大正元投资郭迅：打造PE投资“特种部队” 勿将对赌“妖魔化”

　　看好鹏爱医院可复制性强

　　2012年以来，鼓励社会资本办医政策出台，VC/PE掀起新一轮投资医疗行业的热潮。清科数据库显示，2012年上半年医疗健康行业融资案例达34起，交易金额超过7亿美元。其中高端医院及专科医院由于其创业模式相对清晰，更加受VC/PE的“宠爱”。今年3月，大正元也完成了对于民营医院的首家投资，宣布投资鹏爱医院集团。

　　鹏爱医院是一家专业连锁美容整形医院，主要以非手术（微创）整形为特色，开展医疗美容外科、医疗美容牙科、医疗美容皮肤科及医疗中医科共4大类94个小项医疗美容项目。鹏爱医院创始人周鹏武是专业医生，从事整形美容外科临床工作30余年，是国内第一批涉足整形美容行业的专业医师。公司拥有十余项具有自主知识产权的国际、国内专利技术。

　　大正元完成投资后，鹏爱的连锁医院由4家发展到9家。郭迅称，大正元看好鹏爱医院模式的可复制性，异地新设立的医院一般当年即可实现盈利。

　　“鹏爱医院对优秀技术的吸收能力很强。”郭迅介绍，目前鹏爱医院在技术方面与世界多家知名医院合作，引进海外技术。其中一项核心技术为在塑形方面利用“软黄金”，可以将患者自身脂肪完整提出来，加上相关活性因素注入需要塑形的部位。据了解，这项整形目前国内普遍的有效率仅为20%，而鹏爱医院在引进新技术后已将有效率提高至80%以上。

　　另外医生资源也是鹏爱医院的核心资源。记者之前与多家投资机构了解，民营医院难吸引到优秀的医生资源是此类企业发展的“软肋”，而郭迅介绍，目前鹏爱医院专业医生主导的运作模式吸引了不少优秀的医生加盟，已经储备了具有海外留学背景和临床经验的团队，包括一些三甲医院的医生和医院管理人员。“专业医生主导的医院比一些激进企业家主导的医院更能吸引优秀的医生，此外鹏爱建立了成熟的医院管理机制，使其可以迅速进行复制。”郭迅表示。

　　“我们的投资需要具备3S，即可规模化scalable,可持续发展sustainable和可标准化standardized。鹏爱正是能够做到这些。”郭迅称。

　　目前国内已有多家高端及专科医院成为VC/PE兵家必争之地，包括鼎晖及清科创投投资连锁妇科医院安琪儿医疗、天图资本及君联资本投资激光整形医疗美容伊美尔、凯鹏华盈及启明创投投资口腔医疗瑞尔齿科等。大正元在投资鹏爱医院过程中，不免也会遇到多家投资机构的竞争。但郭迅介绍，“我们与其他投资机构都是合作共同投资，我们这个项目就与IDG和招商和腾一起投资。大正元不会跟风也不会投资估值虚高的企业。我们与国内部分投资机构‘激进’的投资方式不同，他们愿意通过加价、托关系抢项目，这些我们是从来不做的。”

　　郭迅称，“大正元的一个优势是我们有专门的合伙人负责投后服务，为投资企业带来很多资源，有时投资还未完成，带来的订单已经到了。”医疗界一直无法解决疤痕问题。大正元为鹏爱医院引进了一家中药疤痕药品企业，该企业生产的中药不仅对整形手术后抗菌和祛除疤痕有明显的效果，并且还极大地缩短了术后恢复所需的时间，助其在美容行业打开一个新市场。郭迅透露大正元还为鹏爱医院对接了国内外多家券商、会计师、律师等资源，帮助其上市。

　　对赌协议源自企业创始人 预估增长警惕“妖魔化”

　　近年来，对赌协议成为VC/PE行业的热门词。从摩根士丹利及鼎晖投资与永乐电器的对赌、太子奶与高盛及花旗对赌到红杉资本与飞鹤乳业的对赌，“对赌协议”俨然已经成为投资中一个“贬义词”。在郭迅的角度看来，对赌是个正常的商业条款，是企业投资估值的基础，能够保障投资方与企业双方的利益，大家不应把对赌“妖魔化”。

　　“对企业的估值取决于对于其未来的增长，对赌是一个合适的工具保障企业的发展。投资人并不希望通过对赌拿多一些股权，我们更希望企业能够快速发展，良性发展，完成上市，为我们的投资人带来好的回报。企业的利润目标是由企业家定的，是投资估值的计算基础，如我们投资一个项目，投资市盈率是其今年利润的十倍，创始人保证其今年利润为一个亿，公司的投资估值就是十亿，我们投资一个亿占其10％股权，如今年最终审计结果利润只有八千万，市盈率十倍，其估值就是八个亿，我们投资一个亿就应该获得12.5％的股权，而非10％。”郭迅解释。

　　郭迅认为，目前有观点称，投资人执行对赌协议是因为投资人没有耐心，想做企业的主人，是行业的“潜规则”。他不认同这种观点，他坦言，谁是公司的主人是个伪命题，作为财务投资者谁也不想把自己投进去。郭迅谈起自己经历过的一个投资项目，由于企业创始人有重大问题，我们的基金撤掉了该创始人，派我在CEO的位置上做了两年。这是一个很痛苦的经历。我头发白了这么多有一半的因素是因为这件事，”郭迅笑道，因为一方面要打官司，一方面要解决公司内部创始人背后捣鬼，另一方面要推动公司发展。

　　“这是任何一个财务投资人不愿意看到的结果，但从另一个角度讲，有经验的投资者，不怕遇到不诚信的创始人，都会有相应的手段解决问题。”谈到谁是公司主人的问题，郭迅认为，企业要发展就不可能不进步。谁都希望能够顺顺利利的发展，大家都赚钱，但是如果出现问题，就需要去变化，去调整，去解决企业的问题。“当然，我们应该尽可能在投资之前就对其创始人进行深入了解和合理判断，不要等到出问题，才来换人。这也是我们大正元现在所做的。”他说。

本文来源投资界，作者：刘聪，原文：https://people.pedaily.cn/201210/20121023337169.shtml