得10倍回报的投资人小于10%。所以对于中国投资机构来说，规模化的模仿泰山天使投资的做法不太现实。”

　　张保国认为，投资是一门艺术，不能靠运气，而是要秉承价值投资。以奢控网为例，通江投资看重的就是奢控网的发展前景及长期投资价值。以奢控网为例，奢控网是国内奢侈品购物导航网站之一，于2012年1月成立。成立之初，通江投资就投入资金，并为奢控网提供了网络技术支持、品牌营销推广、行政支持、团队的构建等增值服务。

　　做“项目的孵化器 PE的供应商”

　　从创立到现在，通江投资一直致力于寻找投资实体企业的机会点，进行实体并购。张保国发现，国内早中期投资所占份额比较小，早中期项目发展资金需求、产业与资本的有效对接出现问题，企业估值偏低，形成“投资价值洼地”。

　　在这种认知下，围绕“如何使偏早中期的优质项目对接资本市场，如何为同行提供更多的优质项目资源”，通江投资提出了“集团化战略、资本式运营、项目孵化器、PE的供应商”的战略方针，同时着手在早中期项目上进行产业布局。

　　“在中早期项目上布局对投资机构来说是很好的选择。我们在培养企业的同时，也能让这些企业为产业链上的其他业务提供支持，有利于良性发展。” 张保国称。

　　做早期投资，风险控制是投资机构不得不考虑的。张保国也意识到了这一点。“本身早期投资的风险就比较大，所以早期投资要适度的分散投资和比例投资，以适当的比例投资不同的行业、地域来降低整个的风险。”

　　而谈及做投资的心得，张保国认为做早期投资要把握好几个关键点：第一，人的因素。即怎么判断人，怎么评判项目创始人的格局、思维模式及勇气担当。第二，创始人的自有资产与公司资产的切割。第三，创始人的发展的眼光。第四，行业的增长潜力和发展前景。第五，企业的商业模式。

　　“这几方面结合起来评判之后投资才能有高回报，这是我们投资了二十几个项目之后的投资感受，此外，通过投资的一些早中期项目，我们自身认识和管理能力也有了很大提高。”

　　继续关注早中期项目 只投看得懂的项目

　　在问及未来通江投资有哪些投资计划时，张保国表示，通江投资的大方向没有太大改变，依然集中于农业、电子商务、医疗健康、化工等领域。

　　张保国称，“我们最喜欢的领域有新农业、文化、医疗健康。但是从投资标准上来看，通江投资坚持一句话，只投‘我们看得懂的项目’。”

　　他举例说：“完全超出我们团队理解能力的项目，比如尖端科技项目，我们不会看。而对于我们感兴趣的项目，只要业务模式跟盈利模式看得懂，团队比较靠谱，我们就愿意接触，愿意投。”

　　而目前，PE行业普遍面临困境，很多机构把投资阶段前移，业内掀起了一阵投资早期项目的风潮。谈及是否会对一直关注早中期项目的通江投资造成压力，张保国表示不需太多担心。“通江投资关注的是介于天使与VC之间的项目，而且投资团队在早期投资上积累了一定的经验，在投资选择时更看重项目有自己的团队，有过实践经验。”

　　2013年PE投资专业化 并购基金发力

　　目前，IPO市场高度拥挤，越来越多的PE希望能以并购方式退出，由此催生了并购基金的生意。清科研究中心的数据显示，2006-2011年募集完成的针对中国市场的并购基金达到了51支，基金规模达到了642.05亿美元；同期并购基金完成55起并购投资，投资金额达到91.97亿美元。业内人士预计，2013年并购基金将迎来发展时机。

　　谈及2013年的投资环境，张保国表示，PE行业经过整合洗牌之后，2013年PE行业专业化是未来的趋势和方向，新三板的扩容也将为VC/PE退出提供新的渠道。而对于2013年通江投资的投资策略，张保国透露，2013年通江投资将顺应新三板扩容对早期股权投资带来的机遇潮流，但同样会关注PE行业的新机遇：针对PE泡沫破裂后仍存诸多后遗症以及通江投资在并购投资方面积累的充足经验，通江投资将继续推进并购重组基金工作，同时采取对细分行业企业进行投资的投资策略。

　　张保国介绍，当初创办通江投资的初衷就是寻找投资实体企业的机会点，进行实体并购。

　　“中国的很多传统企业创始人都是抓住了一个机会点赚得了‘第一桶金’，然后投资设厂，初期发展迅速；而随着企业的发展扩大，往往不能建立起有效的企业法人治理结构，管理跟不上的问题就凸现出来。” 张保国称，伴随着管理问题的出现，企业必然会有对资金的渴求。“出现问题的时候贷款，银行是不会借钱给你的。”在这种时候，张保国希望企业家们能接受专业投资机构的注资。“我们不只能提供资金，更能帮助企业完善治理结构、提升管理水平。”

　　因此，在并购基金方面，通江投资独辟蹊径。据张保国介绍，第一，投资标的以民营企业为主，例如，因管理问题、受市场环境影响遇到瓶颈的企业将成为通江投资关注的对象；第二，寻找细分行业、有超预期的生产型企业作为并购重组的对象。

　　“民营企业是中国经济内需的重要动力，那么帮助、引导生产型企业妥善解决当前面临的困境，并实现产业转型升级，提高产业集中度，符合政府《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》的政策需求，也正是通江投资想要做的事。”

本文来源投资界，作者：班尼，原文：https://people.pedaily.cn/201302/20130218343629.shtml