朱立南：“联想”之路 本土创投业*个十年

　　2009年8月，在接受腾讯科技访谈时，他回顾：关于联想投资试错这一块，也有几个，一个就是说，一个机构对于风险的偏好，对于风险的承受能力一个组织是不一样的，我认为早期我们这个组织对风险的承受能力偏弱。甚至对风险的认识是认为风险这个东西不得了的，这是极其有害的。

　　但是容忍风险和风险容忍能力是一对矛盾。有一个项目是光桥科技，后来卖掉了，投资者还是收回了80%的本钱。“投入的钱太多了，超过联想投资一期基金的20%，违背了不能把所有的鸡蛋放在同一个篮子的投资原则。”2009年7月董事总经理、投资总监陈浩接受媒体采访时总结。光桥科技在2003年1月完成了第二轮融资，总金额为2300万美元，投资机构包括联想投资、宏基创投亚太和集富投资。2006年西门子收购了光桥科技。

　　联想投资的官方网站指出：专注中国项目，少量投资海外的中国相关项目。单个项目累计投资额一般不超过1500万美元，新项目首轮投资一般为200-1000万美元。不*控股，投资持股比例一般为10%-30%。

　　关于增值服务，柳传志总结：比如说像产权机制的改造，我们自己经历了8年时间很艰苦的改造过来，我们知道怎么样让一个国企什么情况下改造成功，让领导能同意，内部不发生纷争。战略的制定和执行原定用什么方式，融资、上市、并购、重组，特别是上下游的链接，供应链的建设等等都是我们能够增值的内容。

　　接下来是第三期基金，2006年年末，王能光在接受ChinaVenture采访时谈及：今年年底之前完成募资过程，基金规模为1.7亿美元，*的LP是联想控股，出资额接近50%。

　　官方网站的介绍：联想的创始人柳传志先生，亲自参加投资决策委员会，同时还在投资方向、投资标准、服务策略以及关系网络建立等方面给予直接的指导和支持。朱立南有一说：作为我们的合伙人之一，柳总当然也有一票，但是他仅仅只有一票，所以对于自己喜欢的项目，他有时也没法去投资，因为我们可能会反对。

　　2008年5月12日，科大讯飞登陆中小板，发行价12.66元，以30.31元报收，涨幅达139.4%。科大讯飞属国内*家学生创业并最终上市的公司。陈浩接受《上海证券报》采访时指出，“从电信运营商服务号码里传来的合成声音和学习机里的发声，几乎都是采用讯飞的软件。”

　　非IT

　　对创投业的从业者来说，对金融风暴的敏感性比多数人早。

　　2008年年初，朱立南在接受《21世纪经济报道》采访时指出：与2008年相比，我更担心之后三年……到时候，人民币升值问题、通胀压力以及银根紧缩等问题都会冲击市场，而到时候就是今年募集的基金退出的时候。那时一旦市场不好，很可能就会使基金投资变成“高点入、低点出”。

　　刘二海回忆：第三期，随着中国经济的发展，我们也在非IT的领域做了一些尝试……我们原来基本上都是完全停留在TMT早期，现在逐渐向非IT跨进。

　　厨柜装修的科宝博洛尼是联想投资所投的*个非IT项目。这一时期的两个案例是阳光纸业和太阳能电池组件生产商林洋新能源，前者在香港主板上市，林洋新能源在纳斯达克上市。

　　有增长就有机会，新能源业务这一段时间体现了高成长的特征，事后谈及林洋新能源，2006年6月和8月，林洋新能源先后两次募资共获得5300万美元的投资，年末的时候上市了。朱立南说，“我甚至认为它是早期企业，但是投完后它就IPO了。”

　　“纸箱的表面有两种印法，一种是用牛皮箱直接印，呈现出来的效果比较黑，而且不环保，另外一种就是用白面牛卡纸印，更环保，而且成本更低。”接受《投资者报》采访时，董事总经理王俊峰指出产品的亮点。

　　王俊峰2004年加入联想投资，任投资经理，2007年底由高级投资经理升任执行董事，2010年1月升任董事总经理。主导或参与的投资项目包括科宝博罗尼、阳光纸业、林洋新能源、合康亿盛。之前曾就职于联想集团，任大客户部副总经理、业务发展总监等职务。

　　资金募集是一个同步的进程，2008年7月，陈浩透露，联想投资已完成第四期基金募集，共募得4亿美元，超过前三期基金总和（后来媒体更多援引的数据是第四期3.5亿美元）。计划在未来两年左右时间该内完全投出，其中60-70%将投资于IT、传媒和电信领域，20-30%将投资消费领域。该笔基金中有40%来自联想控股。

　　2009年7月28日下午，北京前门老舍茶馆，联想投资团队同媒体有一个交流。这是联想投资成立后，朱立南第二次面对媒体集体采访，当然有重要的内容。

　　人们获悉，联想投资已投10个成长期项目，其中两个已经上市，四个在上市进程中。第四期计划投12个项目，投资额占基金的50%左右。

　　“早期投资是要寻找鲨鱼苗。传统行业已具备规模，投资时主要是寻找持续增长、持续创造品牌的团队和公司。”王能光面对《中国企业家》时如是说。

　　2009年9月3日，佛山星期六鞋业登陆深圳中小板，以23.22%的涨幅报收22.18元。

　　一年后，朱立南在千灯湖发展论坛上回顾：2007年之前是自身滚动发展的阶段，07年之后联想投资进入了，又是一个阶段，以及到了09年之后上市阶段，可以看出风险投资介入第二阶段对企业长远发展起到了承上启下的作用，联想投资不仅为星期六带来发展所需的资金，同时也带来了企业成长过程之中战略和运营各方面的支持……

