芳晟基金杨宏伟：坚持“新科技+新需求”的投资逻辑，慎对投机型风口

　　“每年都有几个风口，要是碰见风口就All in，到现在不知道已经死多少次了。中国的创投环境越来越浮躁，在一些关键的时间点，适当地采取相对保守的策略，可能是件好事。只有跨过牛熊边界，走过几轮周期的投资人，才能把风景都看透。”

　　7年前，在经历了15年的IT生涯之后，杨宏伟开始思考人生下半场的定位和价值。在北大光华读MBA的经历，让他了解到了投资行业。于是他放弃了很多令人羡慕的可能选择，毅然转换跑道，从小兵开始，一路勤勤恳恳地“升级打怪”，直到成为芳晟基金的合伙人。

芳晟基金合伙人杨宏伟

　　做中国创新创业发展的助推器

　　芳晟基金成立于2010年，历经8年，芳晟基金已经组成了一支拥有风险投资、投行、母基金、以及财务、法务、战略和营销咨询等综合整合能力的团队，投资了国内外20多支美元和人民币基金、80多家国内外的优秀企业。

　　为了响应国家的号召，2012年开始，芳晟基金连续支持中国创新创业大赛，担任专家指导委员会委员。正是这个连续举办多年的大赛，也给芳晟基金提供了更多接触优质项目的机缘。

　　杨宏伟表示：“大赛和所投资子基金的海量项目池，是芳晟基金的独特资源优势。我们能从大样本的项目库中，观察到行业的变化情况，发掘出前沿趋势，同时能够对所关注的细分赛道，有更多的横向竞品、纵向产业链、以及不同时间轴上的比较性分析。从而让芳晟的投资团队能够从多个维度来考察和挖掘出优质的项目。像早期的思路迪和云洲智能，都是从大赛中被挖掘的，细分赛道的领军性企业。我们希望关注符合趋势的创新型企业，并跟他们一起成为时间的朋友。”

　　正是在这样不断的试炼与积累中，芳晟基金形成了自己的一套打法。一个方向，是自上而下，依照芳晟的投资逻辑框架和对未来的预判性分析，结合大赛及企业工商大数据的统计性分析、以及投资行业的各种趋势性研报，最终落实到具体项目标的选择；另一个方向，是自下而上，通过各种项目源获取的项目，汇总出最新的趋势，并及时对投资逻辑进行适当的修正。

　　未来芳晟将进一步对海量的项目进行价值挖掘，并希望能更多地跟友商基金、各地政府部门、上市公司和产业资本等合作，共同打造适合创业和投资的生态环境。

　　坚持新科技+新需求的趋势研判

　　“投资”和“投机”一字之差，不可否认难免运气成分掺杂其中。但面对一个个风口，技术出身的杨宏伟显示出的冷静、沉着与投资行业中的浮躁形成了强烈的反差，始终坚守着自己的投资逻辑，稳中求胜。凭借着自身15年的TMT从业经验，以及后来的投资经验，杨宏伟的投资策略越来越明晰、越来越聚焦。

　　他思考出的一个投资趋势模型-TRENDS，分别代表了构成新经济（Economics）的几个核心要素。首先是两个主要的推动力量，一个是技术（Technology）变革和对数据(Data)的应用，另一个是用户需求（Need）、市场或者政策的推动。当应用成熟以后，会落到很多具体的场景（Scene）之中，再通过一些新的商业模式，把各种场景的要素进行重构（Reconstruction），最终形成适当的产品服务并推向市场，这些就构成了投资趋势的模型要素。

　　杨宏伟观察到，在市场中获得高估值的项目，就对应着上述的两种主推力量。对技术驱动型来说，技术拉着应用跑，在技术不断成熟的过程中，再与真实的需求和市场去结合；而对于需求驱动型来说，更关键的是对应用的理解和落地运营能力，技术则可以做竞争力优化和进行倍增的放大项。很多趋势之所以昙花一现，就是因为这两者的关系没有搞好平衡或有所缺位。

　　对技术驱动型的投资，杨宏伟的建议是在判定好趋势的情况下，尽可能在早期投入，寻找到该领域顶尖的科技人才，快速初始化项目，进行技术迭代，逐步形成行业赋能平台。比如IDG、创新工场、分布式资本，其实分别占据了互联网、移动互联网/人工智能、以及区块链的早期技术红利。在中后期再进入的投资人，在中国的创业环境下，往往就会遇到项目估值高，历史融资额巨大，同类竞争者众多，但同时应用没有完全落地、收入也还不高的尴尬局面。目前一二级市场估值倒挂，迟早会有去泡沫的过程。

　　拿着锤子找钉子大多都是伪风口

　　“凡是拿着锤子找钉子的，风险都很大”。杨宏伟强调，人工智能、区块链等虽然都是大的技术趋势，但“任何技术都不能包治百病”，一般初期只是在少数几个核心场景上比较适合，而大范围应用的成熟，则需要看技术的迭代、市场和资本情绪、一系列周边配套环境的成熟。

