分析师快评：外资并购审查收紧 VIE是否气数已尽

　　近日，《商务部实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》出台实施，强调了对关系国家安全的重要行业的审查，并首次将协议控制（VIE）纳入法律的监管范围，增大了VIE模式海外上市的法律风险。继马云事件之后，舆论的枪口又重新对准了VIE。VIE究竟是互联网企业上市的模式的创新，还是政策监管的灰色地带？是推动股权投资行业繁荣的功臣，还是引发行业地震的祸根？各路争辩甚嚣尘上，对VIE的前途莫衷一是。

　　海外上市的“终南捷径”

　　事实上，从新浪采用VIE模式成功登陆纳斯达克开始，中国互联网行业找到了实现海外上市的“终南捷径”，从而开启了互联网投资的黄金十年。同时，一些敏感却又资金匮乏的行业，如教育、通讯、采矿等企业也纷纷效仿，利用协议控制曲线引入外资，借助境外“壳公司”实现海外上市。该模式虽然潜藏着法律风险，但是十几年来各方的默许和利益的共赢，说明其存在和发展具有一定的合理性。

　　VIE之功，不可没

　　VIE模式的盛行是各方综合因素的产物：从资金的角度看，民间中小企业求“资”若渴，但当时国内人民币基金尚且薄弱，汹涌的外资徘徊在监管门外；从上市的角度看，能否成功上市融资成为企业发展的关键，但内地上市途径狭窄，且门槛较高。在这种情况下，国内企业只有通过VIE模式实现与外资的亲密接触，探求海外上市的突破口。因此，VIE是互联网企业境外融资的主要途径。事实证明，VIE不仅成就了互联网行业，推动了创新产业的发展，更造就了股权投资行业的繁荣，对中国经济的推动作用功不可没。

　　VIE何去何从？

　　VIE未卜的前途取决于监管范围的界定和细化，政策的操作范围和尺度。但是目前来看有针对性的细则尚未出台，后续的政策的力度和尺度尚不明朗。从目前来看，本次安全审查制度的出发点和着力点在于维护国家安全，所以其打击面主要还是针对关系国家安全的重要行业，例如：军工、重要农产品、重要能源和资源、关键技术等，对协议控制一笔带过，打击面不是很宽泛，政策的指向性明显。对于关系国计民生的重大敏感行业，从严审查必不可少，但是政策有抓有放，有疏有密，不可能一巴掌将互联网的VIE企业全部拍死。叫停VIE，相当于堵死了互联网企业境外融资的途径，对新兴行业及投资界的影响更是不容小觑。在全球互联网行业火爆成长且融资饥渴的大环境下，相信未来的政策制定也会多方权衡，将中国互联网行业和中小企业的长远发展作为首要参考因素。