　　刘泽辉2006年加入联想投资，任高级投资经理，关注消费品、连锁等领域的投资。刘泽辉之前有超过10年的投资银行业的工作经验，曾参与了中国银行，中国远洋等多家大型企业的上市工作。

　　刘泽辉接受《*财经日报》采访时指出：中国的鞋业销售，目前特别是在北方，百货公司仍是主流的销售渠道……现在开店不是那么容易，不是有钱马上就能开的。因为百货公司的摊位是有限的，是稀缺性资源，需要等机会。

　　“他对女性从头到脚都做了投资，”同事戏言。“我们投资流行美应该是创投公司投资饰品零售行业*单。” 刘泽辉认为饰品行业是“小东西，大生意”，市场潜力巨大。刘泽辉2010年4月1日起提升为执行董事。

　　实际上，控股公司层面有一个变化，2009年9月8日，中国泛海及联想控股共同宣布，中国泛海控股集团成为联想控股第三大股东，交易价格为27.55亿元人民币。

　　联想控股常务副总裁朱立南主持发布会，媒体记者注意到，中国泛海进入联想控股后的新一届董事会中，朱立南是五人董事会成员之一，最年轻的一位。

　　另一位联想控股常务副总裁吴亦兵当时表示，联想控股的直投业务的目标，就是打造核心资产，能够支持控股业务的*化。2004年，联想集团并购IBM PC业务时，作为麦肯锡顾问吴亦兵经历收购的全过程。不过在年末的时候，吴亦兵加盟了中信产业基金。

　　人民币基金

　　2010年1月20日合康变频登陆创业板，涨23.77%收报42.28元。

　　公司是是高压变频器国家标准的主要参与制定单位之一。2008年12月，联想控股及君慧创投曾经投资1260万元及3465万元。君慧创投法人代表为朱立南。

　　“目前是人民币基金一个非常好的年景，也是重要窗口期，如果现在单纯为了赚钱而错过窗口期，随着形势变化，之前积淀比较雄厚的美元基金依然会盖过人民币基金，这一点我是毫不怀疑的。” 2010年3月的 ChinaVenture投资年会上联想投资董事总经理李家庆有一个观点。

　　李家庆面对《上海证券报》时解释：“因为他们经历过非常多的周期，十年、二十年、三十年，其企业文化、组织架构、决策与治理机制都比较完善。当未来投资内地市场的障碍逐步减少，美元基金会占到优势。”李家庆是上海办事处主任。

　　联想有一个CEO俱乐部。2009年12月王能光接受《南方都市报》采访时介绍：07年在宏观层面，我们认同经济学家周其仁的观点，所以请他现场给CEO们讲解，他对过热产生的一些观点蛮有预见性的，告诫跟宏观经济关系比较大的企业CEO做好控制采购的措施等等，现在来看当时预测还是挺准的。

　　在第四期基金募集的同时期，人民币基金的募集也在进程中，王能光表示，当时考虑到国内投资者还不太成熟，希望退出的时间比较短，因此集中选择机构投资者，而暂时没有接纳个人投资者。陈浩指出“在国内，人民币基金比美元基金有一些优势，政策方面遇到的限制较少。”

　　2010年10月22日，社会保障基金理事会与联想投资签署投资协议，投资于联想投资设立的首支人民币基金北京君联睿智创业投资中心。联想投资*期10亿元人民币基金，30%来自全国社会保障基金理事会，其他70%来为联想控股及其他机构投资者。

　　人民币基金不只是一个本地区融资，本地区项目，及本地区上市及退出的命题，实际上也涉及到投资的侧重。

　　2010年3月朱立南再次接受《21世纪经济报道》的采访，一个问题是，联想投资是否在尝试更多后期投资？朱立南回答：怎么界定后期呢？中国的投资有个特点，很多企业都是*轮就是最后一轮融资。

　　实际上反映一个问题是，目前国内资产证券化的空间较大，同时企业处于规模特征显现的时期，相应项目选择的余地也较多。朱立南强调，“未来会有很好的成长期投资机会窗口，也许以后我们还会往后走，但只要我在一天，联想投资永远不会放弃早期投资，无论外面有多少机会。”

　　2010年12月联想投资董事总经理欧阳翔宇接受路透采访时表示，计划于2011年上半年完成第二期人民币基金的募集，以及第五期美元基金。

　　绿新包装是近期的一个案例。传统的铝箔包装材料表面铝层无法自然降解。公司介绍：20世纪80年代初期，欧美国家在烟草包装方面开始尝试用喷铝产品代替复合铝箔纸，用于香烟内衬的包装……

　　喷铝内衬纸的铝层厚0.02微米，如此丢弃后铝层会被氧化，而铝箔复合内衬纸的厚度为7微米。当然这一领域，产品有替代特征，市场规模大，而客户价格敏感性低。公司的客户包括上海烟草集团公司的中华软包，红云集团的云烟系列，安徽中烟的黄山系列，浙江中烟的利群等。2007年，联想投资旗下的首誉投资有限公司成为绿新包装的第二大股东。

　　2011年1月17日，上海绿新包装材料科技股份有限公司（首发）获通过。

　　结语

　　“到目前为止我们投资了100多家企业，其中有15家分别在纽交所、纳斯达克、香港主板以及国内A股上市。”2010年年末，朱立南总结。

　　十年其实弹指一挥间，而联想又做到了一件事情，一盘成功的生意，重要的是富于启迪。

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