看赛道选赛手、“八二法则”投资，济峰资本“人、钱、枪”全球化​的医疗布局

　　1978年7月25日世界首例试管婴儿的诞生，揭开了人类辅助生殖技术研究的序幕；1988年，我国诞生首例试管婴儿。经过多年的发展，国内辅助生殖技术目前已跻身国际先进行列。尤其是新一代基因测序技术的融合运用，打开了揭露生命本质的新纪元。

　　2016年7月28日，经过近一年的谈判协商，北京嘉宝仁和医疗科技有限公司（以下简称“嘉宝仁和”）和美国生殖领域领先的Illumina公司（NASDAQ：ILMN）就联合开发和推广针对辅助生殖领域基于新一代测序技术的诊断方法和解决方案达成战略合作。这是Illumina首次和国内创业公司在生殖领域的全方位合作，近一年的协商沟通背后最大投资方济峰资本（LYFE Capital）的国际化“穿针引线”，这样非常符合其医疗投资全球化的布局。

　　济峰资本合伙人：赵晋、余征坤

　　人、钱、枪

　　当资本市场涌入越来越多的新机构，在倒下的创业公司背后，投资机构也经历着洗牌、再生与重构。从2013年底至今，一大批知名投资人自立门户，2015年更是达到高峰期。也就在这一年，认识且合作了十年的余征坤和多年搭档赵晋成立了济峰资本。“时间、机遇到了，多年的老友走到一起成了水到渠成的事。”

　　当所谓的资本寒冬袭来，冷静的市场正是新一轮围猎的好时机。2015年11月底，济峰资本宣布第一期基金募集完成，包括一支2.1亿的美元基金和一支5.55亿的平行人民币基金。基金投资方为美国和欧洲顶尖金融机构、捐赠基金、政府基金以及国内已上市的医疗企业。

　　济峰的人才也清一色来自医疗行业，余征坤曾任IDG资本医疗合伙人、赵晋曾任VIVO管理合伙人。两人在过去十年都始终在主导投资医疗行业的项目，拥有漂亮的投资成绩单，投出了康辉医疗、上海景峰、上海海利生物、山东泰邦，长春长生，双成药业等许多上市公司。

　　专业化是大势所趋。早期成长起来的基金是综合型的，逐渐发展之后便会分化出来专业型的基金。新基金和创业类似，当整体状况饱和时，垂直化领域更容易崛起。医疗是非周期行业，且稳步增长。目前我国已是全球第二大医疗健康市场、第二大医药市场、第二大医疗器械市场，据波士顿咨询预测，到2020年，我国还将成为第二大医疗科技市场。

　　做医疗投资的机构很多，有医疗专项基金的也不少。整个机构只做医疗行业的也不只济峰，但济峰却是唯一一家将全部精力聚焦到成长早期阶段开始及其之后的专业投资机构。投资领域以药、生物、诊断、器械为主，少许覆盖移动医疗和医疗服务。截至到目前，共投资了11家企业。

　　赵晋介绍道，济峰资本投资策略多元化，在投资时采取“八二法则”：不少于80%主要用在更擅长的药品、器械、诊断等项目上；最多20%在医疗服务、移动医疗等新兴领域方面。

　　“比如跨国药企，从研发到最终上市的药品可能8%不到，这个把握起来的难度太大。” 余征坤此前表示，“这里面的主要风险是研发出来的药品能不能获得最后批准。所以，我们选择的标的主要是获得许可能够上市销售的产品，尽量规避掉审批的风险。这个只要提高命中率，回报不会差。”

　　济峰的投资逻辑很简单，在看中的赛道里挑选手。赵晋表示：“美国目前的新技术一定程度上代表着未来，中美有差距，但医疗健康和人口紧密相关。随着相关政策的改变，未来的5到10年会出现一个相当大的洗牌和整合，中国肯定有爆发点。很多需求会出现，如基因测序等，我们要做的是提前布局。”

　　一大步和小碎步

　　许多人预测基因测序将在未来五年挖掘到一座潜在的金矿。“不到3%的人知道他们的基因组数据，”此前UBS的生物技术分析师Jonathan Groberg曾预测，“这个机会就像20世纪70年代的互联网。”

　　早在国家二胎政策全面放开之前，赵晋经人介绍结识到嘉宝仁和的创始人费嘉，他的团队在辅助生殖领域摸爬滚打做了20年。

　　2010年，试管婴儿之父罗伯特·爱德华荣获诺贝尔医学奖，表彰他之前在不育症研究中的突破。2013年辅助生殖相关技术已经基本完善，但基因测序在临床的应用基本空白。也就在2012年，费嘉开始接触测序。

　　资料显示，嘉宝仁和是辅助生殖领域提供新一代测序一体化服务的先行者和领导者，系国内最早将新一代测序技术成功应用于辅助生殖领域的公司。其胚胎植入前遗传学筛查（PGS）/ 胚胎植入前诊断（PGD）整体解决方案，目前已覆盖中国大陆地区70%以上经国家卫计委批准开展PGD的生殖医学中心。

