建银国际胡章宏：PE行业的大变局与新机遇

　　建银国际作为诞生于香港的一家知名投行，近年来立足香港，依托总行，面向内地，拓展海外，凭借对市场的深入理解，稳健进取，积极创新，在投行的各个业务领域形成核心竞争力，已成为广受市场和业界赞誉的一流投行。在资产管理和产业基金领域，旗下的多个私募与公募基金业绩在亚太区位居前列，内地首家医疗健康基金、环保基金、航空基金等相继建立，数量和规模远远领先同业；在直接投资业务方面，挖掘与培育了多家行业领先企业，实现与客户的共赢。据了解，建银国际近几年来以投资者、保荐人、全球协调人账簿管理人、承销商、财务顾问等身份参与近百家公司在全球资本市场融资，融资金额近7,500亿港币，公司市值合计近74,000亿港币，其中香港上市公司占股票市场目前总市值超过30%。

　　近期，建银国际医疗基金又凭借连续精准的投资引起了业界的高度关注，建银国际旗下的航空基金、皖江基金、环保基金等多只人民币股权投资基金也陆续募集完成，清科研究中心预计，到年底建银国际旗下至少有6支人民币基金和2支外币基金募集完成并正式运作。截止目前，建银国际累计对近百家企业进行了投资，其中不乏世茂地产、山水水泥、匹克体育、中国中铁、国药控股、亿晶太阳能等行业龙头；其中，实现上市的项目有30多个，回报率近60%，在市场和同业影响广泛。

　　日前清科就PE机构的发展前景、建银国际旗下基金的投资策略、以及近期的市场热点等问题，采访了建银国际总裁兼执行董事胡章宏博士。

　　胡章宏认为，PE投资行业正在步入一个新的周期，一种全新的格局正在形成。新格局下有四个核心指标可以参考。

　　第一是GDP指标，GDP总量和人均GDP增长带来的产业结构调整和消费模式变化，将使经济和社会进入一个非常不同的发展阶段；第二是城镇化，城镇化浪潮会带动数万亿支出，衍生出很多机遇；第三是老龄化，老龄人口对整个社会消费习惯的影响，将对投资产生深远的推动；第四是战略新兴行业的发展，随着政府的推动、科技的不断进步、创业板的推出、民间各类资本的注入等等，将在战略新兴行业催生世界级的优秀企业。

　　关于全民PE“热”，胡章宏认为从总量来看PE规模并不大，清科数据显示到去年底有1200多家VC和PE机构，投资总额近1000亿人民币，但从长远来看，这个行业的发展方兴未艾。胡章宏预测，内地VC/PE市场已经开始充分竞争，竞争的结果是出现一些大的机构、一个新的行业秩序、一个新的主流格局。但这并不妨碍我们对整个行业黄金成长期的判断。

　　胡章宏认为，以战略性新兴行业为代表的新经济正逐步成为推动世界经济发展的主导力量。建银国际多年前就着手前瞻性战略布局，积极进行业务转型与产品创新，并全力促进建设银行整体价值最大化。

　　关于建银国际旗下基金的投资策略，胡章宏解释，建银国际依托建设银行母公司的支持，高度关注战略性新兴产业的相关机会，今年启动了对8个战略新兴行业和12个传统重点行业近500家中国概念海外上市公司的跟踪和服务。同时，建银国际建立了完整的投资服务链条，有Pre-IPO的投资，IPO的保荐上市，Post-IPO的证券交易，比一般的机构更完善。以这个链条为基础，建银国际突破传统PE基金投资的框架，只要是股权类的，就可以灵活通过多种方式完成，甚至有相当一部分在境外的投资是Post-IPO阶段的。胡章宏以近日在香港上市的中国智能交通为例，说明了建银国际完整的产业链条优势。

　　展望未来，胡章宏表示，建银国际将不断提升核心竞争力与经营管理水平，为客户提供全面优质金融服务，并为股东、员工和社会创造更大价值。

图片为建银国际总裁兼执行董事胡章宏博士

　　以下为采访实录：

　　一、关于国内PE的发展前景

　　投资界：现在市场上涌现出多种形式的PE投资，请问您是怎样看待国内所谓的全民PE“热”？

　　胡章宏：清科数据显示到去年底有2000多家VC和PE机构，投资总额近2000亿人民币，但跟银行贷款近50万亿的总量、证券基金两万多亿的规模相比，这个行业才刚刚启动。从GDP指标、城镇化、老龄化和战略性新兴产业四个方面来看，未来将步入了一个新的经济发展周期，一种全新的格局正在形成。这种新格局将给PE机构带来众多的投资机会和广阔的发展空间。

