海达投资陈巧：医药投资如“高台蹦极” 好项目需潜心挖掘

　　海达投资目前管理资金规模在15亿元左右，自2009年开始投资，两三年的时间共投资了16家企业，上市企业5家，2012年还将向中国证监会申报三家。2011年，海达创投医药部门已经完成了三家医药企业投资，医药行业投资占海达投资全年投资的三分之一。2012年一季度完成1家医药企业的投资。所投企业领域涉及化药仿制药、化学原料药、CMO及中药新药等，2012将重点在医疗器械方面布局。

　　海达投资按照区域划分为6个部门，一个并购部门和一个医疗行业部门。这八个部门中只有医药领域是按照行业划分的，足见海达创投对医药行业的重视程度。

　　目前海达投资中有三人主要负责医药领域项目，陈巧任海达投资医药投资董事总经理，她毕业于中国医药大学，本科学习药剂专业，研究生为药剂专业的药事管理方向。毕业后加入天津泰达风险投资，随后加入海达投资。另外两位负责人一位是天津大学的博士，高分子材料专业；一位是毕业于协和医科大学的药理学硕士。

　　下注医药布局长线 综合评估药品投资价值

　　陈巧称，海达创投在医药领域投资的支持力度很大，目前海达投资已经完成了凯莱英和玉森医药等投资，陈巧介绍，凯莱英侧重化药的CMO服务，而玉森制药主要做中药新药。

　　2011年6月24日，天津天以生物医药股权投资基金联合天创资本旗下基金和海达投资等机构注资凯莱英医药。凯莱英医药主要是研发仿制药销往海外，凯莱英的核心研发还包括为各大国际制药企业提供一期、二期、三期临床试验样品，提供药物研发生产服务，以帮助制药公司缩短新药开发周期。

　　凯莱英医药由于与海达投资同在天津经济技术开发区，双方核心团队比较熟识，海达对凯莱英也一直保持了重点关注，因此本次投资合作属于水到渠成。

　　海达投资完成的另一家玉森医药的投资，源于海达投资2011年进行行业研究后，选定中药作为重点关注的领域，随后筛选出玉森医药，通过半年的接触，最终于2012年3月与玉森医药完成了投资合作。

　　谈及为何选定研发推动型医药企业作为重点布局领域，陈巧坦言，医药行业目前是投资机构兵家必争之地。研发技术与销售能力都过硬的企业可遇不可求，机构投资的竞争也越来越激烈，海达考虑更多的是长线布局。“投资更有核心竞争力的企业，未来除了有IPO的机会之外，也会有中短线的并购机会。”陈巧称。

　　医药行业与其他消费领域有个不同的特点，药品研发到不同的阶段时价值差异很大，例如当企业研发至第二、第三期临床时，药品的价值会成倍增长，升值更快。陈巧透露，海达投资会通过评估药品在不同阶段的转让价值，灵活评判企业价值和调整退出机制，减少被投企业研发失败给投资所带来的风险。

　　陈巧称海达创投在评估药品企业时，主要看其两方面：首先，考核一家药品企业时，会看重其研发时间梯度，在不同临床研发期的产品线上是否有合理的布局。

　　其次，在考察所开发品种的价值时，重点评判药品在市场上的创新性、独占性及市场前景等要素。市场方面，药品如果属于发病率高的治疗领域，通常市场前景会更好。这时主要考量的应该是研发的难度。陈巧举例，“中药如果来自名医验方，通过了长期临床验证，从理论上说开发风险就更小。”

　　综合这些考核因素，海达创投对被投资企业发展阶段也提出了一定的要求。陈巧介绍，研发型公司在整个制药产业链条上还是很早期的项目，但是从药品研发来说，已经属于中后期发展阶段了，企业已经走到转型的十字路口。“海达的投资风格是一般不会选择仅有单个药品且临床试验等还没有完成的早期项目，风险比较大。研发型企业大多是多种产品组合，产品线更加丰富，海达的投资会尽量减少‘博彩’的心理，需要进行综合判定，减少不可控因素。”陈巧称。

　　这类相对早期的项目，海达投资一般单笔的投资金额在2000-3000万左右。

　　对这类企业投资机会的把握更加至关重要，陈巧的投资思路是，“太早，投资机构会觉得没有把握，太晚企业就不需要机构的钱了，所以VC/PE需要陪伴企业发展一段时间，选择合适的时机进行投资。”

　　创业理想助力企业走的更远 “外来的和尚不一定会念经”

　　目前拜尔医药、礼来等国际知名医药企业也加速了在中国的布局，寻找有持续研发能力的公司进行合作。越来越多的企业开始考虑未来通过收购的方式与这些巨头进行整合。但陈巧称，她目前见到很多企业都具有长远的创业理想，还不想“过早的找个婆家”。“这与企业家的胸怀和理想有关，另一方面企业的实力也决定创业者是否愿意走的更远。”陈巧补充。

　　“研发型企业家要想走的更远，首先要有事业上的野心，不能小富即安。这个产业链上，研发的风险最大，但获利性更久。”陈巧建议企业研发技术转让不一定是一锤子买卖，加强后期的销售利润分享，研发型企业也将获得可持续且丰厚的利润。

　　她补充，“如果没有好的研发品种，失败率很高，创业者如果要坚持自主研发和经营，需要对自身研发能力和品种有绝对的信任，实力决定一切。”

　　在海达投资已经考察过的项目中，陈巧认为近几年，相对海归团队，本土新药开发企业活跃度更高。她认为，不是说海归团队不好，而只是本土新药开发团队在医药研发领域摸爬滚打多年，经历了中国药品监管的潮起潮落，对国内的政策、方向、审评尺度的理解都更加透彻，实战性更强。陈巧笑称，“不一定是外来的和尚就一定会念经。”

　　在具体的项目考核上，陈巧认为，新药研发是系统性的工程，不是掌握某个领域的技术就能成功的，需要领军人物有多年的经验。“我们更重视企业的综合能力，新药研发绝对是‘木桶原理’，哪一块是短板都不行。”她说。

　　对于医疗器械方面的投资，陈巧认为首先要投一些市场足够大的领域，不能简单的看理论市场规模，应该着重考察现实市场规模。医疗器械领域单品能做大的领域很少，需要仔细辨别，不能想当然的用医院数量*每个医院的配置量来计算，否则得出的理论市场规模和现实市场规模会差距巨大。

　　谈及目前多家投资机构在医药行业布局所到来的“抢项目”情况，陈巧表示，“一个市场你感觉竞争特别激烈的时候，只有踏踏实实的做，没有更好的办法。说实话，这个领域还是很多好的项目是没有浮在表面上的，需要潜下心去挖掘。”

本文来源投资界，作者：刘聪，原文：https://people.pedaily.cn/201208/20120803331987.shtml