堂堂王健林也被套路了？留给万达“回A”的时间不多了

　　2017年的各大富豪榜上，马云、马化腾和许家印可谓是“轮番坐”，很难一家独霸。但是对于此前早已习惯了“首富”名号的王健林来说，如今的局面难免有些落寞。63岁的王健林可以说是中国最成功的商人之一，他的企业此前几乎“要风得风，要雨得雨”。

　　但彼时在国内一帆风顺的万达模式，并未受到海外投资者的认可。万达登陆H股后仅短暂走高，随后就陷入长期蛰伏。在港股沉浮两年后，万达2016年9月宣布退市，同时公布其回归A股的计划。如今，万达的“回A”之路磕磕绊绊，对见惯大风大浪的王健林来说，如何安稳度过这个拐点，是他目前最在意的事。

　　冲刺年终考 俩月开12座万达广场

　　2017年仅剩最后一周，国内各家房企似乎都在平静的等待发捷报的新年钟声，但此时的万达却显得有些忙碌、焦虑。从10月20日至12月8日，不到两个月时间已经有12座万达广场连续开业。

　　外界看来，无不惊讶于万达的扩张速度和执行力，但是对万达而言，即便以这样的速度开店，距离此前定下的目标依然有一些距离。此前万达预计到今年年底将会开业237座万达广场，要想完成剩下的目标，目前看来是有难度了。

　　另外，从万达广场开业的策略来说，倾向于“快速向三四线城市下沉”，按照万达商管的说法，在237座万达广场中，一线城市15座、二线城市76座、三四线城市占大头146座。在最近两个月开业的12座万达广场，确实是按照这个思路布局的。

　　还有一点值得商榷的，就是万达的“轻资产”战略，王健林曾表示未来万达广场的增量方式将更多为“轻资产”，但是在最近开业的12座万达广场中，只有在大同的万达广场属于“轻资产”项目。

　　“元老”人物离职 两年间损失18员大将

　　本月中旬，有两位万达“元老级”人物离职，一位是大连万达集团高级副总裁尹海，已经在万达工作24年，先后长时间负责万达的财务和行政。另一位是万达商业地产副总裁陈平，在万达工作16年，曾担任万达副总裁及南京项目公司总经理、万达商业地产副总裁兼任万达学院院长。

　　在这个时间点两位元老级的核心高管突然离职，引来不少猜测。距离万达“退H回A”的承诺时限仅剩8个多月，对于两人的离职，官方并没有特别的说明和评价。但不可否认，在过去的两年间，万达可以说经历了“人事大地震”。

　　据不完全统计，从2016年1月至今，有18位核心高管离开万达，其中有不少高管的任职时间不满一年。更值得注意的是，这些高管跳槽的公司，有不少是万达的直接竞争对手，如华谊、新城控股等。

　　“铁打的营盘，流水的兵”在企业中是很普遍的现象，但在万达“回A”的关键时刻接连出现高管离职的新闻，无疑给证监会及内地投资市场传递着一种对自己不利的信号，客观上给自己“回A”的路上增添了“X因素”。

　　万达电商难逃失败，“腾百万”是一步臭棋

　　最近，给万达“添堵”还有自家的电商业务——飞凡，被媒体曝光要大规模裁员，70%的员工要被遣散。虽然万达回应称70%的数据并不准确，但是可以看出，飞凡的运营确实出现了比较大的问题，裁员数量也不会太少。

　　不客气地说，万达的电商从2014年成立的*步开始就是一步臭棋，联手百度和腾讯，万达持股70%，另外两家各占15%，“腾百万”的豪华阵容看上去是*的。但是三年过去了，腾讯和百度实际上并没有投入任何资金，再加上飞凡管理层的动荡、战略方向不明，这一切都预示着万达电商的败局。

　　有人戏称这个联盟的最终目的是要“玩儿死淘宝”，但是马云根本没把“三巨头”的联手放在眼里。2015年底，马云更是直接怼道：“任何一个组织，首先要问你的使命是什么？愿望是什么？共同的价值观是什么？要得到的结果是什么？所以我觉得这个组织的问题在这，你们三家我觉得有点像凑拢班子，健林需要完全彻底的改革，进行转型，我深刻理解。另外两个兄弟觉得，反正也不是我出钱，我出一点点钱，有人去搞阿里，我觉得很高兴。”

　　腾讯和百度明里支持但暗里不掏钱，只想出微信入口和搜索导流，万达也并没有强行去要钱，算是一种妥协。但是最后，腾讯和百度连好的资源也不愿意拿出来了，微信嫌弃飞凡的产品做得太烂，前前后后改了好几版都不让上；而百度方面，飞凡离职员工曾在知乎匿名爆料说，百度对飞凡的支持只有一个室内地图，结果因为数据太陈旧根本无法匹配。

