罗茁：机构天使能否打破死结，关键在于第二轮募资

　　如同前几天火热的创业MBA一样，天使投资这个事情也是可以被教育的吗？

　　在厦门天使投资峰会现场，我把这个问题抛给罗茁，这位清控银杏的掌门人在创投圈浸润了18年，是一位名符其实的投资老兵。到现在为止，他管理过10支基金，进入退出期的基金投资回报超过10倍，80%的项目是在天使阶段投资的；6家公司从种子期一直陪伴到IPO。

　　我跟他聊天的时候，一众中国好天使学员围聚在他身边，渴望得到投资方面的提点。

　　“有些普适性的东西可以传授，但是领悟在个人。不过最关键的是，投资这个行当变化太快，我们能说的都是过去”。罗茁道出的正是天使投资最本质的东西。

　　看时机、看团队，这是他的基本投资逻辑，但远远不止这些。每个投资人都有自己的心得体会，需要在实践中领悟。

　　所谓修行更多是在掌握一般工具的基础上，凭借敏感的嗅觉捕捉未来的趋势。不盲目，不冲动，有规则和纪律。更重要的还有，对人性的理解。这些，就算有人能教，你真的能学会吗？

　　如果你不信，再跟你讲两个罗茁投资生涯中真实发生的故事。

　　十年前，他还负责清华科技园孵化器的时候投了一个项目。结果，公司两任CEO、一名核心团队成员先后因癌症去世。至今讲起，罗茁都觉得太过诡异。

　　还有一位培训机构创始人在元宵节那天因为心脏病突发而离去。“他倒在工作岗位上，留下一双未成年儿女，他夫人则承担起公司运营与家庭的双重重任。”他再讲起这件事时，能感觉到内心依然很复杂。

　　天使投资没有那么多数字给你看，也没有那么多逻辑等待你验证，一个成功的天使投资人甚至很难总结成几条秘诀告诉你。有的只是如同罗茁在演讲中提到的，“保持一个好的心态和步调。”

　　以下为罗茁演讲全文：

　　今天是我*次以清控银杏合伙人的身份演讲，从17年前开始我就在清华科技园里做孵化器，扮演了一个天使投资人的角色，不过这个天使投资人是这几年被“追授”的十年前开始做启迪创投的时候，我给自己的定义是从业余队变成职业队，2007年成立的时候，我们的规划是下一个五年要管超过10亿的基金，要有业绩，有三五个上市公司，要有稳定的团队，这些事情后来都做到了。现在有很多创业者找我，都是因为我们口碑还不错，已经是一个知名机构。

　　而我总是讲一个观点：我们的成功是因为创业者的成功，因为有好的企业成功才有我们能够站在台上跟大家分享。

　　过去在不同的场合都是在讲理念，但是这两年天使投资有了很大的发展，包括很多创业成功者都进来希望参与一把。为什么？

　　美国的数据显示，财富越多，肯定是有更多的资产会反应在金融资产上。中国也是在往这个方向发展，这也说明了为什么越来越多的人去参与投资股权公司。过去大家做企业高管，后来参与创业，现在大家已经不满足于这个路径，而是要参与创业投资。这个我们也是接近国际趋势的。

　　天使投资从业余到职业，从个人到机构，从理念到行为都会有所变化。比如用自己的钱去投资和做一个机构去募资管理基金，意义完全不一样。做天使投资哪怕*笔钱是亲朋好友的，你的责任都会更大，因为要对出资人负责任。如果去募资的话，很多资金又是有期限的，在有限的时间内，完成充满不确定性的天使投资，不是简单的事情。投资，这个事其实是一个周期特别长的事情。

　　如果做职业天使，你会面临现金流的问题，因为无论一开始你多么有钱，一旦创业项目太多，太多钱也就没有了。初期的规模是基础，长期的信心和方向也很重要。所以，如果做机构天使投资，最重要的事情是完成第二轮融资，直到完成第三轮融资才算真正在市场站住脚。

　　所以，这会有一个矛盾点，无论你是从机构里出来还是作为一个成功的创业者，很容易拿到*笔钱做天使投资。但是大家都知道做天使投资要投早期，等你融第二轮钱的时候，*期基金的投资业绩还没有显现出来。如何说服投资人完成第二轮融资或者是第三轮融资，考验我们的事情不光是业绩，更多是团队和理念。

　　另外，做天使投资需要去看二级市场，但又不能简单地拿二级市场去看涨跌。实际上*的逻辑是在熊市时去投，在牛市中，从二级市场退出，但是你要在熊市中手里有钱，能募到钱。而且这时候有一个很大的挑战，就是你能不能把不太清楚什么时候可以退出的时间跳过去，才会赢得一个*的回报。

　　要稳定地赚钱是一件很有挑战的事情，特别是在一个高潮期募资。比如1995年前后去募资（指在美国）的肯定是一个非常好的时期，为什么？因为赶上一个互联网的高潮，给投资人带来的肯定是一个超额的回报。这个对我们有很大的启发意义。

　　但是在中间最差的几年中（2000年前后），在市场高峰去募资，排名在中间的机构显然也没有赚到钱。这个是在所谓的热潮里要保持冷静，这个是很重要的数据。

　　我已经经历了超过15年的天使投资，这15年是怎么熬过来的？其实一下子也很难讲清是怎么过来的。做股票的话，可以今天买明天卖，天使投资不能这样，大概5年左右的周期是要熬过来的。不经历这个时间，很难有一个像样的回报，成功率很低。

　　特别是大众创业、万众创新，这么多钱进来，这么多创业项目，我们用什么样基本的逻辑去判断、做好投资？这成为了一门功课。我不知道大家有没有选择障碍，我有这样的困惑，有很多同质化的东西，这个时候怎么办？不要被成功的报道迷惑，实际成功的概率很低，还是要保持足够的稳健。天使投资不是买彩票，需要理性的分析。

　　投什么、不投什么，这个是需要我们主动去选择。这里面有个很重要的事情，就是不要简单盲目地跟风，不要什么热投什么。如果是一个很好的方向，大家都去投的时候，你会把平均回报率和成功率拉低。比如，我们在2014年以前几乎没有投过消费的东西，而消费是蓬勃发展的，很多人投资消费很成功，而我们并不后悔，因为我们不投资消费，也有我们的收获。

　　除了选择之外，要忍受春种秋收过程，这个过程是非常长的，拔苗助长肯定不行。

　　投资就是各有所爱，跟你的背景、能力、人脉都有关系，如果都没有的话，先找一个机构当LP，顺便学习一下，这可能是更好的方式。

　　作为一个投资者，我们管理的基金周期都很长，7+2年是最短的。我希望有更多的LP认同我们的理念，去做更长期限的投资，所以有了现在的清控银杏。有使命，有理念，有规则，有目标，我们还希望有传承。把我们的投资理念传承下去。