　　投资界：对于本土和外资的机构，在现在的情况下，谁会发展的更好？

　　胡章宏：近年来，内地PE机构发展的非常快，境外有一些活跃机构也在进入中国，两类基金还是各有优势。对本土机构来说，显然具备本土优势，有自己的人脉；外资的基金如果没有本土人脉的嫁接是很难展开的，但如果有熟悉本地情况的人来操作，就只是币种不同而已。任何国家都有本地智慧，本地人会有本土优势。

　　从大的环境说，刚才讲的四个核心指标会导致PE的新格局，这是趋势性的。目前内地VC/PE市场已经开始充分竞争，竞争的结果一定是出现一些大的机构、一个新的行业秩序。有相当的PE机构会在这这个过程中稳定并形成自身的行业地位。现在实际上大家都在发展，但出现PE巨头还需要时间的沉淀。

　　投资界：这个时间段您认为大概需要多久？

　　胡章宏：我觉得数年左右就会有了。实际上“混战”之后有的机构就会解体和没落，差距也会越来越大。但这个行业绝对是真正的朝阳行业。

　　二、关于建银国际产业基金

　　投资界：建银国际近日新成立了中国航空产业基金，将主要投资于哪些方面？

　　胡章宏：航空产业基金刚刚募集完成，是跟中航工业集团强强联合，共同发起设立的我国第一支产融结合的产业基金，主要是投资航空系统内企业和其它民用高科技企业。大力发展航空产业是我们国家的战略规划，这个规划需要更多的资金参与，我们作为PE机构也积极投身其中。这个基金也会关注民生，比如通过投资引进先进的材料和设计，服务于民生。

　　投资界：这是否会与清洁科技、环保节能等投资结合？

　　胡章宏：会有关联。航空产业具有技术含量高、行业覆盖面广、投资前景广阔的特点，很多航空产业的先进技术都可以服务于民生，涉及新能源、新材料等众多行业。我们旗下的医疗基金、环保基金、创投基金等都有各自擅长的领域，这里面有很多领域是可以合规交叉的，也是我们的一个优势。

　　投资界：建银医疗产业基金自去年成立以来投资步伐一直很快，在选择此类企业时建银国际有什么标准？对于目前医疗行业您认为还有哪些机会？

　　胡章宏：我们在投资企业时，不是首先看企业什么时候能够IPO，而是企业能为行业的发展做出多大贡献，能否成长为行业的标杆乃至世界级别的优秀企业；同时，财务指标只是表象的结果，我们更关注财务指标背后的东西，比如企业在行业中长期发展的地位和品牌，企业的核心技术优势，企业的战略以及企业领导团队的稳定和视野等。

　　建银国际长期看好中国医疗健康产业的发展，它的高成长、波动小以及行业壁垒决定了未来十年将是中国医疗健康产业的“黄金十年”。实际上医疗领域整体我们都在关注，我也提到过人口老龄化的问题会给医疗健康产业带来很多机会。

　　投资界：建银国际最近有什么新的部署？

　　胡章宏：近几年，建银国际的PE投资发展速度很快，取得了良好的业绩，并建立了在港直接投资和内地人民币基金两块品牌。

　　目前，政府已将加快发展战略新兴产业作为实现经济发展方式转变的重要内容，建银国际对战略性新兴产业高度关注并提前布局。除了设立医疗、环保、文化、航空、皖江和优势资源等产业基金外，今年又启动了对8个战略新兴行业和12个传统重点行业近500家中国概念海外上市公司的跟踪和服务，希望能够把握中国经济转型过程中存在的潜在机遇，争取发掘培育几家全球性领袖企业。这方面已初见成效，我们投资的创生医疗、雷士照明等行业龙头企业今年上半年均在香港上市，实现了良好的经济效益和品牌效益。

