美团饮鸩止渴谋求上市，王兴能否摆脱对赌魔咒？

　　自美团和大众点评合并之后，美团还能引起关注的消息，大概就是眼花缭乱的架构调整和一波波高管离职了。

　　5月5日，美团点评发布邮件称，集团高级副总裁、广告平台负责人陈烨因个人及家庭原因将离职，另据媒体近日报道，原美团网COO干嘉伟已加盟高瓴资本。原美团得力干将、点评系高管的悉数出走，使得美团点评成为“互联网史上高管流失最快”的公司。

　　从2015年10月美团与大众点评的合并后，新美大没有达到1+1>2的效果，其O2O老大的光环却让王兴踌躇满志立下上市对赌协议。此后的美团慌不择路，闯进四面树敌的红海市场。然而，故事已经无法继续，估值越来越低，王兴如何摆脱对赌魔咒？

　　美团点评合并始末

　　据中国电子商务研究中心发布的数据显示，截至2013年底，国内共诞生了6246家团购网站。但时至2014年末，关闭的网站数量达5376家，倒闭率高达86%。

　　在线团购的*度竞争，不仅没有为地面商家带来更多忠实的顾客，反而陷入了持续价格战：餐饮、酒店预定等领域陷入白热化状态，团购网站“烧钱无底洞”，长期游走在盈亏边缘。合并前美团的业务单月亏损一度高达6 亿人民币。

　　通过比较美团和大众点评不难发现，两者的主要业务拥有大量重合的地方，经历了“烧钱大战”的大众点评与美团决定偃旗息鼓。2015年10月8日，大众点评与美团宣布达成战略合作，成立一家新公司，并得到阿里巴巴、腾讯、红杉等双方股东的大力支持。新公司实施Co-CEO制度，美团CEO王兴和大众点评CEO张涛同时担任联席CEO和联席董事长。两家公司在人员架构上保持不变。

　　合并前，美团网在2015年1月完成D轮总额7亿美元的融资，估值达到70亿美元；而大众点评则在2015年获得包括腾讯、淡马锡控股、万达集团和复星集团的8.5亿美元融资，估值在40亿美元。没有新拟合资公司的名称，没有股权置换的方案，合并后的“新美大”占据了中国团购领域80％的市场份额，成为中国*的O2O平台公司。

　　按理说，美团与大众点评的合并，能够有效地起到优势互补的作用，减少业务上的恶性竞争，两者都能腾出更多的精力，开辟新业务和进行产品的创新。

　　然而，事与愿违。合并后的新美大陷入了架构大规模调整和人员离职的黑洞。

　　公司架构与人员陷入动荡

　　在美团与大众点评合并之前，美团就开始了架构调整。

　　2015年7月，王兴开始重新审视餐饮相关业务，先后成立外卖配送事业群、酒店旅游事业群及到店事业群，分别由王慧文、陈亮和COO 干嘉伟出任事业群总裁。

　　美团与大众点评合并一个月后的2015年11月，新公司进行大规模架构调整，其中保留美团之前成立的到店和外卖配送事业群，还基于和大众点评重合的相关业务出现到店综合事业群，此外还有酒店旅游事业群和平台事业群，猫眼电影全资子公司。

　　2016年7月，王兴发布内部信，再次宣布新的架构调整和人事任命，原到店餐饮事业群、外卖配送事业群和餐饮生态平台合并为“餐饮平台”。至此，餐饮、综合、酒旅被定为美团点评业务的“三驾马车”。

　　2017年1月，王兴又通过内部邮件宣布核心业务组织架构调整，进一步整合团购业务，此后，美团点评所有事业群将归为餐饮、综合、酒店旅游三大板块，行成新的“三驾马车”。

　　经过一系列眼花缭乱的人事调整后，在美团发展过程中立下汗马功劳的“八大金刚”已先后离场。

　　美团第10号员工沈鹏于2016年3月出走创业，引发舆论哗然。沈鹏22岁即进入美团，作为第2个销售员，在美团工作7年，曾是美团全国外卖负责人。

　　在今年1月份的架构调整后，原美团南四大区总经理张强、美团销售支持部负责人陆寅峰以及美团销售培训负责人瞿志远，主动离职均选择了去哪儿网。

　　今年3月23日，美团外卖高级运营总监马宏彬已从美团外卖离职，并加入了直播平台快手。

　　目前*一位留下来的悍将，是已经转岗猫眼的原美团上海大区负责人姚俊涛。但猫眼电影已由光线传媒控股，名义上不属于美团。

　　在美团点评一系列架构调整之下，除了旧部离场，大众点评系高管也纷纷出局，公司人事动荡一直未曾平息。

　　沈鹏离职时，就被外界猜测与人事斗争有关。沈鹏当年还在团购业务部门时，就传言与干嘉伟之间有嫌隙，离开团购到外卖时，沈鹏除了带走原先团购部门的手下，希望不再与团购销售团队有太多交集。