　　在“腾百万”这种凑拢班子合作中，万达出于转型的需求，毫无疑问意愿是最迫切的，但腾讯和百度就不好说了，这就造成了万达独自“闭门造车”的局面，腾讯和百度都在等着万达搞出点成绩，坐收渔利。这种肤浅表面的合作，注定是要失败的。

　　影市大洗牌，优势被蚕食

　　2017年的电影市场，国内影视业五大民营巨头中，华谊似乎并没有完全扭转去年的颓势，光线今年则缺少了“爆款”，博纳依旧在“红色”中前行，动荡的乐视影业刚刚完成了更名，而万达状态则比较挣扎，虽然票房收入让其院线收入增长看好，但是其主控项目在大档期却“隐身”。

　　截止今年三季度，万达已经拥有478家已开业影院，4211块银幕。前三季度万达实现营收101.85亿元，同比增长20.72%；实现净利润12.64亿元，同比增长10.29%。预计2017年全年实现净利润为13.66亿元至16.4亿元。

　　如果单看财报的数据，万达影业仍在高速增长，票房也在持续上升，净利润10%的增幅也*于其他院线。但如果跟万达自己来对比，10%的增幅是近三年来万达影业前三季度净利润增幅最小的一年，2015年和2016年同期的增幅分别为38.78%和22.17%，这一数字也低于传媒行业上市公司的平均水平。

　　不仅净利润的增幅在放缓，万达院线的市场占有率*优势也出现了一定程度上的缩水。数据显示，前三季度万达的票房占比为12.91%，这一数据在2015年、2016年时分别为13.61%与13.40%，受此影响万达和老对手大地之间的差距也从2016年最高时的5.4%降至如今的4.3%。

　　万达的资产“加减法”

　　最近几年，万达似乎爱上了海外市场，不断在做“加法”，从2012年以26亿美元并购美国AMC院线至今，万达一共在海外进行了23笔投资，金额超2千亿人民币，其中商业地产和电影等产业是重中之重。

　　不过，万达的海外投资之路磕磕绊绊，也曾遇到了较大的挫折。2014年2月，万达2.65亿欧元收购的西班牙大厦，一直无法施工，无奈在3年后又以2.72亿欧元售出。2016年11月，万达以约10亿美元收购美国DCP集团100%股权，首次进入电视内容行业，但是仅仅时隔4个月，DPC集团就递交起诉书，由于万达无法履行合同义务，终止出售DCP给万达。

　　在海外投资步伐不断加快的同时，万达从2015年开始给国内资产做“减法”。从2015年7月万达陆续转让大歌星KTV至今，已先后至少9次转让或出售国内产业，其中大多数是商业地产项目，涉及资金超680亿人民币。

　　在国内频繁且大手笔售卖地产项目，是万达向“轻资产”模式转型的必然结果。王健林认为，中国房地产已经走到供需平衡的拐点，躺着挣钱的高利润时代已经过去，重资产模式难度在不断加大，要想快速扩大规模，必须转型轻资产。

　　向“轻资产”模式转型使得万达的财务情况有了显著变化。财报数据显示，2016年万达营业收入为549.8亿元，较2015年下滑12%，其中地产业务收入占比为44%，文娱业务收入占比显著提升。到2017年上半年，万达地产业务收入占比继续下降至41.8%，万达营业收入走向多元化。

　　结语：留给万达“回A”的时间不多了

　　万达在私有化时签订了一份对赌协议，如果在退市满两年或2018年8月31日之前未能在内地主板市场上市，大连万达集团将回购全部股份，并向海外及境内投资者分别支付12%和10%的利息。现在距离回A的日期越来越近了，仅剩最后8个月，如果不能在此日期前在A股上市，万达将面临344.55亿港元的兜底风险。

　　根据证监会最新发布的IPO排队信息，大连万达商业地产目前排名43位。舆论都认为万达“回A”存在变数，这不仅是看到了万达近几年来自身运营的状况，也是考虑到目前政策面的收紧，不仅是万达一家，富力地产、碧桂园物业也先后撤回了A股的上市申请。

　　业绩放缓、高管离职、影业优势被缩小、回A进程缓慢，万达这一年过得并非一帆风顺，这些变数也给万达带来不小的负面影响，国际的评级机构纷纷下调了万达的评级。

　　2018年，留给万达的时间会越来越少，“回A”虽然困难重重，但也是万达的机会所在，提高盈利降低负债，是万达最应该重视的。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：品途商业评论授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。