　　据统计，国内不孕不育的发病率为12.5%~15%，试管婴儿作为不孕不育患者最有效的解决方案，2015年中国大陆地区各生殖中心总计完成超过40万个周期。随着技术的不断进步，试管婴儿完成周期数将以每年20%的速度增长；40岁以上胚胎正常率不超过20%，染色体异常占比50%-60%；此外，2016年国家“全面二孩”政策发布，由于平均生育年龄明显提升，使辅助生殖愈加成为一个热门话题。

　　嘉宝仁和合伙人冯涛计算：“以一年40万个周期计算，2-3周期才会怀孕，一周期费用3万，一年就是一百多亿的市场规模。美国PGS 市场占有率50%，而国内只有1%。”我国每年出生的缺陷新生儿约90万人，利用二代测序技术开展无创产前筛查市场可达百亿规模。

　　新一代测序（NGS）对辅助生殖最大的改变，就是将遗传与辅助生殖结合。NGS技术的应用，不仅增加了PGD的准确率，还增加了可检测的单基因遗传病的种类。通过PGD技术防止遗传性疾病的发生，降低遗传病携带率，通过PGS检测出非整体胚胎，帮助不孕不育的夫妇从能生发展到优生。

　　冯涛进一步解释道，如植入前胚胎染色体非整倍体和结构异常的筛查、胚胎单基因病的诊断和筛选、线粒体拷贝数的分析等。广泛应用，大大提高了移植后成功率和单胎率，降低早期流产风险，减少遗传缺陷儿出生，能阻断家族遗传病的传递。据悉，嘉宝仁和目前能筛查600多种单基因遗传病。

　　2015年9月，嘉宝仁和获得了济峰资本领投的A轮融资。当时嘉宝仁和还处于亏损状态，但赵晋看的不止是公司的未来，还有行业领域的前景。 不管是投前、投后还是投中，赵晋的度拿捏的很好。“济峰提供的不止是钱，他们知道我们应该和什么样的公司合作，有什么样的战略布局。介绍嘉宝和Illumina美国总部认识，促进双方合作，在和Illumina谈合作的过程中，济峰还提供了一大步的指导和后续小碎步的帮助。”冯涛笑道，“现在人、钱、枪我们都有了。”

　　全球化医疗布局

　　2015年，互联网医疗领域共获得141笔投资，披露投资总金额为15.1亿美元。其中，基因测序领域仅获得16笔投资，披露投资总金额为0.7亿美元，数量是互联网医疗的十分之一，金额是互联网医疗的二十分之一。但当基因组学逐渐成为主流，赵晋知道它必须成为一种声音，医药医学的发展是国际化的。

　　当前国内以NGS技术服务为概念的公司超过200家，但市场上真正活跃的并不多。“美国和中国有很多相似之处，我比较喜欢美国已经得到验证的技术，中国市场是美国的4-5倍大，容量够大，要做的是相应布局。”此前济峰投资燃石医疗，便拥有全球化的技术，专注于为肿瘤患者和有罹患肿瘤风险的人群提供基因检测服务和用药指导。在外科、骨科、齿科等领域，济峰也能带给创业者美国、台湾等领先的技术。赵晋补充道，“我们给创业者带来的不仅是资本，还有全球化的技术和视野以及海外资源等。”

　　赵晋和费嘉，冯涛刚结识时，嘉宝仁和规模还比较小，但交谈中费嘉就表示出想和美国生殖领域领先的Illumina合作。在惊于费嘉眼界和执行力的同时，也帮助他联系Illumina。经过近一年的接洽撮合，嘉宝仁和团队对市场的把握、技术的理解和专业性说服了对方。“医药是全球互动的，要站在一定高度去布局。”

　　投资未来基于对其过去的判断，来预测未来。医疗是全球互动的，要站在一定高度去布局。赵晋坦言投资时更看重创始人的格局：1.一个人的格局、眼界和领导力，是非常关键的；2.执行能力、号召能力、沟通能力要强；3.要有前瞻性的触觉、战略性的眼光去洞察未来的发展。

　　投资就像是婚姻，他的发展方向和你想要的效果、投资逻辑等是紧密相关的。医疗领域里的投资更需要钱以外的附加值，帮创业公司一起成长。赵晋补充道，投资投对人，事儿做的不错，基本成功了70%，投错人比投错事儿更可怕。

　　济峰资本聚焦在医疗领域，投后管理上更有针对性。在创业公司投资机构双向选择的市场里，除了资金之外，投资机构所能够提供的资源、专业化服务更被创业者看中。同样，当人才、流程和产品开发战略结合在一起时，形成一种令人难以置信的创新能力。

　　据了解，济峰资本在硅谷还设立了办公室，并雇佣了一名美国出生和长大的华裔，实现了中美两地的互动。“这也是我们给被投公司增值服务的一项。” 余征坤此前采访中曾表示，“国内的企业家会有国际合作和投资的需求，我们设置这个办公室就是帮助他们来实现国际化的战略。”