　　投资界：从外界了解的投资项目来看，建银国际人民币基金相对外币投资项目多，对于目前的市场环境两币的投资策略是怎样的？

　　胡章宏：人民币和港币投资都要看哪里有好项目。最终结果可能还是人民币投资的多，境外我们也有跨行业基金。

　　一般的PE注重中后期投资和Pre-IPO阶段，我们不仅这两个阶段都做，还延伸到IPO和Post-IPO阶段。突破传统PE基金投资的框架，只要是股权类的，就可以灵活通过多种方式完成投资环节，建银国际这个链条做得比较全。甚至我们有相当一部分在境外的投资是Post-IPO阶段的，比如我们在香港对一个非常好的医疗公司进行了Post-IPO投资，金融危机时以“三层”结构的方式进入，公司现在发展的非常好。

　　投资界：从整个大的环境来看，今年建银国际总体投资外币还是人民币基金投资的多？

　　胡章宏：到现在为止，两方面进度差不多。境外基金的投资优势是退出快，锁定期短，整体的操作也有各自的特点。另外一方面我们有完整的投资服务链条，有Pre-IPO的投资，IPO的保荐上市，Post-IPO的证券交易，我们这个链条比一般的机构更完善。

　　投行的优势也使我们成为不一样的基金。今年在香港上市了几家新兴产业关联的企业，我们既是策略投资者又是保荐人。7月15日在香港有一家公司挂牌，叫做中国智能交通（ITS），建银国际三年多前就以独家身份投资了首轮，后来企业经过发展达到3亿多元利润的规模。后几轮投资中由淡马锡、新世界等八家国际知名机构跟着我们一起参与，在金融危机的时候我们对中国智能交通又进行了增持。非常有意思的是企业迅速成长为行业的龙头，与其IPO同期发行的农业银行在香港公开市场认购是200多亿，而这样一个规模小的多的公司在散户的认购金额上接近了农行。这表明，新兴产业具有很大的吸引力，具有爆发性增长的潜力。这个例子说明我们产业链条的优势。我们全程跟踪的企业，投资以后我们内地银行的服务也会跟进，这个完整的金融服务产业链在整个VC/PE行业中都非常有优势。

　　投资界：以您对中国市场的实战经验来说，你觉得并购退出在中国的未来发展趋势如何。您觉得在什么样历史条件下，并购退出才有可能快速发展，成为与IPO同等重要的退出渠道？

　　胡章宏：“会买是徒弟，会卖是师傅”，PE的投资谁都会投，但退出确是决定收益的关键。并购市场的成长，需要成熟的资本市场大环境。我个人认为，随着国内PE机构的不断成熟和多样化，以及国内多层次资本市场的逐步建立，股票市场、债券市场、金融衍生品市场，特别是“三板”、“四板”市场的不断完善之时，并购退出将成为与IPO同等重要的渠道。我注意到，6月30日国务院常务会议专门研究部署促进企业兼并重组，着重提出发挥资本市场推动企业重组作用，相关部委也在制定相应的政策措施。这意味着并购市场可能会成为下一个热点，通过并购退出，也必将成为中国PE投资的主流退出渠道之一。

　　我们的退出方式一直都比较灵活，在投资的整个产业链上，我们不分境内境外，对IPO退出和并购退出都同等对待，这是我们非常灵活的方面，也是一个突破。

　　投资界：经历了多年的投资生涯，您最深的感悟是什么？

　　胡章宏：要说感悟，我觉得投资第一要看对方的人和团队，一个企业必须要有好的领导者和团队，这是首要的事情。

　　第二，交易结构也很重要。一个好的项目没有好的结构照样赚不了钱，结构就包括价格、担保抵押等一系列交易的条件。有了这样的结构，不好的项目可能还有利润。结构做不好就可能错失了机会，就像Ron Wayne放掉苹果一样。我们在香港专门举办了新员工的培训班，讲如何用好的结构来防范风险。

　　第三是PE在中国很有发展空间。未来若干年，在四个指标等因素的影响下，我国的经济发展水平与结构将发生深刻的变化，消费结构与习惯与现在相比也会差异很大。诸多行业将迎来大的发展机遇期，如“四纵四横”高铁的贯通等。在这个伟大的时代，随着经济的不断发展和综合国力的日益提升，我们的发展空间将更加广阔。

本文来源投资界，作者：刘聪，原文：https://people.pedaily.cn/201008/20100804179600.shtml