　　以AI来说，也可以说是目前安防市场的刚需，在滋养着头部的几个玩家。基于现在的算法能力，还是有很多细分市场渗透的可能，但要达到当初大家设想的通用人工智能，甚至取代人类的层次，还需要至少几个技术周期，没有办法一蹴而就。至于区块链，现在还是虚拟币、交易所和基础设施的天下，其金融方向的应用属性会更为明显。现阶段国内投资人的关注点其实还是在于ICO快速变现的价值，距离价值网络的理想实现还有很遥远的距离。从竞争角度考虑，技术型玩家，需要及时将技术红利，转变为资本、资源和商业上的红利。

　　对需求驱动型的投资，杨宏伟则建议在每个风口来临之时，让子弹再飞一会，先观察一下实质，再做判断是否跟进。历史上很多风口，最终在主体上被证伪，比如O2O，B2B电商、共享单车/货架之类，往往是因为其商业模型本身就存在一定缺陷。资本在很大程度上也是在拿着锤子找钉子，很多伪风口，都是资本和创业方合谋的结果。互联网讲究低毛利，高补贴，大规模扩张的玩法，在高强度的竞争下，是一场难以为继的资本游戏，尤其在流量枯竭，投资市场情绪偏冷的时点。

　　综合来看，芳晟目前主要关注在智能商业领域。从技术端来阐述，主要包括大数据、人工智能、区块链等新兴科技；从需求应用端来阐述，主要包括跟空间、出行、供应链、金融相关的最具迭代创新能力的消费领域。正是基于这种逻辑，杨宏伟主导投资了智齿科技（智能客服）、中数智汇（数据服务）、Everstring（AI预测性营销）、Scry.info（区块链）、Zooz（国际支付网关），以及云Space（商业空间短租）、1号生活（零售供应链）、帕皮科技（STEAM教育）等一大批企业。杨宏伟目前正在管理的苏州芳晟基金虽然成立时间不长，已经投资的9个项目，其中6个都已经获得了新一轮融资。　　

　　深知创业不易，做被投企业的陪跑者　

　　曾经有过创业想法的杨宏伟，深知创业的不易。“做投资就挺难的了，每天都会有各种纷繁复杂的事情交织在一起，但创业更难。”杨宏伟说，“因为投资其实是一个风险组合。作为基金的管理者，只要保证其中几个核心项目上赚钱，基金整体就可以盈利了。但作为走资本路线的创业者，只有0和1，没有中间路线。”虽然依旧有各自基于商业原则上的考量，但杨宏伟的内心，跟创业者是同频的。

　　也正是因为看到了企业家的价值，芳晟基金的愿景，就是成为最理解创业者的基金，帮助企业家实现更高价值，为推动社会进步做出努力，为人类福祉贡献最大力量。

　　芳晟不仅推动被投企业与芳晟商业生态的战略协同，更为注重被投企业资源需求整合，并为其提供增值服务。“芳晟前几年在国内做了很多大数据项目的积累，我们投资海外的相关项目，有很大一部分原因，也是为了跟国内的项目进行对接整合。”杨宏伟介绍道。

　　“作为一家中早期的投资机构，我们曾经以前向的投资逻辑为主。就是选择有巨大潜力的企业，耐心孵化，然后期待它能够快速成长，在资本市场上实现价值。现在的市场环境已经有了很大的变化，我们也开始建立后向的投资逻辑。与产业的资源方结合，发掘资本市场的需求，再反向寻找标的并进行赋能，这样会对创业企业形成更强的拉动效果。我们会跟企业一起成长，一起搭建生态，一起实现产融结合的战略布局。”

　　坚持认真做事及价值投资，在杨宏伟看来，这是与创业者共同成长的过程，也是实现更高自我价值的方式。他喜欢跟中早期的创业者一起摸爬滚打，脑力激荡，共同体会着生活的不易和美好。

　　嘈杂中安静，犯错时修订　　

　　对于投资中的所谓“运气”，杨宏伟表示认同但并不羡慕。“当时觉得心动却最终没有行动的独角兽，错过的，恐怕不在少数了吧？”他一脸平静地说。“我们可以回头来看，有些独角兽，是伪独角兽，甚至有些已经上市的企业，也都在艰难中挣扎。创业没有终点，有的只是临时的上岸。而投资人还是需要静下心来，做好自己，一切就顺其自然。但确实总会有需要总结反省的。投资本身就是一个不断自我学习、永无止境的过程”。

　　坚定不代表抱令守律、故步自封。作为投资人，一方面要建立自己的商业模型，才能在大量嘈杂的信息中发现合适的标的；另一方面，因为思维框架很容易形成僵化的东西，当市场和自己的实际判断情况不符合时，要立刻认错，修正自己的模型，去贴合新的趋势。

　　感慨7年的投资生涯，他说，“投资也好、创业也好，都是人跟人之间思维的碰撞，各种利益之间的平衡。所以有时候你会碰到一些让你难过的事情。要做个好的投资人，需要从内心克服，去淡然处理这些事情。投资就是做人。”

　　“笑如朝露瞬化霓，痛若空谷恒传音。尘起日月嫌梦短，心静山水映倒痕。”这是杨宏伟在多年前做的一首诗。懂得在嘈杂的时候安静下来，保持积极、开放的心态，才是一个投资人应有的状态。

本文来源投资界，作者：yorke，原文：https://people.pedaily.cn/201808/435077.shtml