　　今年1月，互联网媒体人朱翊撰文，直指王兴“任人唯亲”，并抛出一份内部流传出来的美团势力图，核心为王兴的亲戚和同学。

　　在年初的人事调整后，王兴妻子郭万怀掌握集团财政及人事任命大权，其表弟殷志华成为智能餐厅掌舵人，王兴的5位同学陈亮、穆荣均、王慧文、杨锦方、赖斌强，分别任职美团平台及酒旅总裁、技术高层、餐饮事业部CEO、后台高管、前美团法人。

　　此外，美团与大众点评合并后，点评系高管陆续遭遇人事动荡。

　　美团与点评合并仅1个月，大众点评网CEO张涛被宣布不再担任联席CEO，转任新公司董事长这一虚职。此后，点评系几位大将中，李璟退休，张波去向未卜。2017年1月9日，美团点评宣布第四次大规模架构调整，点评系灵魂人物、原大众点评COO吕广渝离职，宣告点评系高管团队出局殆尽。

　　上市对赌悬念

　　在美团公司的架构不断进行调整、核心高管相继离开的背后，可以看作是王兴为实现自己一年多前许下的“豪言”做的诸多“调整动作”。

　　在Ｆ轮融资计划书中，美团为拉拢投资人，对投资人豪言：2017年底市值达317亿美元，并签订对赌协议，若市值未达目标，则赔偿投资人相当于投资金额的120%——近40亿美元。此外，协议规定，融资后估值超200亿美元的IPO方为有效的IPO。这意味着美团至少市值达到200亿美元才算上市成功。

　　刚合并的美团和大众点评踌躇满志，最终结果是2016年1月，新美大估值180亿美元，融资33亿美金。如今看来，彼时美团达到顶峰。

　　而美团点评总共烧了多少钱呢？从2010年至今完成5轮共计43亿7000万美元融资，大众点评从2003年发展至今12年来共经历8轮13亿9400万美元融资，二者累计融资金额高达57亿美金，堪称全球范围内O2O领域数一数二的烧钱规模。

　　2016年6月，烧钱不止的美团被迫卖掉猫眼回笼资金，市值也不断创新低。2016年底，也就是签订对赌协议之后的8个月，就被媒体报道称，新美大的估值已经从180亿美元下降到120亿美元，阿里也打八折贱卖美团老股。

　　今年1月，据一位接近美团投资人的知情人士称，美团投资人转让老股的估值，比倒数第二轮融资时70亿美元的估值还低，最后一轮的估值是120亿美元。老股东为安全退出，宁愿半价出售美团股票。

　　估值越来越低，离对赌协议的期限越来越近，王兴的焦虑从美团的转型动作中可见一斑。

　　2017年以来，美团点评在新业务的拓展上动作频频。美团点评推出*“大众点评必吃榜”，“美团打车”也为低调推出，美团还成了住宿共享市场里的新玩家。

　　合并后的新美大就像一条鲶鱼，搅动了整个市场。纵观美团大举进攻的新业务，大都是高估值的独角兽，这样的行业很容易得到投资人青睐。

　　一个行业尚未盈利，就跳入另一个行业，让美团不堪重负，只能通过大幅提高佣金，降低员工工资，大幅裁员来缓解。

　　从今年2月份开始，美团各部门陆续发布了薪资调整计划，奖金提成纷纷缩水，原本能拿到12000万元的工资，薪资调整后只能拿到5000左右，这次的波动也让不少员工纷纷“离家出走”。

　　不仅如此，美团点评在餐饮类收取的佣金已经从之前的4%-6%，上调至8%-10%，有的地区佣金比例甚至高代15%，这让不少商家退避三舍。美团多年构筑的生态链接岌岌可危，人口红利时期形成的公司体制，如今面对略显“粗暴”的转型，美团又“操之过急”了。

　　到目前为止，美团自身业务并没有新的突破，长线布局却让自己一步步陷入僵局，缺乏有效盈利模式成为美团点评的致命伤。

　　结语

　　合并之后的美团点评并没有像外界想的一样达到1+1>2的结果，反而双方内斗拖累了公司发展。在主业持续亏损、没有形成自己的造血能力的情况下，仍大力发展新业务，显得力不从心。

　　所谓“一招不慎，满盘皆输”。对于想象力决定估值的互联网公司来说，美团点评不断杀入红海的行为并不难理解。按照资本市场的标准，公司可以不赚钱，营业额必须要保持高速增长，而且要能讲好故事。为了做大估值，加快上市，给投资方一个交代，美团以不断推出新业务，杀入融资成功率看似很高的红海市场为手段，无异于饮鸩止渴。且不说美团在其转型的外卖、酒旅、打车、短租等每一个领域都面临劲敌，却没有一项业务能让投资人看到未来的发展空间。

　　而反观海外，团购鼻祖Groupon已经被华尔街抛弃，美团此前去美国融资也空手而归，因此中国O2O故事并不被国外资本认可，美团点评的IPO恐怕只能考虑国内资本市场，那么它的首要任务是盈利。2017年，美团恐难过此劫。

【本文由投资界合作伙伴微信公众号：砺石商业评论授权发布，本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问，请联系（editor@zero2ipo.com.cn）投资界处理。