启明邝子平：企业需认真阅读对赌协议 投资崭露头角项目

　 “无论市场环境如何波涛汹涌，好的投资机构依然可以觅到中意的合作伙伴；无论投资者与创业者有着怎样的利益纠葛和冲突，尊重法律，双方认真阅读投资协议里包括对赌协议等细则，理性处理分歧才是关键。”启明创投创始人兼董事总经理邝子平在接受投资界专访时不断向记者表达这一观点。

　　近日投资界采访启明创投创始人兼董事总经理邝子平。在访谈中，邝子平对今年投资行业市场趋冷的现状、移动互联网的投资策略以及凡客上市等问题表达了自己独到的看法。

　　VC/PE退出市场过热或过冷都不利行业健康发展

　　今年，国内外IPO进程放缓，VC/PE退出环境受到一定影响，有业内人士表示，今年，明显感到投融资市场的寒意。仅从互联网投资市场而言，在经历了2011年的疯狂后，今年的中国互联网投资市场陷入了两年以来的最低谷，第三季度，国内互联网行业披露的投资案例只有22起，相比第二季度下降了26.7%。

启明创投创始人邝子平

　　对于目前行业市场趋冷的这一环境，邝子平表示，投融资市场环境总体上还是乐观的。他说：“其实，行业内年年都有点波澜，但是，从行业总体来看，目前投融资市场环境还是好的，也能看到有好的企业家和好的企业不断涌现。”

　　邝子平进一步指出，尽管融资环境时好时坏，但无论是市场处于高潮期还是低谷期，对于有一定历史积淀并在行业内做的相对较好的机构来说，今年总体情况是乐观的,。启明创投对市场信心十足。

　　邝子平认为，反倒是VC/PE的退出环境令人担忧。2012年海外上市窗口一直并未完全打开，唯品会“流血”上市后，很多互联网企业都放缓了上市的脚步，这些间接影响了VC/PE的退出环境。“事实上，退出环境过好或是过坏，对行业健康发展都不好。”邝子平称，现在，无论是美国的退出市场还是中国的退出市场不利的声音太多，这对行业的健康循环肯定会有负面影响。他说：“在过去几年，退出环境过好的时候，可能出现行业‘爆炒’行为，二级市场冲击到一级市场，造成的结果就是物价上涨，这一时期的企业家心态会不踏实。”

　　对当下的市场环境，邝子平说道：“投融资市场还是相对问题不大，我倒是比较担忧退出市场，希望国内退出市场的管理和支持能更平稳；对于海外退出市场，包括VIE结构等等问题能够尽快有个圆满的结果。”

　　尊重法律 认真阅读对赌协议

　　一直以来，创业者与投资者内讧不断，近期，团购网站拉手网创始人吴波传言被风投架空陷入提前退场危机，24券CEO杜一楠与投资方发生严重对立事件，对赌协议等问题再次被放上台面被业内讨论。对此，邝子平认为，总体上，投资者与创业者之间的关系没有根本性的转变，有些事件的发生也仅是个案外加媒体的渲染。其实，部分个案的发生与双方的个性有关系。投资者与创业者或多或少的摩擦实属正常。

　　有关对赌协议，邝子平认为，部分对赌协议产生的问题往往是在市场特别红火时，企业家对未来过分乐观的一个表现。但就出现问题的对赌协议内容而言，企业家往往没有认真研读，尤其是中国典型一些民营企业家，往往凭关系说话，在签订对赌协议时不认真看对赌协议条款。邝子平说，在对待对赌协议上，企业家不应过于乐观，对无法达到的目标不要轻易承诺。同时，创业者应认真阅读对赌协议，尊重法律。

　　凡客上市是很自然的选择

　　10月31日，启明创投合伙人甘剑平曾透露，其投资的电商公司凡客诚品已做好美国上市准备，正在寻求合适的时机，是否上市要看YY在纳斯达克的表现。对此，邝子平对投资界记者表示，凡客上市是很自然的选择。他说，从去年开始，凡客就在做上市准备。不过，目前，凡客最近对上市没有特别的举动，近期也没有具体的上市时间表，但总体的方向是朝上市方向走。

　　近日，凡客CEO陈年在接受媒体采访时表示，凡客即将实现盈利。“凡客这么大的一家电子商务公司能够即将盈利，这是一个十分了不起的成绩。有这个成绩，自然对上市有利，但凡客实现盈利并不是为上市而做的。”邝子平十分肯定的说道。

　　邝子平认为，中国电子商务市场潜力依然很大，但不足的方面也十分明显，比如电子商务行业里很多商家总体创意不够，仅用价格作为竞争的唯一方式是不利于电商健康发展的，商家也可以花费更多精力去做些精细化的电商产品和服务，产品创新与服务的提高有利于电商健康发展。

　　希望投资那些已在行业内崭露头角的公司

　　今年多家VC/PE机构宣布开始更加关注早期项目投资。连之前较少关注的本土PE也开始关注早期项目，同创伟业今年完成了一支直早期基金的募集，同时打造了一个创业孵化器“同创梦工厂”，专门投资种子早期项目。松禾资本投资总监张春晖也认为，PE投资过热，投资者应该多转向天使和早期投资。

　　对于一直关注早期企业投资的启明创投来说，邝子平认为，启明在做投资选择时，往往会看中一家企业的成熟程度，通常情况下，启明更愿意寻找一家在行业内已经崭露头角的企业。“启明创投在投资的时候，有时候不一定看重投资轮次。”邝子平说道。

　　例如小米公司，邝子平表示，对小米的投资是个例外，在小米刚创业进行A轮融资时，启明创投就进行投资了，但对小米更大的投资还是在B轮。此外，在医疗健康行业，启明投了瑞尔齿科，甘李药业和中美冠科，主要看好这些企业家在行业内已经做了一段时间，并且可以看到这些企业拥有很好的创业基础，包括创始人的经验以及行业地位等等，都令人很信服。

　　另外，邝子平透露，今年启明创投共投资了大概十家企业，这个数量与往年基本持平，实际投资数量与今年的投资计划差异不大。

　　人民币基金投资步伐稳健 期望两年内完成投资

　　今年7月，启明创投主管合伙人甘剑平曾透露，启明创投已经完成第二期人民币基金的募集。

　　在问及启明创投人民币投资上会有哪些计划时，邝子平表示，未来，人民币投资的步伐同以往没有太大改变，依然延续基金投资的大方向，包括医疗、清洁能源环保、IT、互联网消费四大领域。他说：“对这批新募集的人民币基金，启明希望在未来两年左右的时间里完成投资。”

　　谈及今年VC/PE的募资环境，“从募资环境上看，无论是美元还是人民币都存在挑战，尤其是人民币这块，明年的募资环境可能会进一步恶化，这主要在于过去的若干年里，民营资本占人民币基金很大的组成部分。”邝子平说道。

本文来源投资界，作者：周玉梅，原文：https://people.pedaily.cn/201211/20121121338905.shtml